Doug Kass: Mi van, ha David Tepper téved?

A befektetési szellem harca folytatódik.

David Tepper csütörtöki CNBC-interjúja és a FinTV róla szóló tudósítása nem csak hullámzást okozott a piacokon (itt van). Egy ponton csütörtökön az S&P 500 közel 3%-ot esett, vagyis 115-öt.

Hadd kezdjem azzal, hogy leírom, hogy Tepper iránti rajongásom mélyen hat, mivel az évek során nagyon dicsérő szavakkal írtam róla. Valójában Teppert (Stan Druckenmillerrel és a Baupost Seth Klarmanjával együtt) a modern befektetések történetének három legnagyobb fedezeti alapkezelőjének tartom. Még Warren Buffett felett is.

Ez a rovat arra fog szolgálni, hogy megmagyarázza, hogy ebben az esetben miért gondolom, hogy tisztelettel úgy gondolom, hogy David tévedhet az ő felfogásában. Megjegyezném, hogy mint mindig, most is mindig kételkedem, és gyakran tévedek. Tehát bár a csütörtöki piaci gyengeséget használtam fel hosszú kitettségem kiterjesztésére, én, akárcsak Tepper, lehet, hogy tévedek a következtetéseimet.

– Továbbra is ezt a szót használod. Nem hiszem, hogy azt jelenti, amit te gondolsz."

- Inigo Montoya

Mélyebb merülés David Tepper CNBC-interjújában – "Az, ami"

Interjújában Tepper számos észrevételt és észrevételt tett, amelyek eredményeképpen az ő „rövidre dőlve” a piacokról:

– A pénzügyi feltételek enyhültek, ami azt jelenti, hogy a Federal Reserve és a többi központi bank is szelídebb lehet, mint a konszenzus jelezte. Tepper többek között a jelzáloghitel-kamatok közelmúltbeli 90 bázispontos csökkenésére, az ócska kötvények felárainak szűkülésére (150 bázisponttal alacsonyabb, mint szeptember végén), valamint az amerikai kincstárjegy hozamának -60 bázispontos csökkenésére hivatkozott.

– Valóban, a Fed és más jegybankok megmondják, mit fognak tenni: tovább szigorúak maradnak.

— Az infláció 8 százalékról 4 százalékra csökken, de 2 százalékot nehéz lesz elérni.

– A legtöbb befektető 55 és 90 százalék között van befektetett – ő „aláhajlik”. Megemlítette, hogy ő is rövid kötvények – ez, mint említettük, egy olyan stratégia, amely az elmúlt hetekben valószínűleg szembefordult vele.

— A felfelé/lefelé irányuló oldal nem vonzó a történelmi P/E többszörösei miatt, mint valószínűsíthetően alacsonyabb S&P EPS-kilátás 2023-ra.

– Kifejezetten azt mondta, hogy jelenleg „szilárdságban van”. Számomra azt jelenti, hogy bármikor meggondolhatja magát.

– Lehet, hogy enyhe recesszióba kerülünk.

— Ami a P/E többszörösét illeti, az előzmények alapján korlátozni kell a P/E bővülést. 11-ben 12-2010-szer jöttünk ki a nagy recesszióból, míg most 17-szer.

— A részvények a közelmúltbeli piaci visszaeséssel együtt is évi +7% körüli mértékben gyarapodtak az elmúlt évtizedben. Ez egy egészséges megtérülési ráta.

Valójában David Tepper konszenzusos álláspontot képviselt a Fed-ről és annak valószínű lépéseiről, az inflációról, az értékelésről és a részvényárakról. Sokan közülünk, mint például a Morgan Stanley-s Mike Wilson, és mások, köztük jómagam is aggódtunk a piac és számos olyan tényező miatt, amelyekről Tepper a CNBC-n beszélt az elmúlt 12 hónapban.

De ami még fontosabb, a konszenzus az elmúlt néhány hónapban már David Tepper nézete felé tolódott el.

Más szavakkal, konszenzust hozott létre, és semmi újat nem hozott.

Ezen kívül felteszem, hogy David Tepper beleeshetett az egyik klasszikus baklövésbe, bár nyilvánvalóan sokkal okosabb, mint Vizzini. A Princess Bride aki híresen kimondta:

– Az egyik klasszikus baklövés áldozata lettél… amelyek közül a leghíresebb az, „Soha ne keveredj szárazföldi háborúba Ázsiában” – de csak valamivel kevésbé ismert ez: „Soha ne menj szicíliai ellen, ha a halál fenyeget”! Ha ha ha ha ha ha ha! Ha ha ha ha ha ha ha!

Inkább David Tepper, azon kevés alkalmak egyikében, hogy hibázik a jelentkezéssel első szint és konszenzus gondolkodás.

Adj helyette"második szintű gondolkodás,”, mivel a Tepper által megfogalmazott aggodalmak szinte mindegyike jól ismert, és lehet, hogy már figyelmen kívül hagyták.

Még egy fontos észrevétel.

Ami a központi bankárok továbbra is őrült szerepe miatti aggodalmát illeti, egy csütörtöki tweetben azzal érveltem, hogy bár megértem Tepper üzenetét, nem szabad harcolnunk a Fed ellen, a piacok máris drámai zuhanást mutattak, és a jó infláció a mérséklődés jeleit mutatja. A bérinfláció továbbra is problémás, de ez is egy „ismert ismeretlen.”

Sőt, vitathatatlanul sok nagy kapitalizációjú részvényt, sértetlen franchise-t és mélyülő árkot töröltek el.

De talán még ennél is fontosabb, hogy a Fed szigorításának nagy része mögöttünk van, mivel a Fed már 4% fölé emelte a Fed-alapokat, és valószínűleg 75 bázisponton belül van a végső kamatláb eléréséhez:

Bár megértem David Tepper álláspontját, hogy ne harcoljon a Fed ellen – amit nem értem, hogy miért most –, miután a piac visszaesett, és miután a Fed 4% fölé emelte a Fed Funds kamatát, és valószínűleg 75 bázisponton belül van. a végdíjból. @jimcramer @tomkeene @ferrotv

- Dougie Kass (@DougKass) December 22, 2022

Lényeg

"Elképzelhetetlen!"

- Vizzini

Noha rendkívül csodálom David Teppert (sőt fanboy vagyok!), és úgy gondolom, hogy számos tényező korlátozhatja a részvények felfelé ívelését, a David Tepper csütörtöki CNBC-interjújában felhozott okok nem voltak megkérdőjelezhető okok a megfigyelő számára.

Az említett negatív tényezők többsége ismert, és szinte mindegyiket konszenzussal elfogadták.

Valójában egy 2023-as recesszió – amelytől David Tepper tartott – a történelem legtöbbet hirdetett recessziója lehet!

Az interjújával kapcsolatos alapvető kritikám és a piac negatív válasza az, hogy túl sok „első szintű gondolkodást”/konszenzust és túl kevés „második szintű gondolkodást”/ellentmondást fogalmazott meg.

Az én helyzetemből az üzleti média hiperbolikusan számolt be Tepper megjegyzéseiről, és hozzájárulhatott ahhoz, hogy a túlzottan érzelmes reakciók 500 szöggel, azaz közel 115%-kal csökkentették az S&P 3-at a reggeli mélypontokon. A Tepper interjújáról szóló beszámolóik túlértékelték a mackós nézeteinek intenzitását – mivel a valóságban kimértebb volt, mint azt általában közölték.

Amint azt már számos alkalommal elhangzott, ez egy kihívásokkal teli piac. De ez egy olyan piac, amelyet érzelemmentesen kell megközelíteni.

Számomra, és mint mindig, lehet, hogy tévedek, mivel az S&P készpénzindexe a várt kereskedési tartományom (3770-3700) alsó határa felé közeledik – a készpénzzel 4100-ig kereskedtek a csütörtöki mélyponton –, az a véleményem, hogy a csütörtöki lehetőséget vásárolni és nem eladni.

David Tepper figyelmeztetései és a piac nemkívánatos reakciói ellenére hosszabb ideig voltam kitéve.

(Ez a kommentár eredetileg a Real Money Pro-n jelent meg december 23-án. Kattintson ide hogy megismerje ezt a dinamikus piaci információs szolgáltatást az aktív kereskedők számára, és megkapja Doug Kass szolgáltatásait Napi napló és oszlopok minden nap tól Paul Price, Bret Jensen és mások.)