90 évesen meghalt Julian Robertson milliárdos – a Contrarian Investing irányította úttörő fedezeti alapját

Julian Robertson, aki a 20. század végének egyik legsikeresebb fedezeti alapját építette fel, és később számos pártfogoltja cégét alapította, kedden 90 éves korában szívbetegségben halt meg.

Az „ellenőrzött agresszió” stílusa mögött, mint Forbes Egy 1990-es történetben leírtak szerint a Robertson's Tiger Management éveken át felülmúlta az olyan társait, mint Soros György és Michael Steinhardt, mivel alulárazott kis kapitalizációjú részvényeket talált, „elfelejtett piacokon” vásárolt, és short-eladási iparágakban, ahol Robertson mackó volt, és gyakran visszavetette a hagyományos bölcsességet. A Tiger Management éves 32%-ot hozott 1980-tól 1998-ig, és az eszközállomány 22 milliárd dolláron tetőzött, mielőtt a japán jennel szembeni rövid fogadás kivonási hullámhoz vezetett.

Robertson 2000-ben bezárta a céget, és beindította napjaink legjelentősebb és legsikeresebb fedezeti alapjait, a Tiger Cubs-t, köztük a Chase Coleman-féle Tiger Globalt, Philippe Laffont Coatue Management-et és Stephen Mandel Lone Pine Capital-ját. Forbes nemrég 4.7 milliárd dollárra becsülte vagyonát. Először 400-ben szerepelt a Forbes leggazdagabb amerikaiak 1997-as listáján.

„A fedezeti alapok a baseball ellentétei” – mondta Robertson Forbes 2013-ban. „A baseballban 40 hazafutást üthet el egy A-ligás csapaton, és soha nem kap pénzt. De egy fedezeti alapban a fizetésed a ütőátlagod alapján kapod. Tehát a lehető legrosszabb ligába mész, ahol a legkevesebb verseny van.”

Gazdag ügyfeleit leszámítva, akik között az évek során Tom Wolfe író és Paul Simon énekes is volt, a Robertson's Tiger Management nem kevesebb, mint hat milliárdost szült a fedezeti alapok kezelői között. Az egyik figyelemre méltó Tigris timsó, Bill Hwang 35 milliárd dolláros vagyont halmozott fel az Archegos Capital Managementnél, mielőtt az 2021-ben néhány nap alatt összeomlott. Jelenleg 11 vádpontban áll szemben piaci manipulációval kapcsolatos vád.

A fedezeti alap indítása a második karrierje volt Robertsonnak, aki az észak-karolinai Salisburyben született, és a Chapel Hill-i Észak-Karolinai Egyetemen végzett. Két évet töltött a haditengerészetnél, majd 21 évet az egykori fehércipős Kidder Peabody befektetési banknál, tőzsdei brókerként kezdett, majd befektetési leányvállalatának elnöke lett. 1978-ban feleségét és akkori két kisgyermekét egy éven át tartó szabadságra vitte Új-Zélandra, ahol önéletrajzi regényt írt, amelyet soha nem publikált egy déli fiatalemberről New Yorkban.

„Azt hiszem, elég jól írok, de az év során megtanultam, hogy képzeletem szerint nem vagyok regényíró” – mondta Robertson. Forbes 2012-ben, bár élete végéig ragaszkodott Új-Zélandhoz, és számos üdülőhelyet és golfpályát üzemeltetett ott.

Visszatérve az Egyesült Államokba, és újjáéledt, Robertson elvetette a tőzsdeügynöki ügynöki ügyintézés adminisztratív teendőit és csökkenő jutalékait, és 48 évesen kipróbálta magát egy új típusú, fedezeti alapnak nevezett cégnél. Társával, Thorpe McKenzie-vel 1980-ban 8.8 millió dollárral indították el a Tiger Management-et. beleértve az 1.5 millió dollárt, amely lényegében a saját rendelkezésre álló tőkéjüket tette ki.

„Szeretek versenyezni – a piaccal és más emberekkel” – mondta Robertson Forbes a Tigris fénykorában, 1990-ben.

Sikerének köszönhetően a Wall Street egyik leggazdagabb és legelismertebb elméje lett, bár soha nem vetette el déli vonzerejét, és nagylelkű filantróp volt, aki több mint 1.5 milliárd dollárt adományozott olyan célokra, mint az orvosi kutatás és a környezetvédelem. 24 millió dolláros ajándéka 2000-ben létrehozta a Robertson Scholars programot, amely az alma mater UNC és a szomszédos rivális Duke diákjait teljes körben lovagolja meg, és ösztönzi a két iskola közötti együttműködést.

Későbbi éveiben Robertson azt mondta, hogy esetleg más karrierutat választana, ha most lenne nagykorú.

„Az emberek csodálkoznak, hogy a fedezeti alapok miért nem teljesítenek jobban – szerintem ez a többi fedezeti alap által támasztott növekvő verseny miatt van” – mondta a 100 legnagyobb élő üzleti elme egyikeként. Forbes 100. évfordulója 2017-ben. „Ha most kezdeném, megvizsgálnám, milyen a verseny különböző területeken – és utána olyanokat, amelyek nem annyira népszerűek.”

Az 1980-as években Robertson módszerei úttörőnek bizonyultak. Alább az első cikk Forbes A Robertson egy 1985. áprilisi címlapsztori részeként jelent meg „The Short-Sellers: On What Meat Do They Feed” címmel. Ez volt az az idő, amikor a hosszú és rövid pozíciókat és 20%-os teljesítménydíjat egyaránt tartalmazó részvényportfóliók újszerűek és ellentmondásosak voltak.

Tigris dorombol

Írta: Matt Schifrin

HJulian Robertson él alapkezelő utálja a macskákat, mert ők ölnek madarakat, de a kutyák valami más. „Imádom a kutyákat” – mondja Robertson, aki két New York-i székhelyű fedezeti alapot vezet. A birtoklásért? Nem, shortolásért.

Olyan részvényekre gondol, mint a Tandem Computers, a Newpark Resources Pizza Time Theatre és a Petro-Lewis, amelyek segítettek neki 25%-os növekedést elérni a tavalyi lehangoló piacon.

„Rövidebb oldalon óriási lehetőségek rejlenek” – mondja Robertson, aki annak ellenére, hogy nem szereti a macskákat, Tigrisnek és Jaguárnak nevezi alapjait – talán a macskafajtával szembeni ellenszenvét, amelyet a tehetségük iránti csodálattal győzött le. Jól táplálja a párját. Az 1980-ban, 10 millió dollárral indult, a Tiger és a Jaguar jelenleg 160 millió dolláros tőkével rendelkezik, és olyan szerencsés betéti partnereket biztosítottak, mint Paul Simon énekes és Tom Wolfe író, átlagosan évi 40%-os nettó hozamot. Talán nem fenntartható, de ínycsiklandó.

Egy igazi hedgie, Robertson a piac mindkét oldalán dolgozik, rövid és hosszú. Mindkettőnél ugyanazt a technikát alkalmazza. „Julian nem olyan fegyvertény, mint a többi hedge fund srác” – mondja Eliot Fried, a Shearson Lehman Brothers befektetési igazgatója. "A tigris nem fektet be, majd nyomoz."

Ehelyett a Tiger mind a 160 pozícióját – hosszú és rövid – hosszú távú befektetésként kezeli. (A kisebb, többnyire külföldi partnerekkel rendelkező Jaguar ügyesebb.) A Tiger közel két év után is rövidre zárja a megtépázott olajszolgáltató készleteit. Hatalmas veszteségekkel ("pár millió dollár") jár a generikus gyógyszergyártó rövidnadrágok terén is. „Még mindig ragaszkodunk” – mondja Robertson.

A ragaszkodás néha azt jelenti, hogy elakad. Robertson bevallja: „Még 1981 augusztusában, 29 éves korában rövidre zártam Dean Wittert, mert a brókerrészvényeket bearanyoztam. Sears átvette Dean Wittert. Tigrisnek 48 évesen kellett fedeznie, és több mint 250,000 XNUMX dollárt veszített.” Néha rossz okból van igaza. „Egyszer elmentem a Babcock & Wilcox-ba, mert nagyon szerettem az atomenergiát. Ezzel együtt jött McDermott, hogy megvásárolja a B&W-t, és készítettem egy csomagot.” Szünetet tart és mosolyog. „Végül igazam volt Witterrel, és tévedtem a B&W-ben, de ott kerestem pénzt, ahol tévedtem, és ott vesztettem, ahol igazam volt. Ebben az üzletben humorérzékkel kell rendelkeznie.”

Robertson egyetlen másik munkája a Kidder Peabodynál volt – 22 évig, először brókerként, majd befektetési leányvállalata, a Webster Management elnökeként. Miután éveken át alig verte a piacot, Robertson kilépett, hogy elindítsa a Tigert. Elemezte közepes eredményeit, és arra a következtetésre jutott, hogy túl sok időt töltött adminisztratív munkával, és túlságosan korlátozták az intézményi korlátok. „Nem pénzzel gazdálkodtunk” – mondja. "Most egész nap ezt csináljuk, és ez szórakoztató."

De nem minden szórakoztató és játék a Tiger legénységének. Robertson minden pozícióban intenzív fundamentális elemzést vár. Ha a Tiger négy portfóliómenedzsere közül egyik sem tudja ellátni a munkát, a Tiger tanácsadókat fogad fel, hogy segítsenek az elemzésben. A bérlistán szerepelt egy nagy biztosítótársaság ügyvezetője, orvos és légiközlekedési szakember.

A közelmúltban a Tigris orvostechnológiai cégeket üldöz. Robertson elismeri, hogy nem orvosi fenegyerek, ezért a Tiger orvosi tanácsadója, John Nicholson MD-MBA segít a cégnek megtalálni a lehetséges rövid- és hosszúnadrágokat.

Más fedezeti alapokhoz hasonlóan a Tigris legénysége bőven kap fizetést, amikor befut a nyereség, és egyáltalán nem, ha nem. Robertsonnak és három fiának van a legnagyobb részesedése a partnerségekben, a 13 millió dolláros saját tőke közel 160%-ával. Emellett általános partnerként 20%-os részesedése a nyereségből tavaly körülbelül 5 millió dollár. (Ha azonban az alapoknak van néhány lejárati éve, Robertson nem kap fizetést, amíg az alap el nem éri az utolsó pontig, ahol a nyereségből merített.)

Robertson számításai szerint 30%-os részesedésének körülbelül 20%-a megy a portfóliókezelők fizetésére. A többi mártás. Az eszközök mintegy 0.8%-át kitevő csúszó kezelési díj fizeti a rezsi- és tartalék személyzetet.