(Bloomberg) – Amikor Kína vezetői összegyűlnek Pekingben a jövő héten az éves parlamentre, az egyik legnagyobb gazdasági kockázat, amellyel le kell küzdeniük, a tartományok növekvő adóssága.
A legtöbb olvasmány a Bloombergtől
A Bloomberg rendelkezésre álló hivatalos adatokon alapuló számításai szerint a regionális kormányok többsége – 17-ből legalább 31 – komoly finanszírozási szűkítéssel néz szembe, 120-ben a fennálló hitelfelvétel meghaladja a bevétel 2022%-át. Ez az a küszöb, amelyet a Pénzügyminisztérium határoz meg az aránytalanul magas adósságkockázat jelzésére.
Tiencsin, a kikötőjéről és hatalmas túlfejlődéséről ismert tartományi szintű város a legnagyobb fenyegetéssel néz szembe, az adósság csaknem háromszor akkora, mint a bevétele.
A pénzügyi válságnak számos következménye van a gazdaságra nézve. Bár nem valószínű, hogy bármelyik regionális kormány bedőlne, a magas adósságszintek arra kényszeríthetnek egyeseket, hogy csökkentsék kiadásaikat, és több kiadásra kényszerítsék a központi kormányzatot. Ez arra is késztetheti a Kínai Népi Bankot, hogy alacsonyan tartsa a kamatlábakat, hogy kordában tartsa a tartományok visszafizetési terheit.
"A növekvő adósságszint magasabb adósság-visszafizetési és -szolgáltatási költségeket von maga után a helyi önkormányzatok számára, és korlátozza a fiskális ösztönzők mozgásterét a tőkemegtérülés csökkenése közepette" - mondta Lisheng Wang, a Goldman Sachs Group Inc. közgazdásza.
Wang szerint a PBOC valószínűleg felfüggeszti az irányadó kamatokat idén, részben a gyors államadósság-bővülés, valamint egyéb okok miatt, mint például a gazdaság kilátásaival kapcsolatos bizonytalanság és a még mindig enyhe inflációs nyomás.
Az ország törvényhozói és legfelsőbb vezetői e vasárnaptól üléseznek, hogy elfogadják a 2023-as legfontosabb gazdasági célokat, beleértve az új helyi kötvénykvótát, a költségvetést és a monetáris politika átfogó irányvonalát.
A kormányzati bevételek tágabb mértéke tavaly, legalább 2012 óta először csökkent a Covid-rendellenességek, az ingatlanpiaci visszaesés és a rekordszintű adókedvezmények miatt, miközben a kiadások 3%-kal emelkedtek. A költségvetési hiány rekordra nőtt, így a kormány rekordszámú új kötvény eladására kényszerítette a hiány finanszírozását.
Az elmúlt években felvett hivatalos adósság nagy része speciális kötvények formájában történik, amelyek elsősorban infrastrukturális beruházások fedezésére szolgálnak. Ez volt a kormány által használt kulcsfontosságú eszköz a munkahelyteremtésre és a gazdaság megerősítésére, amikor más növekedési hajtóerők, például az export és a belföldi fogyasztás gyengül.
A bankjegyeket a projektekből származó bevételekkel kell visszafizetni. A valóságban a bevétel egyetlen tartományban sem éri el az adósság után járó kamatfizetést, és az önkormányzatok egyre nehezebben találnak megfelelő projekteket a pénz felhasználására.
A fennálló önkormányzati adósság tavaly év végén meghaladta a 35 billió jüant (5 billió dollár).
Ez a teljes összeg nem tartalmazza a helyi önkormányzati finanszírozási eszközökön keresztül felvett mérlegen kívüli kölcsönöket, amelyeket a tartományok kiadási szükségleteik finanszírozására használnak fel. Ez a „rejtett” adósság több mint kétszer akkora lehet, mint a hivatalos helyi kötelezettségek, a Guosheng Securities Co. elemzője, Yang Yewei szerint.
Az adósság növekedésével az önkormányzatok törlesztési terhei is növekedtek. Tavaly 3.9 milliárd jüant fizettek vissza kötvénytőke- és kamattörlesztésként csupán hivatalos adósságuk után, és sokkal többet nem hivatalos hiteleik után.
Az ingerek korlátozásai
Kína legfelsőbb vezetői többször is hangsúlyozták a költségvetés fenntarthatóságának és a helyi adósságkockázatok kordában tartásának fontosságát. Ez azt jelenti, hogy bár idén költségvetési ösztönzésre van szükség a gazdaság fellendítéséhez, a korábbinál kevesebb támogatást kaphatnak.
"A központi kormányzat ellenőrzése valószínűleg fokozatosan szigorodik, amikor egy helyi önkormányzat megközelíti az adósságküszöböt" - mondta Susan Chu, az S&P Global Ratings vezető igazgatója. „Egyre szelektívebb lesz az önkormányzatok által a társult állami tulajdonú vállalatoknak nyújtott pénzügyi támogatás.”
Peking azt fontolgatja, hogy ebben az évben 3.8 billió jüan speciális kötvénykvótát határoz meg – írja a Bloomberg News –, ami kevesebb, mint a 2022-es tényleges kibocsátás. Chu szerint több eladósodott régió kisebb részesedést kaphat.
Az adókedvezmények is mérsékelhetők, a pénzügyminiszter a hónap elején arra figyelmeztetett, hogy a költségvetési bevételek növekedése „nem lesz túl magas” a tavalyi alacsony összehasonlítási bázis ellenére.
Politikai alternatívák
Az egyik lehetőség a finanszírozási hiány betömésére az lenne, ha a központi kormányzat több hitelt venne fel, és növelné a régióknak juttatott transzfereket, ezáltal csökkentve az önkormányzatok többletadósság felvételét. A közgazdászok évek óta sürgetik Kínát, hogy alkalmazza ezt a megközelítést, mivel Peking olcsóbban tud hitelt felvenni, mint a helyi hatóságok, és a mérlege is sokkal egészségesebb.
A kormány az állami politikai bankokat, például a Kínai Fejlesztési Bankot is felszólíthatja, hogy többet költsenek, hasonlóan ahhoz, hogy a hitelezők tavaly 740 milliárd jüan befektetést eszközöltek valamelyik programjuk keretében.
Az alacsonyabb kamatlábak csökkenthetik a helyi önkormányzatok finanszírozási költségeit és javíthatják vásárlóerejüket – írta feljegyzésében Csang Bin, a Kínai Társadalomtudományi Akadémia állami agytrösztjének kutatója. Feltételezve, hogy a teljes kormányzati szektor kötelezettségei 82 billió jüan, minden 1 százalékpontos irányadó kamatcsökkentés 160 milliárd jüannal csökkentheti a kamatfizetést – írta.
– Adrian Leung és Jin Wu (News) segítségével.
(Frissítések a helyi adósság befektetésének megtérülésével kapcsolatos részletekkel a 9. és 10. bekezdésben és a diagramban.)
A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala
© 2023 Bloomberg LP
Forrás: https://finance.yahoo.com/news/china-growing-local-debt-means-210000802.html