(Bloomberg) – Elon Musk lehet, hogy a Twitter Inc. botproblémájára irányítja vásárlója megbánását. Az ügylet hátterében azonban egy 13 milliárd dolláros adósságlevél áll, amely napról napra nagyobb tehernek tűnik.
A legtöbb olvasmány a Bloombergtől
A rohamtempóban összedobott és a bankok által a milliárdos által szeretett, április 20-i füvesünnep vége előtt aláírt csomag éves kamatkiadása megközelíti az egymilliárd dollárt, így a cég riasztóan csekély hibalehetőséget ad.
A józan gondolkodású hitelelemzők számára várhatóan másodgondolkodnak az üzlettel kapcsolatban.
A vásárlást tőkeáttételes hitelből és magas hozamú kötvényekből finanszírozzák. A CreditSights becslése szerint ez drámaian, mintegy 900 millió dollárra növeli a Twitter éves kamatkiadásait, míg a Bloomberg Intelligence 750-1 milliárd dollárra becsüli.
Az ehhez hasonló számokkal a Twitter kész készpénzt égetni, növelve a Muskra nehezedő nyomást, hogy új bevételi források felkutatásával és költségek csökkentésével átalakítsa a céget. Még akkor is ez a helyzet, amikor a Wall Street-i elemzők 2022-re rekordjövedelmet becsülnek, bár ezek a rózsás előrejelzések veszélybe kerülhetnek, ha az amerikai recesszióra vonatkozó jóslatok – Musk szerint hétfőn már folyamatban vannak – valóra válnak.
"Ez csak egy rossz tőkestruktúra egy olyan vállalkozáshoz, mint a Twitter, amely soha nem bizonyult rendkívül jövedelmezőnek" - mondta John McClain, a Brandywine Global Investment Management portfóliómenedzsere. „Jó ideje állami vállalat, és úgy tűnt, soha nem jöttek rá igazán, hogyan lehet vonzó bevételt szerezni a fogyasztóból.”
Musk maga is kétségbe vonja saját megállapodását, és a héten azt mondta, hogy nem folytatja, hacsak a Twitter be nem bizonyítja, hogy a felhasználók kevesebb mint 5%-át botok teszik ki.
Az adósság csak egy a Musk finanszírozásának három összetevője közül. 19 másik részvénybefektetőt talált, akik csatlakoznak hozzá 27.25 milliárd dolláros részvénykötelezettségvállalásban. Tesla-részvényei ellen pedig 6.25 milliárd dolláros margin kölcsönt vett fel, de jelenleg azt próbálja pótolni, hogy előnyben részesített részvénybefektetőket vonz be, köztük az Apollo Global Management Inc.-t és a Sixth Streetet.
A bankárok egész éjszakát húztak, és végigdolgozták a húsvéti és húsvéti ünnepek hétvégéjét, siettek, hogy betartsák Musk április 20-i határidőjét a finanszírozási csomag elkészítésére. Amit kitaláltak, a Twitter sokkal mélyebbre fog adósodni, és az elmúlt 53.5 hónap 12 millió dolláros kamatköltségei megemelkednek.
Ez kevés lehetőséget ad Musknak a tévedésre, bár nem az adósság miatt van. Amint az a tőkeáttételes kivásárlásoknál jellemző, a Twitter elakad a törlesztésben, ha bármi rosszul sül el, míg Musk és részvénybefektető társai csak az ügyletbe befektetett készpénzt veszíthetik el.
"A tőkeáttétel valóban magas, és a szabad cash flow negatív lesz a kapun kívül, így ez minden bizonnyal kockázatot jelent az ügylethez" - mondta Jordan Chalfin, a CreditSights hitelkutató cég vezető elemzője egy interjúban. „A Twitternek valóban be kell nőnie a tőkeszerkezetébe, és magasabb bevételre van szüksége ahhoz, hogy fedezze a tőkekiadásait és a kamatkiadásait is.”
Megzavarta Musk Twitter LBO-ja? Itt van, ami furcsa: QuickTake
Egyre nagyobb a félelem attól is, hogy recesszió állhat a láthatáron, ami még rosszabb időszakot jelentene a Twitterre való adósságterhelésre, mivel bevételeinek nagy része a reklámokból származik. "Gyenge makrogazdasági háttérben a marketingköltségvetések terén az első dolog, amit a cégek húznak, a reklámköltések" - mondta Robert Schiffman, a Bloomberg Intelligence elemzője.
Mindeközben a vállalati adósságértékesítés nehezebbé vált az elmúlt hetekben. Az emelkedő kamatlábak az ócska kötvényeket sújtották a legjobban, és az átlagos hozam, amely a kölcsönök költségének mutatója, több mint egy teljes százalékponttal nőtt, amióta a bankok beleegyeztek a Twitter-ügyletbe, körülbelül 7.6%-ra. A tőkeáttételes hitelek piaca is lehűlt.
Az elemzők úgy látják, hogy a Twitter 1.67-ben 2022 milliárd dolláros kamat, adó, értékcsökkenés és amortizáció előtti rekordot könyvelhet el. A Twitter nagyjából 925 millió dolláros tőkekiadást prognosztizált. Vonja le ezt és a Twitter újonnan megemelkedett kamatköltségét az Ebitdájából, és a cég készpénzzel fog élni.
Ha Musk sikeresen növeli a Twittert, az adósságterhelés idővel jobban kezelhetővé válik, és a vállalat 2023-ban semleges, 2024-ben pedig pozitív cash flow-t érhet el, mondta Chalfin. Ha Musk nem tudja beváltani ígéreteit, hogy megfordítja a céget, az adósságterhelés problémát jelenthet.
A Twitternek körülbelül 6.3 milliárd dollárnyi készpénze és rövid távú befektetése van, amelyek néhány évig támogathatják a készpénz elégetését, mondta a Bloomberg Intelligence Schiffman.
(Hozzáad egy 7. bekezdést Muskról, ami kétségbe vonja az üzletet)
A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala
© 2022 Bloomberg LP
Forrás: https://finance.yahoo.com/news/elon-musk-bigger-problem-twitter-162855694.html