Kiváló üzleti modell megvalósítása

Ez a vállalat a világjárvány során jelentős piaci részesedésnövekedést ért el, és több éven át nagyobb profitnövekedésre van kilátásban, de részvényei a mai napig 30%-ot estek, és a járvány előtti szinten kereskednek. A céget tévesen éttermi láncnak minősítik, amikor valójában inkább egy ellátási lánc üzemeltetője és fogyasztói marketing cég. A Domino's (DPZ) a hét hosszú ötlete.

A Domino részvényei minőségi kockázatot/nyereséget jelentenek, tekintettel a vállalatra:

• pozíciót a világ legnagyobb pizzaláncaként
• következetes piaci részesedésnövekedés
• integrált kézbesítési rendszerének hatékonyságát, amelyet harmadik felek nem tudnak reprodukálni
• képes hosszú távon leküzdeni a jelenlegi munkaerőhiányt
• kiváló jövedelmezőség a társakkal szemben
• Az értékelés azt jelenti, hogy a vállalat nyeresége tartósan 10%-kal csökken a jelenlegi szinthez képest

A legolcsóbb PEBV arány 2013 óta

Sok olyan vállalathoz hasonlóan, amely növelte eladásait a világjárvány idején, a Domino's Pizza részvényeinek árfolyama is körülbelül 50%-kal meghaladta a járvány előtti szintet. Aztán, amikor a kereskedők feloldották pandémiás kereskedéseiket, a részvények éves szinten 30%-ot zuhantak, és most 0.9 óta csak másodszor forognak a könyv szerinti ár/gazdasági érték (PEBV) arány (2013) alatt. Lásd 1. ábra. .

A 0.9-es PEBV-mutató azt jelenti, hogy a részvények árat úgy határozták meg, hogy a nyereség azonnal csökkenjen, és tartósan 10%-kal a 2021-es szint alatt maradjon, ami, amint alább bemutatom, nagyon valószínűtlen. A Domino részvényárfolyamába ágyazott emelkedésről további részletekért tekintse meg a my segítségével elemzett forgatókönyveket fordított diszkontált cash flow (DCF) modell az értékelési részben.

1. ábra: Részvényár és egy részvényre jutó gazdasági könyv szerinti érték: 2013 – Aktuális

Bizonyított nemzetközi erő

A Domino's több mint 18,800 90 telephellyel rendelkezik a világ 10 különböző piacán. A Domino egyesült államokbeli és nemzetközi kiskereskedelmi értékesítése az elmúlt 10 évben évente 2%-kal nőtt. A 51. ábra szerint a Domino nemzetközi szegmense 2021-ben globális kiskereskedelmi értékesítésének XNUMX%-át adta.

A globális hatókör geopolitikai kockázatoknak teszi ki a vállalatot, de a széles földrajzi szétszóródás korlátozza az Egyesült Államokon kívüli egyes országokra való kitettséget. Például a Domino kockázata a Kína és a nemzetközi közösség közötti növekvő feszültség miatt korlátozott, mivel nemzetközi üzleteinek mindössze 5%-a található Kínában.

2. ábra: Nemzetközi és amerikai kiskereskedelmi értékesítés: 2021

A franchise modell növeli az üzletek számát

A Domino's-t étteremláncnak tekintik, de üzleteinek mindössze 2%-át birtokolja. A cég a franchise jogdíjakból és az egyesült államokbeli ellátási lánc tevékenységeiből szerzi bevételét. A Dominos inkább ellátási lánc üzemeltető és fogyasztói marketing cég, mint étteremlánc.

Ez a franchise-modell előnyös a befektetők számára, mert lehetővé teszi a vállalat számára, hogy hatékonyan kezelje tőkéjét, miközben rugalmasan keresi az erős növekedési lehetőségeket. A potenciális franchise-vevők számára a vállalat egyszerűsített működési modellt, nemzeti marketingkampányokat és három éven belüli készpénz-megtérülést kínál.

Nyilvánvaló, hogy a lehetőség világszerte vonzó a franchise-vevők számára, mivel a nemzetközi piac volt az üzletek növekedésének fő hajtóereje. A 3. ábra szerint a Domino's boltjainak száma a 11,629-es 2014 18,848-ről 2021-re XNUMX XNUMX-ra nőtt.

3. ábra: Nemzetközi és amerikai üzletek száma: 2014–2021

A globális Quick Service Restaurant (QSR) piac folyamatos növekedése támogatja a Domino globális kiskereskedelmi forgalmának növekedését. Kutatás és piacok a globális QSR piac 4.9%-os CAGR növekedésére számít 2022 és 2027 között.

A Domino's továbbra is lát lehetőséget a nyereséges bolti növekedésre. A vállalat úgy véli, hogy az Egyesült Államok piaca 8,000 üzletre nőhet a 6,560 végi 2021-hoz képest, és a 14 legnagyobb nemzetközi piac további 10,000 XNUMX üzlettel bővülhet, ami csaknem megkétszerezi a nemzetközi boltok számát.

Az irányítás átvétele az elejétől a végéig

A Domino franchise-adóként elért sikerében kulcsfontosságú szerepet játszik a termékminőség és az ügyfélélmény feletti ellenőrzés a végétől a végéig. A vállalat a következőképpen tartja fenn ezt az ellenőrzést:

• Ellátó lánc: Az ellátási lánc műveletei minőségi összetevőket biztosítanak versenyképes áron, így a franchise-vevők időt szabadítanak fel az üzlet más részeinek irányítására. Például a Domino's vegyes tésztát szállít az üzletekbe, így a kezelők időigényes előkészítési lépést kímélnek meg.
• Franchise-választék: A vállalat egyesült államokbeli franchise-vevőinek több mint 95%-a sofőrként vagy bolti alkalmazottként indult. A vállalat megköveteli a franchise-vevőktől, hogy széles körű Domino- és vezetői tapasztalattal rendelkezzenek. Azzal, hogy szelektív, a Domino's megvédi márkáját olyan franchise-vevőkkel, akik ismerik üzleti modelljét és kultúráját.
• Szállítás: A Domino's hatékony kézbesítési rendszert működtet, amely biztosítja, hogy az ügyfelek meleg, minőségi terméket időben kézbesítsenek.

Azáltal, hogy a Domino's átveszi a teljes folyamatot, kiküszöböli a költséghatékonyságot, és állandó minőségi szintet tart fenn az egész üzletágban.

A digitális üzletág javítja az ügyfélélményt és a jövedelmezőséget

A Domino digitális képességei gyors és egyszerű rendelési lehetőségeket, jutalomprogramot, exkluzív csak digitális ajánlatokat és hangos rendelési alkalmazást kínálva gazdagítják az ügyfelek élményét. A digitális megrendelések fokozottabb ügyfélelköteleződést biztosítanak, egyenletesebb ügyfélélményt biztosítanak, és alacsonyabb költségek mellett növelik az eladásokat. Dominó szállítási jegyek Az online rendelések 25%-kal magasabbak, mint a telefonon megrendeltek, és kevésbé munkaigényesek, ami a szűkös munkaerőpiacon hasznos.

A Domino digitális képességei megtérültek, amikor az ügyfelek az e-kereskedelmi csatornákra hagyatkoztak a világjárvány idején. A 4. ábra szerint a Domino digitális csatornáján keresztül generált kiskereskedelmi eladások a 60-es összértékesítés 2017%-áról 75-re 2021%-ra nőttek. Összehasonlításképpen: a McDonald's rendszerszintű, digitális csatornákon történő értékesítése 2021-ben a rendszerszintű eladások kb. 25%-át tette ki a 6 legnagyobb piacán.

4. ábra: Az Egyesült Államok digitális kiskereskedelmi eladásai a teljes amerikai kiskereskedelmi forgalom százalékában: 2017–2021

Felszerelve a pandémiás zavarok elkerülésére

A Domino kiterjedt digitális jelenléte, integrált ellátási lánca, robusztus szállítási szolgáltatása és kivitelezési képességei ideálissá tették a vállalatot piaci pozíciójának megerősítéséhez a COVID-19 világjárvány idején. Míg a gyengébb versenytársak küzdöttek azért, hogy elérjék az ügyfeleket a világjárvány idején, a Domino piaci részesedése 1.6%-ról megugrott. globális gyorséttermi (QSR) piac 2019-ben 2.2%-ra 2021-ben.

A Domino erős üzleti modellje korántsem a közelmúlt anomáliája volt, hanem már jóval a világjárvány előtt megszerezte a piaci részesedését. Az 5. ábra szerint a Domino's részesedése a globális QSR-piacon a 1.1-es 2012%-ról 1.6-re 2019%-ra nőtt. Az erős üzleti modell a vállalat számára előnyös helyzetet teremtett, ha más vállalkozások visszaszorulnak. Ez nyert, hogy a Domino's valószínűleg nem fogja visszaadni a járvány után.

5. ábra: A globális QSR-piac részesedése: 2012–2021

Iparágvezető jövedelmezőség

A Domino üzleti modellje nemcsak lenyűgöző felső kategóriás növekedést generál, hanem az iparágban vezető befektetett tőke fordulatot és a befektetett tőke megtérülését (ROIC) is. A Domino tizenkét hónapos (TTM) ROIC értéke 59%-kal 1.6-szorosa a legközelebbi versenytársának. Lásd a 6. ábrát.

A vállalat magas ROIC-értéke nem csak egy egyszeri járványnövekedés eredménye. A vállalat 5 éves átlagos ROIC-ja valójában valamivel magasabb, 60%. A teljes S&P 500-at nézve kiderül, hogy mindössze négy vállalatnak van magasabb 5 éves átlagos ROIC-ja, mint a Dominóé.

6. ábra: Domino jövedelmezősége vs. Társak: TTM

Folyamatos gazdasági bevételnövekedés

A Domino's továbbra is részvényesi értéket teremt, miközben bővíti üzletét. A vállalat a 2004-es tőzsdére lépés óta minden évben pozitív gazdasági nyereséget termel. A Domino gazdasági bevétele a közelmúltban a 151-es 2011 millió dollárról 627-re 2021 millió dollárra nőtt.

7. ábra: Gazdasági nyereség 2011 óta

Az egészségesebb táplálkozás nem jelent nagy kockázatot

A vállalat működése kifejezetten minőségi pizza tömeggyártására van beállítva, ami korlátozza a közvetlen versenyt a legtöbb más QSR-vel szemben. Az egy terméktől való függés azonban azt jelenti, hogy a cég sikere a pizza népszerűségéhez is kötődik.

Felemelkedése egészségtudatosság veszélyt jelent a magas kalóriatartalmú szénhidrátokat, zsírokat és feldolgozott húsokat kínáló iparágra. Az étkezési szokásokban az egészségesebb lehetőségek irányába mutató változás hosszú távú hátszelet jelenthet az iparágnak és legnagyobb beszállítójának. Ez a fenyegetés azonban valószínűleg nem akadályozza meg a pizzapiac növekedését. Az étrendi és egészséges táplálkozási lehetőségek egyre bővülő skálája ellenére az amerikai QSR pizzapiac a 35.9-os 2016 milliárd dollárról 40.6-re 2021 milliárd dollárra nőtt.

Ezen túlmenően a Domino innovációval kapcsolatos tapasztalata azt jelenti, hogy jobb választási lehetőségeket kínál, mint például a gluténmentes kéreg, ha a fogyasztói preferenciák eltérnek a hagyományos pizzától.

Az emelkedő költségek ronthatják a haszonkulcsot, de nagyobb piaci részesedéshez vezethetnek

A vezetőség megjegyezte 4Q21 bevételi hívás hogy a Domino amerikai üzleteiben akár 10%-os élelmiszer-ellátási költségek növekedésére számít. Ezek a növekvő költségek azonnali hatással lesznek az üzletek jövedelmezőségére. A társaság érezni fogja a költségek növekedésének negatív hatásait is, mivel az üzletek jövedelmezőségének csökkenése „csordogáló” hatással lesz a franchise-adóra. Előfordulhat, hogy az üzletek magasabb árrésű tételeket reklámoznak, hogy ellensúlyozzák a növekvő költségek hatását, csökkentsék az üzemidőt, vagy kevésbé agresszív módon szerezzenek be alkalmazottakat, ami alacsonyabb kiskereskedelmi forgalomhoz vezethet.

A munkaerőhiány valószínűleg továbbra is ellenszél lesz az üzletek számának növekedéséhez és az értékesítési promóciókhoz. A vállalat óvatosabban kínál olyan promóciókat, amelyek nagyobb forgalmat generálnak a jelenlegi kihívások közepette. Előfordulhat, hogy az üzletek nem tudnak lépést tartani a több üzlettel, miközben fenntartják a minőségi szabványokat, és a Domino's tétovázik, hogy aktívan szerezzen több ügyfelet, akiknek esetleg kevésbé ideális tapasztalatuk van a létszámhiányos üzletekben.

Azonban az összes többi QSR operátor ugyanezekkel a kihívásokkal néz szembe. A Domino kiterjedt üzlethálózata, az ellátási lánc hatékonysága és a kategóriájában legjobb ROIC erős előnyöket biztosít számára, amelyek valószínűleg nagyobb piaci részesedést eredményeznek, mint a COVID idején.

Szállítási szolgáltatás: Hosszú távú előny, de rövid távú probléma

A jelenlegi munkaerőhiány közvetlenül befolyásolja a Domino azon képességét, hogy olyan műveleteket hajtson végre, amelyek nagymértékben függenek a kézbesítési szolgáltatástól. A kiszállítást segítő tényezők hiánya miatt egyes üzletek csökkentették a nyitvatartási időt, mivel a vállalat nehezen tudja biztosítani a kereslet kielégítéséhez szükséges szállítási kapacitást. A vállalat a digitális csatornákra és az átviteli üzletágára támaszkodik, hogy több ösztönzővel segítse a kihívások kezelését.

Hosszú távon a Domino szállítási képességei jelentős versenyelőnyt jelentenek a vállalat számára, amely várakozásaim szerint a jelenlegi kapacitáskorlátok ellenére továbbra is nagyobb növekedést fog eredményezni.

Az Uber Eats és a Door Dash csökkenti a Domino szállítási előnyeit

Régóta érveltem amellett, hogy a harmadik féltől származó kézbesítési szolgáltatások, mint például az Uber Eats (UBER) és a DoorDash (DASH) hibás üzleti modelleket működtetnek, amelyek hosszú távon meghiúsulnak, de rövid távon továbbra is fenyegetést jelentenek a Domino számára. A DoorDash gyors piaci részesedésének növekedése az Egyesült Államok élelmiszer-kiszállítási piacán lelassította a Domino azon képességét, hogy új ügyfeleket szerezzen.

A külső felek élelmiszer-kiszállítási piaca figyelemreméltóan növekedett az elmúlt két évben. A piac vezető nevei – például a DoorDash – azonban veszteségesen érték el növekedésüket, ami azt jelenti, hogy a piaci részesedés növekedése nem fenntartható. Végül a harmadik féltől származó kézbesítési szolgáltatásoknak vagy emelniük kell a díjakat, vagy ki kell lépniük a piacról. Akárhogy is, a Domino integrált kézbesítési szolgáltatása készen áll az elvesztett piaci részesedés visszaszerzésére.

A Domino's a hagyományos házhoz szállításon túlmenően több módot kínál az ügyfelek megrendelésének teljesítésére. A Domino's Pizza érintés nélküli átvétele, amely garantálja, hogy a megrendeléseket az érkezést követő két percen belül a járműben leadja, és a kiszállítási hotspotok többféle teljesítési lehetőséget kínálnak az ügyfeleknek.

Hosszú távon a Domino's önálló szállítási megoldások létrehozására törekszik. A cég együttműködése a Nuro 2021-ben lehetővé tette az autonóm pizzaszállító járművek tesztelését Houstonban. Ezek az automatizált kézbesítési rendszerek még hatékonyabbá teszik a Domino rendkívül hatékony üzleti modelljét.

A DPZ-nek 83%-a van, ha a konszenzus helyes

A Domino részvényeit úgy árazzák, hogy a nyereség csökkenjen a jelenlegi szintről, annak ellenére, hogy a növekedés múltja, a kiváló jövedelmezőség, az iparágban vezető piaci részesedés és számos növekedési lehetőség. Az alábbiakban a fordított diszkontált cash flow (DCF) modellemet használom két jövőbeli pénzáramlási forgatókönyv elemzésére, hogy kiemeljem a Domino jelenlegi részvényárfolyamának felfelé ívelését.

DCF 1. forgatókönyv: a jelenlegi részvényár 390 USD/részvény igazolása.

Ha feltételezem a Domino-t:

• A NOPAT árrés 13%-ra esik (10 éves átlag a 15-es 2021%-hoz képest) 2022 és 2031 között, és
• 1 és 2022 között a bevétel mindössze 2024%-os CAGR-rel nő (a 7–2022-es konszenzusos 2031%-os CAGR-hez képest), majd

a részvény ma részvényenként 390 dollárt ér – megegyezik a jelenlegi részvényárral. Ebben forgatókönyv, a Domino's 610 millió dollárt keres a NOPAT-ban 2031-ben, ami 8%-kal kevesebb, mint 2021.

DCF 2. forgatókönyv: A részvények 712 dollár felettiek.

Ha feltételezem a Domino-t:

• A NOPAT árrés 14.6%-ra esik (öt éves átlag) 2022 és 2031 között, és
• a bevétel konszenzusos becslések szerint 7-ben 2022%-kal, 8-ban 2023%-kal, 7-ben pedig 2024%-kal nő, és
• a bevétel 3.5%-os CAGR-rel nő 2025 és 2031 között (a 10 éves bevétel CAGR 10%-a alatt 2011 és 2021 között), majd

a részvény megéri 712 dollár/részvény ma – 83%-os emelkedés a jelenlegi árhoz képest. Ebben a forgatókönyvben a Domino NOPAT éves szinten mindössze 4%-kal növekszik a következő évtizedben, ami kevesebb, mint egyharmada a vállalat 15%-os NOPAT CAGR-jének 2011 és 2021 között, és nem éri el a Research and Markets által becsült 4.9%-os CAGR-t a globális QSR-piacon. 2022 – 2027. Ha a Domino's NOPAT a historikus növekedési ütemeknek vagy akár a globális QSR-piaci várakozásoknak megfelelően nő, akkor a részvények még nagyobb emelkedést mutatnak.

A 8. ábra a Domino történeti NOPAT-ját hasonlítja össze a fenti DCF-forgatókönyvek mindegyikében a feltételezett NOPAT-tal.

8. ábra: A Domino történelmi és hallgatólagos NOPAT: DCF értékelési forgatókönyvei

A fenntartható versenyelőnyök vezetik a részvényesi értékteremtést

Úgy gondolom, hogy a Domino üzlete körüli árok lehetővé teszi számára, hogy továbbra is magasabb NOPAT-ot termeljen, mint amennyit a jelenlegi piaci értékelés feltételez. A Domino vizesárkot építő tényezők a következők:

• erős márkaismertség
• nagy digitális vállalkozás, amely növeli a bevételt és csökkenti a munkaerőköltségeket
• kiváló ellátási lánc hatékonyság
• integrált kézbesítési szolgáltatás, amelyet harmadik fél szolgáltató nem reprodukálhat
• kiváló jövedelmezőség

Milyen zajt hiányolnak a kereskedők a Domino-val

Manapság kevesebb befektető arra koncentrál, hogy minőségi tőkeallokátorokat találjon részvénybarát vállalatirányítással. Ehelyett a zajkereskedők terjedése miatt a hangsúly a rövid távú technikai kereskedési trendekre helyezi a hangsúlyt, miközben a megbízhatóbb alapkutatásokat figyelmen kívül hagyják. Itt van egy rövid összefoglaló arról, hogy mi hiányzik a zajkereskedőknek:

• A Domino jobb helyzetben van a munkaerőhiány kezelésére
• A Research and Markets arra számít, hogy a globális QSR piac 4.9%-os CAGR-rel fog növekedni 2027-ig
• Az értékelés 83%-os növekedést jelent, ha a vállalat konszenzusos becslések szerint növekszik

Üdvözöljük a bevételek növekedését vagy a munkakorlátozások enyhítését

Zacks szerint a Domino's az elmúlt 12 negyedévből nyolcban meghaladta a bevételi becsléseit. Ha ezt ismét megteszi, akkor a részvények feljebb kerülhetnek.

Ha a Domino a vártnál jobban kezeli a kihívásokkal teli munkakörnyezetet, akkor a bevétel és a nyereség szárnyalhat, és magával küldheti részvényeinek árfolyamát.

Az osztalékok és a részvények visszavásárlása 6.0% -os hozamot eredményezhet

A Domino's 2012 óta minden évben növelte negyedéves osztalékát. 2017 óta a Domino's 544 millió dollárt (a jelenlegi piaci tőke 4%-át) fizetett halmozott osztalékként. A cég jelenlegi osztaléka évesítve 1.1%-os hozamot biztosít.

A Domino's részvény-visszavásárlások révén is visszaadja a tőkét a részvényeseknek. 2017 és 2021 között a cég 4.0 milliárd dollár (a jelenlegi piaci kapitalizáció 28%-a) értékben vásárolt vissza részvényeket. A cégnek 704 millió dollárja maradt a jelenlegi visszavásárlási engedélyéből. Ha a vállalat 2022-ben él a fennmaradó visszavásárlási engedélyével, a visszavásárlások 4.9%-os éves hozamot biztosítanak a jelenlegi piaci kapitalizáció mellett.

A vezetői javadalmazási terv fejlesztésre szorul

Nem számít a makrokörnyezetnek, a befektetőknek olyan vállalatokat kell keresniük, amelyek végrehajtói kompenzációs terveket készítenek, amelyek közvetlenül összehangolják a vezetők érdekeit a részvényesek érdekeivel. A minőségi vállalatirányítás a vezetõket a részvényesek számára elszámoltathatóvá teszi, ösztönözve őket a prudens körültekintõ allokációra.

A Domino's fizetésekkel, készpénzbónuszokkal és hosszú távú részvényjutalommal kompenzálja a vezetőket. A Domino teljesítménykészletei (PSU-k) a korrigált teljes szegmensbevételhez és a globális kiskereskedelmi értékesítési célokhoz vannak kötve.

A kiigazított teljes szegmensbevétel vagy a globális kiskereskedelmi forgalom helyett azt javaslom, hogy a vezetők javadalmazását kössék a ROIC-hoz, amely értékeli a vállalat valódi megtérülését a teljes befektetett tőkéből, és biztosítja, hogy a vezetők érdekei összhangba kerüljenek a részvényesek érdekeivel. Erős összefüggés van a ROIC javulása és a részvényesi érték növekedése között.

Annak ellenére, hogy a javadalmazási struktúrában van még mit javítani, a Domino vezetői részvényesi értéket biztosítottak. A Domino's gazdasági bevétele a 270-os 2016 millió dollárról 627-re 2021 millió dollárra nőtt.

Bennfentes kereskedelem és rövid kamatlábak

Az elmúlt 12 hónapban a bennfentesek 14 ezer részvényt vásároltak és 133 ezer darabot adtak el, nettó ~118 ezer eladott részvényért. Ezek az eladások a forgalomban lévő részvények kevesebb mint 1%-át teszik ki.

Jelenleg 2 millió részvényt adtak el rövidre, ami a forgalomban lévő részvények 6%-ának felel meg, és alig több mint négy nap fedezetet jelent. A rövid kamat 20%-kal nőtt az előző hónaphoz képest.

Kritikus részletek megtalálhatók a pénzügyi vállalkozásokban, a My Firm Robo-Analyst technológiája révén

Az alábbiakban a Domino's 10-K Robo-Analyst megállapításai alapján végrehajtott módosítások részleteit olvashatja:

Eredménykimutatás: 258 millió dolláros kiigazítást végeztem, melynek nettó hatása 150 millió dollárnyi nem működési kiadás (a bevétel 3%-a) eltávolításával.

Mérleg: 187 millió dolláros kiigazítást végeztem a befektetett tőke kiszámításához, 41 millió dolláros nettó növekedéssel. Az egyik legnagyobb kiigazítás 35 millió dollár volt az operatív lízingekben. Ez a korrekció a kimutatott nettó eszközök 7%-át tette ki.

Értékelés: 5.6 milliárd dollárnyi kiigazítást végeztem a részvényesi értéken annak érdekében, hogy a részvényesi értéke 5.6 milliárd dollárral csökkenjen. A teljes adósságon kívül az egyik legfigyelemreméltóbb változás a részvényesi értékben a 108 millió dolláros munkavállalói részvényopciók (ESO) volt. Ez a kiigazítás a Domino piaci értékének <1%-át jelenti.

Vonzó alap, amely DPZ-t tart

A következő alap vonzó minősítést kap, és jelentős mértékben allokál a DPZ-re:

1. O'Shaughnessy Market Leaders Value Fund (OFVIX) – 2.2%-os allokáció

Közzététel: David Trainer, Kyle Guske II és Matt Shuler nem részesülnek kompenzációban azért, hogy bármilyen meghatározott állományról, stílusról vagy témáról írjon.