Kína problémája nem Nancy Pelosi – Japánná válik

Hszi Csin-pingnek egyre több olyan dolog van, ami miatt aggódnia kell: Covid-19, az ingatlanértékek összeomlása, az infláció, Nancy Pelosi, nevezd meg. De a kínai elnök legnagyobb problémája Tokióban lehet.

Valami furcsa történik a kínai bankok között: rengeteg hitelezés intézményről intézményre. Múlt pénteken bankok közötti kereskedés az egynapos visszavásárlási megállapodások piacán rekordot ért el több mint 900 milliárd dollár. Ez történik, ha kifogy a produktív dolgokból, amelyek a jegybank által a pénzügyi rendszerbe kavart tőke hullámaival kapcsolatosak.

Pontosan ez az a fajta „likviditási csapda”, amelyre John Maynard Keynes már évtizedekkel ezelőtt figyelmeztetett. Így fagynak be a hitelteremtési mechanizmusok. A 2000-es évek japán diákjai ismerik a gyakorlatot. Azt is tudják, hogy Xi nem nagyon akarta, hogy a Kínai Népbank – vagy gazdasága – 2022-ben legyen.

Ming Ming, a Citic Securities közgazdásza a Bloombergnek elmondta: „a felesleges készpénz felhalmozódik a pénzügyi rendszerben, ahelyett, hogy a reálgazdaságba kerülne”. Annak ellenére, hogy oly sok PBOC által előállított készpénz lötyög, a kínai bankok az egymás közötti beszélgetés pénzügyi megfelelőjéhez folyamodnak.

A Nobel-díjas Paul Krugmanhoz hasonló közgazdászok már évek óta aggódtak, hogy Kína beleeshet Japánhoz hasonló funk. Ez a 2008-as Lehman Brothers válság után történt, amikor a világ követte a Bank of Japant a mennyiségi lazítás útján.

Kína nehézségeinek részletei eltérnek attól, amit a világ Krugmanja várt. A deflációba süllyedés nem tűnik Peking kihívásának. Nem az orosz ukrajnai háború miatt, amely az olaj és más nyersanyagok árát az egekbe emeli.

Mégis a „egy madzagot nyomvaKína problémája vitathatatlanul az utolsó dolog, amire Xinek szüksége van, mivel politikai céljait tekintve a lehető legrosszabb pillanatban sima növekedésre van szüksége.

Még ebben az évben Xi azt tervezi, hogy beteljesíti régi álmát: biztosít egy normaszegő harmadik ciklust a kommunista párt élén. Nagy az esély arra, hogy még mindig megtörténik, mégis fennáll a veszélye, hogy Hszi saját maga okozta gazdasági gondjai elrontják a párt.

Kína recessziós fecsegésének egyik fő oka a „zéró Covid” politikája és az ehhez szükséges hatalmas korlátozások. drákói egész metropoliszok leállásai 2020-ban működött. Ez hiábavaló, ha több átviteli változatot is tartalmaz. Ma gyakorlatilag lehetetlen a visszatartás, még akkor is, ha Xi elmulasztotta a feljegyzést.

Január óta Peking többször is jelezte, hogy egy fürgébb „dinamikus nulla Covid” stratégia felé fordul, bármi is legyen. hogy eszközök. A befektetők azonban továbbra is azt várják, hogy a bezárások Peking alapértelmezett reakciója az új fertőzési hullámokra.

Lu Ting, a Nomura Holdings közgazdásza úgy véli, Kína most a „Covid üzleti ciklus” csapdájában van. Fennáll a veszélye annak, hogy Kína GDP-je a végtelenségig pörög a fertőzési ráta kiugrásával és zuhanásával.

Legfőbb ideje, hogy Xi újrakalibrálja Kína Covid-válaszát. A jobb vakcináknak és a tömeges tesztelésnek kell a prioritásnak lennie. Ezzel Kína közelebb kerülhet az idei 5.5%-os GDP-célhoz. Szinte lelassíthatja Kína 2014 óta tapasztalt legrosszabb tőkekiáramlását.

Xi többé nem bízhat a PBOC-ban, hogy megmentse a helyzetet. Kormánya sem tudja biztonságosan kinyitni a fiskális zsilipeket, tekintettel Peking nyomasztó adósságterhelésére. Csak az első negyedévben Kína bruttó adóssága 2.5 billió dollárral emelkedettAz Institute of International Finance szerint messze felülmúlja Washington 1.5 milliárd dolláros növekedését.

Innen ered az a logika, ami mögött Xi a Covid-politikájának újrakalibrálása a hagyományos ösztönzés helyett. Igaz, Xinek jelenleg sok minden van a tányérján, beleértve Pelosi házelnök tajvani látogatását is. Őszintén szólva, ez egy túlzott reakciót váltott ki egy kínai kormánytól, amelyről azt gondolná, hogy nagyobb kihívásokkal kell szembenéznie, mint katonai gyakorlatok elrendelése.

Michael Pettis, a Pekingi Egyetem közgazdásza szerint Kínának tanulmányoznia kellene a tanulságokat Japán elveszett évtizedei- és figyelni rájuk.

„Az oka annak, hogy Kínát ma Japánnal hasonlítjuk össze, többek között az, hogy mindkettőjüknek komoly jövedelmi egyensúlyhiánya volt, nem termelő befektetések évei, állami garanciákkal alátámasztott, erősen adminisztrált bankok, jelentősen túlértékelt reál-átszámítás és szárnyaló adósság” – mondja Pettis.

Ezek az egyensúlyhiányok olyan buborék-problémákhoz vezettek, amelyekkel Japán évtizedekkel később is küzd. Pettis szerint Japánnak „nehéz kiigazítással kellett szembenéznie egy negyvenéves, befektetések által vezérelt növekedési csoda után. Ugyanezek voltak a feltételek minden más országban, amely hasonló növekedési pályát követett, és mindegyiken brutálisan nehéz volt a kiigazítás.”

Ide tartozik Kína is. A PBOC vesztes monetáris vontatás, akárcsak a BOJ évtizedekkel előtte, baljós jel.

A lényeg: ha Peking el akarja kerülni Japán sorsát, Pettis szerint „meg kell értenie, hogy valójában mi okozta ezt, és miért olyan nehéz újra egyensúlyozni a bevételeket, és konkrét lépéseket kell tennie, amelyeket Tokió nem tett vagy nem tudott. Ellenkező esetben, ha úgy teszünk, mintha ez Kínában nem történhetne meg, az szinte garantálja, hogy megtörténik.”