Cathie Wood Rollercoaster előadása ismerős leckét kínál a volatilitásról

A volatilitás kétirányú utca. Iránytól függően lehet egy befektető barátja vagy ellensége.

Cathie Wood, az ARK Investtől olyan befektetési múlttal rendelkezik, amely jól mutatja ezt a tényt. Cége ARK Innovation ETF-je (ARKK) 23.5-es indulása óta évente 2014%-os hozamot hozott, ami meghaladta az S&P 500 14.6%-os éves hozamát ugyanebben az időszakban. De egy hullámvasút is telt idáig.

Nincs semmi hasonló a magasság követelményéhez ahhoz, hogy valaki ETF-et vásároljon. De ha lenne, akkor a legjobb proxy valami a volatilitás személyes küszöbéhez kapcsolódó valami lenne. Nézzük át, miért, kezdve az ARKK utazásának szórakoztató részével.

ARKK's Upside

Az ARKK nagyszerű hozamainak többsége 2019 és az ETF 18. február 2021-i rekordja között történt. Ebben az időszakban az ARKK 203%-ot hozott, szemben az S&P 24 500%-os hozamával.

Ebben az időszakban a Wood's ETF teljesítményének három legnagyobb hozzájárulója a Tesla (+1,083%), a Block Inc. (+383%) és az Invitae Corp. (+330%) volt.

Wood kiváló teljesítménye sztárrá tette őt az aktív menedzserek között. Az elmúlt években a pénzügyi hálózatok alapvető szereplőjévé vált, és cégének kezelt vagyona megugrott.

Amióta az ARKK ETF tavaly elérte a csúcsot, befektetői azonban másfajta utat járnak be.

Az ARKK hátránya

18. február 2021. és 7. január 2022. között az ARK Innovation ETF értékének 43%-át veszítette el, míg az S&P 500 21%-ot erősödött.

Az elmúlt év nyilvánvalóan sokkal keményebb időszak volt Ms. Wood számára. Számos makrotényező változott a teljesítmény hátszéléből ellenszélbe – ezek közül a legjelentősebb a Federal Reserve szélhámos politikai fordulata. Az ARK Invest által kedvelt, gyorsan növekvő részvények esetében a magasabb árfolyamok olyanok, mint a kriptonit. Ennek az az oka, hogy a magas értékű részvények általában nem teljesítenek jól, amikor a kamatlábak emelkednek.

A perspektívát tekintve az ARK Innovation ETF jelenleg 9.3-as ár-értékesítési többszörösén sportol, szemben az SPDR S&P 3.2 Index Fund (SPY) 500-es többszörösével.

Woodnak a magas értékű részvények iránti vonzalma és a közelmúlt teljesítménye a NASDAQ-buborékra emlékeztet, amely az ezredforduló környékén történt. A történelem ismétli önmagát? Az alábbi analóg szoros összefüggése alapján talán. De csak az idő fogja eldönteni, hogy fennáll-e az összefüggés.

Cathie Wood hosszú távú teljesítményrekordja legalábbis egyelőre erős marad – a közelmúltbeli zuhanás ellenére. Sajnos az ARKK átlagos befektetője nem mondhatja el ugyanezt.

A hőhajsza bolondsága

Az ARKK ETF-áramlásai azt mutatják, hogy az alapba fektetett átlagos befektető víz alatt van. A StoneX piaci stratégája, Vincent Deluard egy közelmúltbeli jelentésben foglalta össze, miért. „Az ARK Innovation ETF 346%-os megtérülést hozott létre a kezdetek óta, de az áramlások rossz időzítése miatt nem jött létre érték” – írja.

Az ETF-cégek minden nap kötelesek közzétenni az általuk kezelt termékek teljes fennálló részesedését. A forgalomban lévő részvények változásai a napi létrehozási és visszaváltási folyamaton alapulnak, amelyet a piaci kereslet befolyásol. A forgalomban lévő részvények idősorának nyomon követésével láthatjuk, hogyan néznek ki a befektetői áramlások.

Az alábbi ábrán láthatjuk, hogy a forgalomban lévő részvények csúcsa (4. 15. 21.) röviddel az ETF minden idők legmagasabb teljesítménye (2. 18. 21.) után következett be. Más szóval, egy tonna tőkét tereltek be az alapba közvetlenül azelőtt, hogy a teljesítmény dél felé fordult.

Cathie Wood nem az első sztármenedzser, aki negatív hozamot hoz a befektetői körüknek. Sőt, ezt a történetet már többször láttuk.

Például Peter Lynch 1977 és 1990 között irányította a Fidelity Magellan Alapot, ami körülbelül 29%-os átlagos éves hozamot produkált. A Fidelity Investments tanulmánya szerint azonban a Magellan Fund átlagos befektetőjének sikerült veszít pénzt ebben az időszakban. A probléma? A befektetők hajlamosak voltak megvenni az alapot a heves teljesítmény-sorozatok után, és eladni a hideg sorozatok után.     

Ken Heebner CGM Focus Fundja 18 és 2000 között évente 2009%-ot erősödött, ezzel a Morningstar által követett legjobban teljesítő befektetési alap. Ennek ellenére az átlagos befektető évente 11%-ot veszített a rossz időzítés miatt (forrás: Wall Street Journal).

A piaci időzítési hibák a sztármenedzsereken kívül is gyakoriak. A DALBAR kutatócég évtizedek óta tesz közzé jelentéseket a befektetői magatartásról. Úgy találják, hogy az átlagos befektető túl gyakran vált stratégiát („hőt kerget”), alul allokál a részvényekre, és nem megfelelő időpontokban ad el. Ennek eredményeként az átlagos befektető alulteljesít a széles piaci átlagokhoz képest.

2000 és 2019 között a DALBAR azt találta, hogy az átlagos részvényalap-befektető 4.3%-os éves hozamot ért el, szemben az S&P 6.1 index 500%-os hozamával. Eközben az átlagos kötvénybefektető 0.5%-os hozamot ért el, szemben a Bloomberg Barclays Bond index 5.0%-os hozamával.

Az egyik dolog, ami különösen nehézzé teszi a befektetési stratégiákhoz való ragaszkodást, az a volatilitás. Például a CGM Focus Fund hagyományosan átlag feletti béta-értéket mutatott (a piaci érzékenység mértéke), akárcsak az ARKK.

Másrészt a Berkshire Hathaway részvényei történelmileg átlag alatti bétaverziót mutattak. Ez részben megmagyarázza, hogy Warren Buffett miért tudott ragadós részvényeseket vonzani az évek során.

Mi itt az elsődleges tanulság? Végső soron a legjobb befektetési stratégia az művek hogy te is tudsz kibír.