Lezuhanhat az olaj ára a negyedik negyedévben?

Bár a határidős sáv ezt nem tükrözi, sokan jóval szűkösebb olajpiacra számítanak a negyedik negyedévben. Jeff Currie, a Goldman Sachs-tól azt jósolta, hogy az árak a harmadik negyedévre elérik a 110 dollárt, összhangban az IEA várakozásával, miszerint ekkor a piac jelentősen feszülni fog, ahogy az alábbi ábra is mutatja. Lényegében az idei év második felében a világnak vagy 1.6 mb/nap-al kell lehívnia a készleteket, vagy az OPEC+-nak kell ennyivel növelnie a termelést, vagy pedig emelkedni fognak az árak, ha az IEA várakozásai beigazolódnak.

Igen, ott van a dörzsölés, ahogy Hamlet mondta grillezés közben. Az IEA-nak, mint minden más rövid távú előrejelzést készítőnek, számos feltételezést kell tennie a különböző kormányok viselkedésével kapcsolatban, ami nagymértékben megsokszorozza a piaci egyensúly körüli bizonytalanságot. Az alábbi táblázat a főbb változók várható változásait mutatja. A legfigyelemreméltóbb: az orosz olajjal szembeni napi 1 mb/d csökkenésre vonatkozó várakozások, amelyek azon a feltételezésen alapulnak, hogy a szankciók és az ársapka csökkenti az eladásaikat. Egyelőre ez kérdésesnek tűnik, ebben az esetben az egyensúly sokkal kevésbé lenne szoros.

Egy kis észrevehető fejlemény a fúrásban bekövetkezett változás olyan országokban, mint Angola és Nigéria. Januári termelésük napi 840 tonnával maradt el a kiutalt kvótától, ami az elmúlt évben ártámogató tényező volt. Ez teljes mértékben a járvány alatti alacsony fúrásoknak köszönhető, különösen Nigériában, ahol a fúrások a 2019-es tizenöt fúrótorony-évről 2021-re hétre csökkentek. Januárra a fúrótornyok száma tizenháromra nőtt, míg Angolában, ahol a fúrótornyok száma átlagosan négy volt az elmúlt néhány évben, jelenleg kilenc működik.

Ez a megnövekedett tevékenység helyreállítja a világjárvány óta elvesztett termelés egy részét; A 2019-es termelési szintek lényegében megegyeztek a jelenlegi kvótával. A nagyobb termelés természetesen nem egyik napról a másikra következik be, és a teljes veszteség rövid távon sem térül meg teljesen, de 2023 végére a mostaninál 300-400 tonna/nap termelést is elérhet a kettő.

Ha ehhez hozzáadjuk a Venezuelából származó megnövekedett termelést, ahol a Chevron már napi 40 tb/d-vel 90 tb/d-re, a kapacitás mintegy felére növelte a termelést. A Conoco, az ENI és a Repsol, más venezuelai történelmi szolgáltatók mind olyan lépéseket tettek, amelyek visszaállíthatják működésüket. A végső hatás a venezuelai termelés további 200-300 tonna/nap növekedése lehet az év végéig, bár ez optimista lehet. Ha az ország növelni tudja a fenntartási költségeket, akkor még többet lehetne termelni, de a politikai és jogi helyzet nem tesz jót ehhez, legalábbis nem gyorsan.

Végül, az orosz olajszektor kulcsfontosságú lesz a piaci egyensúly szempontjából 2023 végén. Ha az orosz termelés „csak” napi 400 tb-vel csökken, akkor nem lesz szükség más OPEC+ tagoknak a kitermelés növelésére. Ami jó, mert nem világos, hogy hajlandóak-e erre. Ha a Brent 10 dollárt emel hordónként, akkor az Öböl-menti gyártók növelik a termelést? Ehhez vélhetően megállapodásra lenne szükség az OPEC+ részéről, amit nehéz lehet elérni, de ha a szaúdiak különösen akarják, akkor a többiek nehezen tudják megakadályozni. A szaúdiak az ellenállhatatlan erő, a többiek pedig inkább makacs tárgy, mint mozdíthatatlan.

Mérsékelten optimista feltételezés az angolai, iráni, nigériai és venezuelai termelésről, ahol az év végi termelés napi 600 tb-val nőtt, közel 100 millió hordós további készleteket jelent. Ha pedig a harmadik negyedévben az oroszországi kínálat 500 tb/d-vel magasabb, mint az IEA harmadik negyedévi feltételezése, és 750 tb/b-vel magasabb a negyedik negyedévben, az további 120 millió hordóval növeli a készleteket, és az alábbi ábra ezt a kiigazítást mutatja.

Ez azonban azt is feltételezi, hogy az összes többletkínálat az OECD-országokba kerül, és mivel ezek a globális összmennyiségnek kevesebb mint felét fogyasztják, nem lenne ésszerűtlen a számokat ennek megfelelően módosítani. Ebben az esetben az OECD készletei körülbelül 100 millió hordóval csökkennének az év végére. Ez komolyan csökkenti az IEA-feltevésekben látható piaci feszességet, de nem jelent túlterheltséget.

Mindazonáltal mind a keresleti, mind a kínálati oldalon óriási tere van a meglepetéseknek, amelyek jelentősen módosíthatják az eredményeket. A piac megfigyelőinek prioritása legyen: az orosz készletek, a kínai kereslet és az amerikai palaolaj-termelés, ebben a sorrendben, ahol az olajpiac véget ér. Erős kereslet vagy kínálati oldali meglepetések hiányában azonban úgy tűnik, hogy a piac nem lesz rendkívül szűk az év végére.