A következő néhány hónapban Japán olyan évfordulók sorába került, amelyeket valószínűleg szívesebben felejtene el. De ezek azok a dátumok, amelyeket a kínai vezetés bölcsen megjelölhet: az időzített bombák felrobbantása egy ingatlanbuborék által ketyegő számlálókkal.
Mert egyesek szerint ezek kifejezetten visszhangos idők. Egy új kutatás azt sugallja, hogy ha nem vigyáz, Kína jó úton haladhat a japánosítás új hulláma felé.
2003-ban Japán már nem tudta becsapni magát, hogy minden rendben van. Az 1990-es évek leállították az országot egy olyan pályáról, amelyen egykor úgy tűnt, képes megelőzni az Egyesült Államokat. Az 1980-as évek hiábavalósága idején épült rossz kölcsönhegy későbbi helytelen kezelése azt a gondolatot keltette, hogy az ország könnyen talpra állhat.
A hatalmas banki összeolvadások, amelyeket Tokió bátorított az elmúlt három évben, nem voltak elegendőek ahhoz, hogy álcázzák az egymásra épülő és megoldatlan válságok gyűjteményét. 2003 márciusában a Sumitomo Mitsui Financial Group pánikszerű fordított egyesülést hajtott végre egy leányvállalatával, hatalmas veszteségek közepette. Áprilisban kezdtek megjelenni az első jelek, hogy az ország egyik legnagyobb hitelezője, a Resona csapnivalóban van. Májusra az adófizetők 17 milliárd dolláros államosítási programmal mentették meg. Még abban az évben, amikor megszólaltak a sürgősségi klaxonok, az egykor vezető regionális hitelező, az Ashikaga csődbe ment. Mindezek az események elhalasztott robbanások voltak, amelyek sokkal kevesebb kárt okoztak volna, ha korábban robbantak volna.
A probléma, ahogy a Citigroup elemzőiből álló csapat a múlt héten kijelentette, az, hogy Kína ma „feltűnően hasonlít” az ingatlanbuborék utáni Japánra. Az országok demográfiai profilja, ahol Kína népessége már évekkel korábban Japánéhoz hasonlóan zsugorodik, emlékeztet arra, hogy 1990 után a japán lakásárindex a 35 és 54 év közötti kohorsz csökkenésével párhuzamosan esett. A jelentés a kínai bankrendszert érintő lehetséges kockázatokra összpontosítja figyelmeztetéseit.
A Citigroup számos hasonlósági területet azonosít. Mindkét ország az erős GDP-növekedés elhúzódó szakaszába lépett (Japán a háború utáni korszakban kezdődött, Kína pedig a Kereskedelmi Világszervezethez való 2001-es csatlakozást követően) az infrastrukturális beruházások és az export ösztönzése révén. A Világbank adatai szerint 2010 és 2020 között a tőkefelhalmozás a kínai GDP növekedésének átlagosan 43 százalékát tette ki. Amikor 1990-ben kipukkan a buborék, Japán tőkefelhalmozási aránya nagyjából 36 százalék volt, és nagyon magasnak tekinthető.
Japán és Kína is hasonló módon finanszírozta növekedését. A japán buborékkorszakot a kereskedelmi bankok közvetett finanszírozása táplálta, amelyeket a hatóságok arra ösztönöztek, hogy kedvezményes kamatozású hiteleket vezessenek be a preferált ipari szektorokba. Hasonlóképpen, mondja a Citigroup, Kína olyan pénzügyi rendszert alakított ki, amely főként a közvetett finanszírozástól függ. A Kínai Népi Bank rendelkezésére álló eszközök mellett a kormány számos mechanizmuson keresztül irányíthatja a kereskedelmi bankok hitelezési tevékenységét.
Az 1987-89-es japán ingatlan- és részvénybuborék azután bővült a leggyorsabban, hogy a hatóságok enyhítő politikákat vezettek be a belföldi kereslet előmozdítása érdekében. A hitelfelvétel drámaian megnövekedett, a likviditás pedig a részvényekbe és ingatlanokba áramlott egészen addig a pontig, amíg a vállalatok számára a pénzügyi spekuláció jövedelmezőbb lett, mint a tényleges üzletvezetés.
Kína évtizedekkel később a reálgazdaság és a pénzügyi rendszer szétválását is lehetővé tette. A Citi becslései szerint az ország egyértelműen pezsgő ingatlanpiaca 65-ra eléri a 2020 milliárd dollárt, ami meghaladja az Egyesült Államok, az EU és Japán piacát együttvéve. 2021-re a kínai bankrendszer teljes eszközállományának 41 százalékát az ingatlanokhoz kapcsolódó hitelek és hitelek tették ki. Mindkét ország ingatlanbuborékaihoz való felfutást felgyorsította egy hatalmas árnyékbanki piac, amely úgy fejlődött, hogy megkerülje az állami hitelezési korlátokat és egyéb korlátozásokat.
A Citi elemzői még párhuzamot is látnak a két nemzet és az Egyesült Államok kapcsolatai között. Ahogy Japán kereskedelmi többlete egyre nőtt, az Amerikával fennálló versenysúrlódások az 1980-as években nyílt kereskedelmi háborúig fajultak, amelynek középpontjában a technológia, a szellemi tulajdon és a biztonság állt. Vannak párhuzamok abban, hogy például az Egyesült Államokban a közelmúltban elfogadott jogszabályok és egyéb intézkedések korlátozzák a nem amerikaiak hozzáférését a fejlett technológiához.
Ezek a hasonlóságok nem feltétlenül egyenértékűek, de összhatásuk igen. Húsz évvel ezelőtt Japán még csak a buborék utáni hanyatlás mélyére ért. A zombicégek adóssága gyarmatosította a feszült pénzintézetek mérlegét, a vállalatok és a háztartások a hosszú távú hitelállomány-leépítés fázisában voltak, a kamatlábakat pedig alacsonyan tartották. Ez a japánosodás kínai jellemzőkkel – zárja a Citi –, és a befektetőknek a bankrendszer kockázataira kell figyelniük.
Source: https://www.ft.com/cms/s/ee9ef5bd-2e7d-4618-8f8f-952f721167a2,s01=1.html?ftcamp=traffic/partner/feed_headline/us_yahoo/auddev&yptr=yahoo