A Credit Suisse továbbra is „nyomás alatt” marad, de az elemzők óvakodnak a Lehman-összehasonlítástól

Credit Suisse A részvények árfolyama hétfőn rövid időre történelmi mélypontra süllyedt, a hitel-nemteljesítési csereügyletek pedig rekordmagasságot értek el, ahogy teljesen világossá vált a piac aggályai a svájci bank jövőjét illetően.

A részvények kedden tovább erősödtek az előző ülésszak mélypontjáról, 3.60 svájci frankról (3.64 dollárról), de még így is több mint 53%-os mínuszban jártak az egy évvel korábbihoz képest.

A becsapott hitelező az hatalmas stratégiai felülvizsgálatba kezd új vezérigazgató alatt a botrányok sorát követően és kockázatkezelési kudarcok, és október 27-én ad hírt a negyedéves bevételeiről.

A Credit Suisse hitel-nemteljesítési csereügyletek – olyan származtatott ügyletek, amelyek egyfajta biztosítási szerződésként szolgálnak az adósságát nem teljesítő társaságok ellen – több mint 300 bázispontos felárat ugrottak hétfőn, ami jóval meghaladja a szektor többi tagját.

A Credit Suisse vezérigazgatója, Ulrich Koerner a múlt héten a piaci aggodalmak és a hitel-nemteljesítési csereügyletek növekedése közepette a svájci bank „erős tőkebázisáról és likviditási pozíciójáról” kívánt megnyugtatni.

A múlt héten a munkatársaknak küldött belső feljegyzésben Koerner megígérte nekik, hogy rendszeres frissítéseket kapnak ebben a „kihívásokkal teli időszakban”, és azt mondta, hogy a Credit Suisse „jó úton halad” a stratégiai felülvizsgálat során.

„Tudom, hogy nem könnyű koncentrálni a médiában olvasott sok történet közepette – különösen a sok tényszerűen pontatlan kijelentés miatt. Ennek ellenére bízom benne, hogy nem keveri össze a részvényárfolyamok napi teljesítményét a bank erős tőkebázisával és likviditási helyzetével” – mondta Koerner.

A Credit Suisse európai befektetési banki társaihoz képest gyengébb tőkemegtérülése alapján az amerikai CFRA befektetési kutató társaság hétfőn a részvényenkénti 3.50 svájci frankra (3.54 dollárra) csökkentette a részvényenkénti árat a 4.50 frankról.

Firdaus Ibrahim, a CFRA részvényelemzője hétfői közleményében közölte, hogy ez a könyv szerinti ár 0.2-szeres arányát tükrözi, szemben az európai befektetési bankok átlaga 0.44-szeresével. A CFRA emellett a 0.30-es -0.20 frankosról -2022 frankra, a 0.60-as 0.65 frankra pedig 2023 frankra csökkentette a részvényenkénti nyereség előrejelzését.

Az ár/könyv szerinti arány a vállalat részvényeinek piaci értékét méri a saját tőke könyv szerinti értékéhez viszonyítva, míg az egy részvényre jutó eredmény elosztja a vállalat nyereségét a törzsrészvények forgalomban lévő részvényeivel.

"A sok a pletykák szerint a CS fontolóra veszi az opciókat, beleértve az amerikai befektetési banki tevékenységből való kilépést, egy „rossz bank” létrehozását a kockázatos eszközök tartására és a tőkeemelést, azt jelzik, hogy véleményünk szerint hatalmas átalakításra van szükség ahhoz, hogy a bank megforduljon” – mondta Ibrahim.

„Úgy gondoljuk, hogy a részvényt övező negatív hangulat egyhamar nem enyhül, és úgy gondoljuk, hogy a részvény árfolyama továbbra is nyomás alatt lesz. Egy meggyőző szerkezetátalakítási terv segíteni fog, de továbbra is szkeptikusak vagyunk, tekintettel a korábbi szerkezetátalakítási tervek teljesítése terén elért gyenge eredményekre.”

A részvényekkel kapcsolatos általános piaci negatívum ellenére, A Credit Suisse csak a nyolcadik legjobban rövidre zárt európai bankAz S2.42 Partners adatelemző cég szerint hétfőn a lebegtetett részvényeinek 3%-ával fogadtak ellene.

„Még mindig nagy érték” a Credit Suisse-ban

Mindhárom nagy hitelminősítő intézet – a Moody's, az S&P és a Fitch – most negatív kilátásokkal látja el a Credit Suisse-t, és Johann Scholtz, a DBRS Morningstar részvényelemzője a CNBC-nek kedden azt mondta, hogy valószínűleg ez okozza a CDS-felárak bővülését.

Megjegyezte, hogy a Credit Suisse egy „nagyon jól tőkésített bank”, és hogy a tőkésítés „legrosszabb esetben is megegyezik a többiekkel”, de a fő veszélyt egy olyan helyzet jelentené, mint amit a jól tőkésített bankok tapasztaltak a 2008-as pénzügyi válság idején. a dominóeffektustól és a partnerkockázattól tartva az ügyfelek vonakodtak a pénzintézetekkel foglalkozni.

„A bankok, mint nagy tőkeáttételű entitások, sokkal jobban ki vannak téve az ügyfelek és legfőképpen a finanszírozási szolgáltatók véleményének, és ez a kihívás a Credit Suisse számára, hogy átvegye azt a kényes utat aközött, amely a – különösen a nagykereskedelmi finanszírozást nyújtó – szolgáltatók érdekeit szolgálja. a részvénybefektetők érdekeit” – mondta Scholtz.

„Úgy gondolom, hogy sok befektető felhívja a figyelmet arra, hogy miért kell a banknak tőkét emelnie, ha a fizetőképesség nem számít? De valójában az a cél, hogy foglalkozzunk a negatív érzelmekkel, és nagyon is a kérdéssel… ami a partnerek megítélését illeti.”

Scholtz elvetette azt a gondolatot, hogy a A „Lehman pillanat” a láthatáron lehet a Credit Suisse számára, rámutatva arra a tényre, hogy a piacok tudták, hogy „komoly problémák” vannak a Lehman Brothers mérlegével a 2008-as válságot megelőző időszakban, és „komoly leírásokra” van szükség.

„Bár a Credit Suisse új leírásokat jelenthet be annak a hónapnak a végén, amikor meghozza az eredményeket, jelenleg semmi sem áll rendelkezésre nyilvánosan, amely arra utalna, hogy ezek a leírások elegendőek lesznek fizetőképességi problémákhoz. a Credit Suisse számára – mondta Scholtz.

„A másik dolog, ami nagyon eltér a nagy pénzügyi válsághoz képest – és ez nem csak a Credit Suisse esetében van így – az az, hogy nemcsak a saját tőke szintjei sokkal magasabbak, hanem a bankok szerkezetének teljes átalakítását is láthattuk. A banki kapitalizáció, például a felvásárolhatatlan adósság, ami megjelent, szintén javítja a bankok fizetőképességi kilátásait.”

A bank árfolyama több mint 73%-ot esett az elmúlt öt évben, és egy ilyen drámai zuhanás természetesen a konszolidációval kapcsolatos piaci spekulációkhoz vezetett, míg az október 27-i bejelentés előtti piaci fecsegés egy esetleges kiválásra összpontosított. a problémás befektetési banki üzletág és a tőkepiaci működés.

Ugyanakkor azt állította, hogy a Credit Suisse „még mindig sok értéket képvisel” a részek összegét tekintve.

„A vagyonkezelési üzletága még mindig tisztességes üzlet, és ha megnézzük azt a fajta többszörösét, amellyel társaik – különösen az önálló vagyonkezelési társai – kereskednek, akkor nagyon erős érvelést támaszthat a névben rejlő mély érték mellett.” hozzátette.

Scholtz elvetette a Credit Suisse hazai riválissal való konszolidációját UBS azon az alapon, hogy a svájci szabályozó valószínűleg nem bocsátana zöld lámpát erre, és azt is javasolta, hogy a befektetési bank eladását nehéz lenne megvalósítani.

„A kihívás az, hogy a jelenlegi környezetben nem igazán akarsz eladó lenni, ha Credit Suisse vagy. A piac tudja, hogy nyomás nehezedik rád, ezért a jelenlegi körülmények között egy befektetési banki üzletágat eladni nagyon nagy kihívás lesz” – mondta.

"A másik dolog az, hogy bár a kockázattal kapcsolatos aggodalmakra megoldást találhat, nagyon valószínűtlen, hogy eladják ezt az üzletet valami közel nyereségért, tehát nem fog tőkét emelni az üzlet elidegenítésével."