A VIX volatilitása előrevetít egy összeomlást?

Az éles befektetők eladási bélyeget robbanthatnak ki. Tartsa szemmel a piaci turbulenciát.

Úgy tűnik, a piac kezd őrülni. Az S&P 500 index 3.1%-kal emelkedett október 4-én, míg 2.8-én 7%-kal csökkent. Ha a piac normálisan viselkedik, akkor az ilyen mozgások ritkák, háromévente, illetve évente egyszer fordulnak elő.

Két nagy lépés egy hét alatt. Érzik a földrengés előtti előretöréseket. Ezek a dübörgések arra utalnak, hogy a részvények katasztrofális, recesszió által táplált összeomlás előtt állnak a következő évben?

A piac volatilitását érdemes figyelni: a CBOE VIX-je, amely az S&P opcióalapú bizonytalansági mutatója, megduplázódott az év eleje óta. De még ne menjen készpénzre. Először nézze meg a nagy képet, ami több száz vagy több ezer adatpontot jelent.

Az alábbi négy grafikonon látható kilátás kevésbé ijesztő. Ez arra utal, hogy noha a részvények mostanában a szokásosnál ugrásszerűbbek, nem mutatnak olyan volatilitást, amely az összeomlásokat kíséri.

A három százalékpontos lépésekkel az a probléma, hogy a Dow-ban 1,000 pontos lépésnek felelnek meg. Aztán megkapod a nagy címet, és megijedsz.

Ugyanez történik a cápatámadásokkal és hurrikánokkal. Egy közelmúltbeli esemény erőteljes benyomást kelt néhány szerencsétlenség gyakoriságáról. A benyomás tévesnek bizonyulhat. Kijavíthatja egy nagy adathalmaz megtekintésével. A grafikonok 1950-ig visszamenőleges adatokat használnak.

A grafikonok közül három történelmi árakat ábrázol. Különböző skálákon mért volatilitási szintet mutatnak: napi, havi és negyedéves szinten.

A negyedik grafikon azt mutatja, hol volt a VIX. Ezt a sokat figyelt indexet a volatilitás évesített szintjeként számítják ki, amely megmagyarázza az adott napi opciós árakat. Amikor az opciós kereskedők nagyobb mozgásokra számítanak az S&P-ben, hajlandóak többet fizetni az opciókért.

A spekulánsok fogadhatnak arra, hogy a tőzsdén a kilengések egyre nagyobbak lesznek, és néha akkor tesznek ilyen fogadásokat, amikor a történelmi volatilitás mérséklődött. Bármi kiválthatja az opciós árak emelkedését – a tegnapi zuhanás, a Fed kamatemelése, egy hídrobbanás. Jelenleg a VIX jóval meghaladja a hosszú távú 19%-os átlagot, de közel sem a járvány kezdetén látott ijesztő szinthez.

Ha a részvényárak normálisan viselkednének, a 3%-os felfelé vagy lefelé irányuló mozgás nagyon ritka lenne. Statisztikai értelemben 3 szigma szinten lenne.

Mit jelent a „normális”? Ebben az összefüggésben ez azt jelenti, hogy amikor az ármozgásokat logaritmusban méri, az eredményül kapott eloszlás úgy néz ki, mint az ismerős harang alakú görbe, amely olyan dolgokat ír le, mint pl. magasságok és pizza szállítási idők. Más szóval fogalmazva: A részvényárfolyamok mozgása log-normális eloszlású. Hát majdnem.

A log-normál feltevés a legtöbb célra elég jól működik. Például a Black-Scholes opcióértékelési képletben használják. Ennek a képletnek a fordított változata a VIX volatilitási indexet generálja az S&P 500 rövid távú opcióinak árából.

De a log-normál görbe rosszul számolja a túlméretezett mozgások valószínűségét. Megjósolja például, hogy az 1987-es Fekete Hétfőn látott egynapos összeomlás csak 10 szexdecillillió vigintill évenként fordul elő. Nos, nálunk volt az összeomlás, és az univerzum nem olyan régi.

Mi a helyzet az október 7-i minibalesettel? A log-normal azt mondja, hogy 226 kereskedési napon belül csak egyszer, vagy nagyjából évente egyszer kapunk ilyen méretű felfelé vagy lefelé mozgást. A történelem valami más. 1950 óta minden 59. kereskedési napon egyszer fordult elő ez a fajta bukás.

Tehát, amikor legközelebb a Dow Jones-átlag 1,000 pontos elmozdulásáról szóló címsort látja, vegyen egy mély lélegzetet, és keressen fel egy nagy adatkészletet, amely kontextusba helyezi.

Két tény hasznos ahhoz, hogy a három történelmi volatilitási diagramot kontextusba helyezzük egymással. Az első az, hogy az S&P indexben a század közepe óta 18,317 1 napi változás szórása eléri az 1%-ot. Azaz a napi XNUMX%-os ingadozás a piac számára megfelelő, és vállrándítást indokol.

Ha azonban egyszerre csak 252 kereskedési napot nézünk – ez egy évet ér –, akkor valamivel kisebb számokat kapunk a szórásra. A kék vonal a napi volatilitás diagramon átlagosan csak 0.9%-ot mutat.

Az a tény, hogy ez a két szórás nem teljesen ugyanaz, elárul valamit a tőzsdéről. Ez nem teljesen véletlenszerű séta.

Inkább enyhe tendencia mutatkozik a tendenciák fennmaradására. Vannak olyan éves periódusaink, amikor a befektetők buzgónak érzik magukat, így a napi ingadozások pozitív szám köré csoportosulnak, és vannak olyan éven át tartó időszakaink, amikor a makacsul medve hangulat ingadozásai negatív szám körül csoportosulnak. Az egyéves történetek látják a klasztereket. Egy 72 éves adatkészlettel a bikapiacokat és a medvepiacokat egy nagy edénybe helyezi, és nagyobb a változékonyság.

A másik tény a többnyire békés tőzsdénkkel kapcsolatban, hogy a szórások az időszak négyzetgyökével nőnek. Mivel a 252 négyzetgyöke körülbelül 16, az 1%-os napi eltérés körülbelül 16%-os éves szórást jelent. Vagy megnézheti ezeket a számokat a negyedéves volatilitás szempontjából, amelyek általában 7% és 8% között vannak, és megduplázzák őket, és így nagyjából megközelítik ezt a 16% -ot.

Több 3%-os lépést fogunk kapni idén? Egészen valószínű. A piac ugrásszerű, részben az Oroszországról, a dollárról és a Federal Reserve által esetlegesen bekövetkező kemény landolásról szóló hírek miatt. Ha spekulatív befektető lennék, a VIX folyamatos emelkedésére fogadnék.

Lesz-e összeomlás – az idei medvepiac folytatása (-25% az eddigi csúcshoz képest), amely 50%-ra emelné a halmozott veszteséget? Az is lehetséges, de kevésbé valószínű.

És kapunk-e még egy olyan egynapos összeomlást, mint a 35 évvel ezelőtti? Kinyújtom a nyakam, és azt mondom, hogy a következő valamikor 1 vigintimillió év eltelte előtt következik be.

A részvényeknek van kockázata. Élj vele.