A kínai részvények már nem biztosak. Hol érdemes most befektetni.

A globális növekedésnek ez az erőteljes motorja felpörög, és veszélyben van az USA-Kína kapcsolat alapjául szolgáló gazdasági együttműködés. Kína visszaesése olyan cégek rövid távú profitját fenyegeti, mint pl

Tesla

(ticker: TSLA) és

Apple

(AAPL), valamint a bányászattal és más olyan cégekkel, amelyek Kínát az egyik legnagyobb vásárlójuknak tartják. Ahelyett, hogy fellendítené a világgazdaságot, Kína rosszulléte növeli a globális recesszió kockázatát.

„Aki Kínában fektet be azzal a gondolattal, hogy ez a világ növekedési motorja, ez nem ilyen egyértelmű” – mondja Justin Leverenz, az Invesco Developing Markets alap menedzsere.

Peking arra irányuló törekvése, hogy egyenlőbb versenyfeltételeket teremtsen, az adatbiztonságra összpontosítson, és hogy a gazdasági egyenlőséget támogassa a nyereséggel szemben, felborította az oktatási vállalatok üzleti modelljeit, a pénzügyi technológiai feltörekvőket, mint például az Ant Group, és az internetes behemótokat, mint pl.

Alibaba Group

(BABA) és

Tencent Holdings

(700.Hongkong).

Növeli a nyomást az Egyesült Államok kétpárti támogatásának növekedése a Kínával szembeni keményebb álláspont mellett, valamint az Értékpapír- és Tőzsdefelügyelet azon tervei, hogy kivonják a tőzsdéről azokat a kínai vállalatokat, amelyek nem nyitják meg teljesen könyveiket. Öt állami vállalat, köztük

PetroChina

(PTR) és

Kínai kőolaj és vegyipar

(SNP), augusztus 12-én úgy döntöttek, hogy önkéntesen kilépnek a tőzsdéről, és ezzel lejjebb küldték részvényeiket.

A zűrzavar közepette az MSCI China index 50%-ot esett a 2021. februári csúcshoz képest, és sok befektető csökkentette részesedését az indexet uraló internetes részvényekben. A Bridgewater Associates, a világ legnagyobb fedezeti alapja és régóta befektető Kínában, nagyjából 1 milliárd dollár értékben adott el Alibabát.

Bilibili

(BILI),

JD.com

(JD),

NetEase

(NTES), és

DiDi Global

(DIDI), egy friss bejelentés szerint.

A 10-as nyereség tízszeresével a kínai részvények jelenleg a piac egyik legolcsóbb zsebei – 2023%-os kedvezménnyel árusítják

S&P 500 index
és 20% kedvezmény a megtépázott európai részvényekre. Egyesek számára a szélsőséges pesszimizmus azt jelenti, hogy közel lehet a mélypont. Más pénzkezelők számára azonban túl sok a bizonytalanság ahhoz, hogy most belemerüljön.

„A kínai eszközök birtoklása nem olyan dolog, amivel agresszív módon elégedettek vagyunk” – mondja Jitania Kandhari, a Morgan Stanley Investment Management feltörekvő piaci részvényekkel foglalkozó csapatának makro- és tematikus kutatási részlegének vezetője.

Míg Kandhari csapata sokáig alulsúlyozta kínai kitettségét indexéhez képest, a geopolitikai kockázatok és a magánszektorba való növekvő kormányzati beavatkozás miatti aggodalmak közepette tovább húzódott.

A kockázat megnőtt, miután Kína ballisztikus rakétákat lőtt ki Tajvan fölé, és megerősítette a hadgyakorlatokat a sziget körül, válaszul az Egyesült Államok kongresszusi delegációinak ebben a hónapban tett látogatásaira. Kína Kína részének tekinti Tajvant, és megfogadta, hogy szükség esetén erőszakkal átveszi az uralmat.

Az elemzők kevés jelét látják a közelgő katonai inváziónak, részben azért, mert Kína Tajvanra támaszkodik a félvezető chipek beszerzésében, és hozzá kell férnie a kritikus technológiához a Nyugatról. De fennáll a veszélye egy olyan incidensnek, amely konfliktust vált ki. Mindeközben a kínai hadgyakorlatok megmutatták, hogy képes blokádot végrehajtani Tajvanon, ami megzavarhatja a világgazdaság számára kritikus félvezető csomópontot.

A konfliktus a befektetők és a multinacionális vállalatok alapfeltevéseinek újraértékeléséhez vezet – mondja Jude Blanchette, a Stratégiai és Nemzetközi Tanulmányok Központjának kínai tanulmányokért felelős Freeman tanszéke. „Ha ez egy verseny volt, akkor most nagyon rivalizálás. A hidegháború visszhangja egyre hangosabb, és a pekingi és washingtoni megbeszélések most a válságkezelésről szólnak” – teszi hozzá.

Kína lobogó gazdasága a befektetőket is elriasztja. A kommunista párt hatalma az életkörülmények javítására, a növekvő jövedelemre és a gazdagság terjedésére épül. Most egy olyan generáció, amely erőteljes növekedéssel, emelkedő ingatlanárakkal és bőséges lehetőséggel nőtt fel, egy ismeretlen lassulás előtt áll. Évtizedes mélypontra süllyedtek a háztartások foglalkoztatási és jövedelmi várakozásai – derül ki a People's Bank of China városi betétesek felméréséből.

Kína szigorú Covid-politikája a 2020-as járvány első napjaiban büszkeség volt, mivel Kína gazdasága azon kevesek egyike volt, amelyek növekedtek abban az évben. A zéró Covid-alapú megközelítés azonban ebben az évben gazdasági nehézségek és növekvő frusztráció forrásává vált, mivel az átvihetőbb Omicron-változat két hónapos zárlatra kényszerítette az olyan városokat, mint Sanghaj.

Noha Kína 0.4%-os növekedést produkált a második negyedévben – messze az év elején kitűzött 5.5%-os éves céltól –, a politikai döntéshozók nem enyhítették érdemben álláspontjukat, részben azért, mert egészségügyi rendszerük nem megfelelően felkészült egy nagy problémára. a járvány kitörése miatt az oltásuk nem volt olyan hatékony, mint a többi változat, és a régebbi kínaiak lassan kapták be az oltást. A Covid-járvány miatti rekedt veszély – ahogy ebben a hónapban Hainan szigetén 80,000 XNUMX turista tette, vagy napokra bezárva egy bevásárlóközpontba – visszafogta a gazdasági tevékenységet.

A technológiai szektorokkal szembeni kínai fellépés saját megterhelést okozott, a Rhodium Group szerint az olyan cégek, mint az Alibaba, a Tencent és a JD.com, dolgozóik 15%-át elbocsátották. Júliusban nagyjából minden ötödik 16-24 éves volt állás nélkül, a munkanélküliség pedig megközelítette a 20%-ot.

„A munkaerőpiac brutális. Az induló szcéna korántsem olyan optimista, mint két-három éve, mivel a finanszírozás elakadt. Az emberek koncertmunkákat vállalnak, és visszaszorítják a kijárást” – mondja Zak Dychtwald, a Young China Group, egy kutató és tanácsadó cég vezérigazgatója. Dychtwald szerint a helyzet a legrosszabb azóta, hogy egy tucat évvel ezelőtt elkezdte nyomon követni Kínában a nagyjából 700 millió 40 év alatti embert. Ez a pénzkölcsönzés iránti csökkent étvágyban is megmutatkozik, még akkor is, ha Kína ezt megkönnyíti.

Az ingatlanpiac folytatódó zuhanása a gazdaságra is rányomja bélyegét. A politikai döntéshozók az ingatlanfejlesztők túlzott hitelfelvételének visszaszorításával hozták létre a visszaesést, hogy visszaszorítsák a spekulációt, amely miatt az ingatlanok sokak számára a középosztálybeliek számára elérhetetlenné váltak.

A fellépés mellszoborba torkollott. Az ingatlanárak 11 egymást követő hónapja estek, károsítva a háztartások vagyonának egyik legnagyobb tárházát és a bruttó hazai termék nagyjából 30%-át ellátó szektort. A fejlesztők nem teljesítenek, míg mások felfüggesztik az építkezést, mivel a finanszírozás kimerül, ami jelzálog-bojkottot vált ki azoknál a lakástulajdonosoknál, akik előre fizettek a befejezetlen ingatlanokért.

A múltban Kína hatalmas ösztönzéssel válaszolt a gazdasági fájdalmakra. De a globális pénzügyi válságot követő nagysága miatt adósságmámorban volt. Bár lépéseket tett a gazdaság stabilizálására, beleértve a múlt heti kamatcsökkentési lépést is, kevesen várnak jelentősebb ösztönzést.

Ez aggodalomra ad okot a jelenlegi visszaesés körül. „Minél tovább küzd Kína vérszegény gazdasági tevékenységgel, annál nagyobb a destabilizáló sokk kockázata” – mondja Rory Green, a TS Lombard Kína- és Ázsia-kutatási részlegének vezetője.

A tét különösen nagy az őszi 20. pártkongresszusnak, a Kommunista Párt 40 évenkénti vezetőváltásának, amelyet az elemzők az elmúlt XNUMX év legkövetkezményesebb konklávéjának neveznek.

Hszi Csin-ping elnöktől, aki 2018-ban megszüntette a mandátumhatárokat, továbbra is széles körben azt várják, hogy biztosítsa a normaszegő harmadik ciklust. Robert Daly, a Wilson Center Kínával és az Egyesült Államokkal foglalkozó Kissinger Intézetének igazgatója arra számít, hogy Xi inkább megszilárdítsa a hatalmát és megkétszerezze a szigethelyzetet, ahelyett, hogy a gazdaság megnyitása felé fordulna.

Egyes befektetők számára a kínai tekintélyelvű fordulat, beleértve a hongkongi nézeteltérések elleni fellépést és a hszincsiangi emberi jogi visszaéléseket, korlátozza a kínai részvényeket. Más befektetők számára azonban továbbra is érdekelt a Kínába való bejutás, igaz, célzottabban, mivel a kormány erősíti technológiai képességeit, és igyekszik önellátóbbá válni.

A kínai részvények most vonzónak tűnnek az Egyesült Államokhoz vagy Európához képest. Kína élénkíti gazdaságát, miközben a világ többi részén kamatemelés és az infláció megfékezésére törekszenek. A pártkongresszus után a Covid-korlátozások enyhítésére irányuló pekingi lépések szintén feloldoznák a piacot.

A kínai fejlődés következő szakaszában birtokolandó részvények azonban különböznek az előző részvényektől. A Matthews Asia befektetési igazgatója, Robert Horrocks arra számít, hogy a pártkongresszus után hangsúlyt kap az, amit Peking közös jólétnek nevez, mivel a kormány növeli a középosztály hozzáférését az oktatáshoz, az ingatlanokhoz és a pénzügyi szolgáltatásokhoz.

„Úgy látjuk, hogy a határvonal a magán- és az állami vállalatok között egyre elmosódottabb, és ennek megfelelően módosítottuk kockázati és értékelési elemzésünket” – mondja Howie Schwab, a társaság társmenedzsere.

Driehaus feltörekvő piacok növekedése
(DREGX) alap, amely 22%-ot allokált Kínában, szemben a tavalyi nagyjából 30%-kal. A Schwab emellett megpróbálja elkerülni azokat a vállalatokat, amelyeknél nagyobb a kockázata a szankcióknak vagy a geopolitikai cselekménynek – ami magában foglalja a technológiát és néhány biotechnológiai nevet is.

Mások, mint az értékorientált James Donald, a társmenedzser a

Lazard feltörekvő piacok részvényportfóliója
(LZOEX), megkerülik az olyan internetes behemótokat, mint az Alibaba és a Tencent. Augusztusban mindkét vállalat bejelentette, hogy a tőzsdére lépés óta csökkent az első negyedéves bevétele. „Mindenki azt mondja, hogy ez egy alku, de ezeknek a cégeknek a jövedelmezősége 35%-ról 10%-ra csökkent. Ez az oka annak, hogy nem vásárolunk” – mondja.

Rajiv Jain, a

GQG Partners Emerging Markets Equity
(GQGPX) alap szintén újragondolja a domináns vezető pozíciókkal rendelkező vállalatokat, mert ezzel a pekingi monopóliumellenes törekvések célkeresztjébe állítja őket. Erős másod- vagy harmadosztályú játékosnak lenni jobb megoldás lehet.

„Végül ez nem egyenlő feltételekkel. Újra szeretjük az állami tulajdonú vállalatokat” – mondja Jain, aki olyan cégek felé vonzódik, amelyek növekedése lassabb, de megbízható, és ennek megfelelően árazzák őket. Az tartalmazza

China Merchants Bank

(60036.Kína) és

China Construction Bank

(601939.Kína).

A Matthews' Horrocks azokra a hazai bajnokokra összpontosít, amelyeket Kína próbál felépíteni az egészségügyben, a pénzügyi és a fogyasztóközpontú szektorban. Az egyik tartja a

Matthews Ázsiai növekedés és bevétel
(MACSX) alap, ahol ő a vezető menedzser

AIA Csoport

(1299.Hong Kong), Ázsia vezető életbiztosítója, nagy kaliberű forgalmazói erővel.

A Horrocks másik fókuszterülete: a magas szintű kutatást és fejlesztést igénylő területeken működő vállalatok, mint például a csúcskategóriás orvosbiológiai és gyógyszerészeti termékek. A kormányzati beavatkozás, például az árszabályozás, kontraproduktív lehet ezeken a területeken, mivel visszafoghatja az innovációt.

Mások a félvezető-, hardver- és ipari vállalatok felé vonzódnak, amelyek előnyére válnak, mivel Kína megpróbálja csökkenteni a külföldi vállalatoktól való függőségét, és befektet, hogy fenntartsa vezető pozícióját a tiszta technológiák terén. A Driehaus Schwab több hasonló céget vásárol

Suzhou Maxwell Technologies

(300751.Kína), amely berendezéseket gyárt a napenergia-ipar számára.

Philip Wool, aki a

Rayliant Quantamental China Equity
a tőzsdén kereskedett alap (RAYC) olcsóbb módokat keresett a megújuló energiaforrásokra összpontosító előnyök kihasználására, beleértve a

YongXing speciális anyagtechnológia

(002756.Kína), egy acélgyártó, amely gyorsan növekvő lítium-karbonát üzletággal is rendelkezik, amelyet elektromos járművek akkumulátoraiban használnak.

Matthews' Horrocks szerint sok olyan vállalat, amely profitálhat Kína következő növekedési szakaszából, belföldi orientációjú. A Morgan Stanley Kandhari szerint a befektetőket izgató szektorok ma már nagyjából az MSCI China index negyedét teszik ki.

Egy dolog világos. „A befektetőknek óvatosabban kell lépniük, mint a múltban” – mondja Leverenz, az Invesco alapkezelője.

Írj neki Reshma Kapadia itt: [e-mail védett]