(Bloomberg) – Szerda csak egy pillanatra, olyan rövidre, hogy ha pislogott, talán el is mulasztotta, az Egyesült Államok Pénzügyminisztériuma görbéje olyan szintre fordult, amelyre nem volt példa azóta, hogy Paul Volcker az 1980-as évek elején az infláció megtöréséért folytatott küzdelmével megindította a gazdaságot.
A legtöbb olvasmány a Bloombergtől
Bár csak annyit kell olvasni egy ilyen röpke lépésről, hogy egyáltalán megtörtént, az határozottan emlékeztetett arra, hogy a kötvénypiac mennyire meg van győződve a közelgő gazdasági visszaesésről, különösen az emelkedő részvények és a zuhanás mellett. volatilitás az elmúlt hetekben.
Július eleje óta a 2 és 10 éves hozamok közti széles körben megfigyelt különbség körülbelül 5 bázispontról szerdán -58-ra süllyedt (mielőtt az ülésszak körülbelül -44-nél fejeződött be), ami éles ellentétben áll mint 11%-os emelkedés az S&P 500-as amerikai részvényindexben. Ráadásul az akadémikusok, elemzők és a piachoz közel álló befektetők kevés esélyt látnak arra, hogy a rövid lejáratú kincstárjegyek felárat hozó közelmúltbeli trendje a hosszabb lejáratú adósságokkal szemben – ezt a jelenséget széles körben a gazdasági rosszullét előhírnökeként tartják számon – hamarosan megfordul.
Valójában, ahogy a Federal Reserve előmozdítja a monetáris politika szigorítására irányuló erőfeszítéseit, sokan arra számítanak, hogy romlik a helyzet, és ezzel együtt a gazdaság kilátásai is.
"A fordított hozamgörbe azt mutatja, hogy a Fed jelenlegi politikája végül recesszióba fogja sodorni az Egyesült Államokat" - mondta Gennadiy Goldberg, a TD Securities vezető kamatstratégája, amely szerint a 2 és 10 éves hozamok közötti különbség hamarosan eléri. -80 bázispontos szélsőség. „Minél tovább tart az inverzió, annál inkább a befektetők és a fogyasztók is idegesek lesznek a recesszió miatt, és ennek szinte önbeteljesítő következményei lehetnek.”
Még a szerdai, a vártnál enyhébb júliusi fogyasztói árak sem változtattak a kötvénykereskedők várakozásain, részben mivel a Fed vezetői gyorsan észrevették, hogy a fogyasztói árindex nem változtatta meg a jegybank magasabb kamatlábak felé vezető útját illetően.
"Meggyőződésem, hogy a Fed be fogja tartani a túrázási politikát, amelyről beszéltek" - mondta Greg Whiteley, a DoubleLine Group portfóliómenedzsere. „Magasabb kamatokat látok a görbén, különösen az elülső oldalon, ahol nagyobb az inverzió” – mondta, hozzátéve, hogy „a kötvénypiaci hozamok kilátásai most nem igazán rózsásak. Nehéz pozitívan hozzáállnom a részvényekhez sem – azt hiszem, mindkét eszközosztály árában csökkenni fog.”
Természetesen a görbe 2 és 10 év közötti megfordítása még messze van a Volcker-korszakban látott szintekig, amikor a különbség -240 bázispont fölé csúszott. Csütörtök elején -40 bázispont körül mozgott.
A piacfigyelők azonban azt mondják, hogy a terjedésnek nem kell ekkora szintet elérnie, hogy jelentős fájdalmat jelezzen az amerikai gazdaság számára. Ráadásul nem csak a görbe 2-10 éves része villogó figyelmeztető jelek.
A 3 hónapos kamatlábak és a 10 éves hozamok közötti különbség a májusi 234 bázispontról csütörtökre körülbelül 19 bázispontra süllyedt, és augusztus 2-án rövid időre nulla alá süllyedt.
Ez az a görbe, amelyre Campbell Harvey közgazdász – aki a Chicagói Egyetemen 1986-ban írt disszertációjában a hozamgörbe meredeksége és a gazdasági növekedés közötti kapcsolatot megrajzolta – összpontosít.
"Még ha a görbe nagyon lapos is, mint most, ez nem jó hír" - mondta Harvey, a Duke Egyetem Fuqua School of Business professzora. „Csak a piac és a beárazott emelések mellett úgy tűnik, hogy megkapjuk a 3 hónapos és 10 éves kamatláb teljes inverzióját. És ez piros kód lesz számomra.”
Bővebben: Aggaszt a görbe inverziója? Még több jön: Makró nézet
Az elmúlt hetekben a mémrészvényekbe, veszteséges technológiai társaságokba és még SPAC-okba halmozódó részvénybirkák számára ez gondot jelenthet.
A Citigroup Inc. stratégái, akik spot és forward görbék keverékével segítik a prediktív modell felépítését, most azt mondják, hogy több mint 50%-os esély van a recesszióra a következő évben.
"Most egy tökéletes vihar, a görbe mindkét oldala okozza az inverziót, és valószínűsíthető, hogy folytatódik" - mondta Jason Williams, a New York-i székhelyű bank stratégája. „Tekintettel a munkaerőpiac erősségére és a még mindig magas inflációra, nincs oka a Fed-nek, hogy lassítsa a növekedést.”
A határidős ügyletek piacán a kereskedések azt is mutatják, hogy a kereskedők arra számítanak, hogy a Bloomberg adatai alapján a görbe még legalább két évig fordított marad.
A kétéves kincstári hozamok több mint 3.1%-ra emelkedtek a 0.73 végi 2021%-ról. A hosszú lejáratú hozamok közel sem emelkedtek ennyire, a 10 éves futamidő jelenleg 2.75% körül van az eddigiekhez képest. júniusban 3.5%-kal.
Természetesen lehetséges, hogy a kötvénykereskedők összességében egyszerűen túl pesszimisták, és a tőzsdei olvasat valójában a helyes.
Bill Merz, a US Bank Wealth Management minneapolisi fix kamatozású igazgatója azonban nem így gondolja. A befektetőknek az átlagosnál alacsonyabb határidős hozamokra kell készülniük az S&P 500-on és a növekvő munkanélküliségre – mondta egy interjúban.
„A lassuló gazdasági növekedés környezetében élünk, globális szinten agresszíven szigorítjuk a monetáris politikát és a likviditást” – mondta Merz, akinek csapata különböző görbéket követ, hogy segítse előrejelzéseit.
Az, hogy az Egyesült Államok recessziója meddig tarthat és milyen fájdalmas lehet, továbbra sem világos, de a kincstári görbe teljesítménye és a hitelfelárak egyesek számára azt jelzik, hogy nem lesz olyan rossz, mint az 1980-as években.
"Úgy gondoljuk, hogy talán van valami a lágy landolás dezinflációs forgatókönyve és a súlyos recesszió között" - mondta Brian Nick, a Nuveen vezető befektetési stratégája a Bloomberg televízióban. "Az az elképzelés, hogy a Fed a jövő év márciusára kamatokat fog billenteni és csökkenteni, valószínűleg túl sok reményre számíthat ebben a pillanatban."
A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala
© 2022 Bloomberg LP
Forrás: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-dismiss-stock-market-133000304.html