A legfrissebb kiskereskedelmi jelentés megdöntötte a recessziós félelmeket. Nem szabadna.
Amikor az adatok azt mutatták, hogy az amerikai kiskereskedők áprilisi eladásai 0.9%-kal nőttek az egy hónappal korábbihoz képest, és 8.2%-kal az egy évvel korábbihoz képest, a Wall Street ünnepelt. Közgazdászok és stratégák arra a következtetésre jutottak, hogy bár a fogyasztók nyomorúságosak, még mindig költenek – és ez elég ahhoz, hogy megakadályozzák a gazdasági visszaesést, mivel a Federal Reserve felemeli a kamatokat és összehúzza a mérlegét a magas infláció leküzdése érdekében. De ez a felfogás, amely illeszkedik ahhoz az uralkodó narratívához, hogy a jegybank lágy landolást fog elérni, túl felületes.
Először is, az inflációval kiigazított adatokat okkal nevezik „valósnak”. Amikor a jelentett névleges értékesítési számokat a fogyasztói árindex segítségével módosítja, áprilisban – és már a második hónapban – negatívak voltak. Az alaphatás egy tényező, tekintettel az egy évvel ezelőtti nagy ugrásra, ami kemény összehasonlítást tesz lehetővé. „De ennek ellenére” – mondja Lyn Alden, a Lyn Alden Investment Strategy alapítója – „a nyereségek nagy része csak áremelkedés, nem pedig mennyiség.”
Hírlevél Bejelentkezés
Áttekintés és előnézet
Minden hétköznap este kiemeljük a nap következményes piaci híreit, és elmagyarázzuk, hogy mi számíthat holnap.
A probléma túlmutat a kiskereskedelmi értékesítésen. Közgazdászok itt
Goldman Sachs
mondjuk egy „nominális torzítás”, vagy az áraknak a reálérték helyett nominálisan gondolkodó válaszadók által a felmérési indexek szintjére gyakorolt hatása azt jelenti, hogy a gazdasági növekedés üteme körülbelül 2 százalékponttal elmarad a kiigazítatlan aktivitási indexük által jelzett 3.5 százalékos ütemtől.
A kiskereskedők bevételi jelentései azt az elképzelést tükrözik, hogy a fogyasztók többet fizetnek, nem vásárolnak többet. Nál nél
Home Depot
(ticker: HD), az eladások 3.8%-kal nőttek az első negyedévben, mivel a magasabb árak ellensúlyozták a tranzakciók 8%-os visszaesését. Nál nél
Walmart
(WMT), az ország legnagyobb kiskereskedője, a tranzakciók változatlanok voltak az egy évvel ezelőttihez képest, de a magasabb árak 3%-kal növelték az átlagos bevételt. Az általános árueladások visszaestek, mert az élelmiszer-infláció több dollárt vont el a többi terméktől. David Rosenberg, a Rosenberg Research vezető közgazdásza szerint „Az infláció elfedi a „valódi” adatokat, amelyek nem olyan kedvezőek, mint ahogy egyesek hiszik.
Másodszor, vegyük figyelembe a gyakran idézett statisztikát, amely alátámasztja a lágy landolás előrejelzéseit. Sok közgazdász szerint a fogyasztók billiónyi készpénzen ülnek, amit a világjárvány során halmoztak fel. De azt nem mondják, hogy az infláció erodálja a megtakarításokat, ahogy az inflációval kiigazított jövedelmek csökkennek; az elgondolás az alacsonyabb jövedelmű családok fájdalmát is súrolja, akiknek nagyobb a költési hajlandósága, mivel az alapvető dolgok ára emelkedik. „A gazdaságban alig vagy egyáltalán nem maradtak „felesleges megtakarítások”, és az ország legnagyobb kiskereskedőjének legfrissebb eredményei is ezt bizonyítják” – mondja Rosenberg.
Nem beszélve a leltár eredményéről. A készletfelhalmozás üteme az elmúlt négy hónapból háromban meghaladta az eladásokat – ez örvendetes hír az ellátási lánc frontján, de potenciálisan a készletcsökkentés és a termelés csökkentésének ciklusát indítja el – mondja Rosenberg. A gazdasági tevékenységet az űrből figyelő SpaceKnow adatai szerint ugyanis lelassult az áruk mozgása a raktárakból a kiskereskedelmi központokba és az ügyfelek otthonába. Anu Murgai, a vállalat kereskedelmi megoldásokért felelős alelnöke szerint először a Walmartra jellemző logisztikai adatok lassultak le, és az általános aktivitás most felzárkózik (vagy lefelé). Két kivetnivaló: A kiskereskedelmi értékesítések volumene csökken, a készletek pedig nőnek, ez utóbbi potenciálisan terheli a bruttó hazai terméket.
Harmadszor, a fogyasztói hiteladatok aláássák az ujjongó fogyasztói narratívát. A fogyasztási hitelek állománya márciusban 39%-kal nőtt februárhoz képest, amikor ugrásszerűen meghaladta az egy hónappal korábbit, és a hitelköltség növekedése mellett is több mint háromszorosára nőtt az egy évvel korábbihoz képest. A Goldman Sachs közgazdászai szerint a jó hír az, hogy a rulírozó hitelegyenlegek – a hitelkártyák – a normál alatt maradnak, és a háztartások tőkeáttétele még nem tűnik problémásnak. A rossz hír: ha a rulírozó fogyasztási hitelek a jelenlegi ütemben növekszik, az egyenlegek teljesen normalizálódnának, és korlátoznák a kiadásokat a harmadik negyedévben.
A fogyasztóban van egy ezüst bélés, amely nem olyan egészséges, mint sokan hiszik. Bizonyos mértékig a magasabb árak elkezdhetik gyógyítani a magasabb árakat, növelve annak esélyét, hogy a Fed nem fog annyira szigorítani, mint ahogyan féltek. Más kérdés, hogy az infláció eléggé lehűl-e ahhoz, hogy megakadályozza a stagflációt és a növekedést, hogy megakadályozza a recessziót.
Írj neki Lisa Beilfuss itt [e-mail védett]
