A kötvényhozamok legnagyobb zuhanása a Volcker-korszak óta a banki félelmek miatt

(Bloomberg) – A rövid lejáratú kamatpiacok hétfői elmozdulása szinte semmihez sem hasonlított több mint négy évtizede, beleértve a 2008-as pénzügyi válságot és a szeptember 11-i terrortámadások utóhatásait is.

A legtöbb olvasmány a Bloombergtől

A kétéves hozamok egynapos csökkenése a Volcker-korszak óta a 1980-as évek elején a legnagyobb volt, és meghaladta az 1987-es fekete hétfői tőzsdekrach körüli időszakot. Egyik szakaszban 65 bázisponttal 3.935%-ra zuhantak. , mielőtt 61 bázispont körüli mínuszban mozogna. A lépések azután történtek, hogy a kereskedők radikálisan újragondolták a Federal Reserve monetáris politikájával kapcsolatos várakozásaikat, miután számos bankcsődöt és egy új kormányzati backstop rendszert vezettek be.

Hétfő volt a harmadik nap, amikor a kétéves kötvény hatalmas hozamcsökkenést mutatott, így a teljes hozam ebben az időszakban több mint egy teljes százalékpontot ért el. Az összes lejáratú kincstárjegyek iránti kereslet megugrott, mivel a befektetők továbbra is menekültek az amerikai banki részvények elől, még azután is, hogy az amerikai szabályozók vasárnap este megmentési tervet jelentettek be.

A Fed politikai üléseire hivatkozó csereszerződések – amelyek a múlt héten félpontos kamatemelést részesítettek előnyben a jövő heti tisztviselői összejövetelen – csökkentették az emelés esélyét a jelenlegi 4.5–4.75%-os tartományról. A márciusi találkozón már kevesebb, mint egy a kettőhöz, és a piac azt sugallja, hogy a ciklus csúcsa legfeljebb egy negyed ponttal lesz magasabb a jelenleginél. Eközben a 2023 hátralévő részére szóló szerződések azt sugallják, hogy a Fed az év vége előtt majdnem egy teljes százalékponttal csökkentheti a kamatokat a májusi csúcshoz képest.

„A mai kereskedés a front end birtokában van, mivel a pénzügyi feltételek szigorodnak a kockázati eszközök rossz kilátásai miatt” – mondta Priya Misra, a TD Securities kamatstratégiai globális vezetője. „A Fed szigorítani akarta a pénzügyi feltételeket, de nem rendellenesen, ezért van értelme bizonyos kamatemelések beárazásának.”

A történet folytatódik

A kamatcsökkentést viszont nehéz elképzelni, mivel az infláció továbbra is magas, mondta Misra. A februári fő inflációs adatot – a fogyasztói árindexet – kedden teszik közzé.

A kamatemelési várakozások átárazódása azt a nézetet tükrözi, hogy a pénzügyi stabilitási kockázatok jobban számítanak majd a jövő héten a Fed számára, mint az inflációs ráták, amelyek jóval a 2%-os cél felett maradnak annak ellenére, hogy az elmúlt évben nyolc egymást követő alkalommal emelték a szövetségi alapkamat célsávját. .

A Goldman Sachs Group és a Barclays közgazdászai a jövő heti ülésen elvetették a kamatemelési kérelmeket, a NatWest Group azt is jósolta, hogy a Fed újra befekteti lejáró államkincstári és ügynökségi adósságállományát. A Nomura egy lépéssel tovább ment, márciusban kamatcsökkentést és a Fed mennyiségi szigorításának befejezését szorgalmazta.

„Sok minden megváltozott a hétvégén” – mondta Daniel Ivascyn, a Pacific Investment Management Co. befektetési igazgatója. „A pénzügyi feltételek jelentős szigorítása és jelentős kockázatkerülés következett be, amiről azt gondoljuk, hogy még nincs vége. Ez valószínűleg több hónapos kiigazítási folyamat” a pénzügyi rendszer számára.

A Silicon Valley Bank múlt heti összeomlása, az első amerikai bankcsőd 2008 óta, rávilágított a magasabb kamatlábak következményeire, amelyek a pénzügyi feltételek drámai szigorítását ösztönözték. Két másik hitelező, a Silvergate Capital Corp. és a Signature Bank is bezárt.

„Minden alkalommal, amikor ilyen dolgokat látunk, a Treasury piac a menedék” – mondta Jack McIntyre, a Brandywine Global Investment Management portfóliómenedzsere. "Elképesztő, ha helyesen helyezkedsz el, és nagyon frusztráló, ha nem."

A hozamok némileg mérsékelték csökkenésüket New Yorkban nem sokkal dél előtt. Akkoriban két kincstárjegy-aukción a vártnál jóval magasabb kamatot húztak, ami annak a jele, hogy a rally elriaszt néhány befektetőt. Ezzel egyidejűleg egy jelentés, amely szerint az Egyesült Államok szövetségi lakáshitel-bankjai rövid lejáratú kötvénykibocsátáson keresztül gyűjtenek forrásokat, úgy tűnt, hogy visszafogják a kincstárjegyek iránti keresletet.

Nehéz kereskedés

A kereskedés nagy volt. A BMO Capital Markets stratégái becslése szerint a Treasuries tevékenysége a 300 napos mozgóátlag körülbelül 10%-a volt.

Kevesebb, mint egy hete a kétéves kötvény hozama elérte a sokéves csúcsot, 5.08%-ot, miután Jerome Powell Fed-elnök a kongresszusi vallomásában kijelentette, hogy a jegybank kész felgyorsítani a kamatemelések ütemét, ha azt a gazdasági adatok indokolják. A hosszabb lejáratú hozamok kevésbé csökkentek, csökkentve a kincstári hozamgörbe inverzióját. A 10 éves kincstári hozam mintegy 13 bázisponttal 3.57%-ra esett, ami a kétéves hozamhoz képest a múlt heti több mint egy százalékpontról körülbelül 40 bázispontra csökkent.

Az amerikai szabályozó hatóságok vasárnap új sürgősségi eszközt hoztak létre, amely lehetővé teszi a bankok számára, hogy egy éven keresztül jó minőségű eszközöket biztosítsanak készpénzért, és ígéretet tettek arra, hogy még a nem biztosított betéteseket is teljes mértékben megvédik a hitelezőnél. Az SVB FDIC-csődgondnokságba kerülése – a történelem második legnagyobb amerikai bankcsődje a Washington Mutual mögött 2008-ban – hirtelen történt pénteken, néhány nap után, amikor a tech startupok régóta fennálló ügyfélköre betéteket rángatott el.

Ennek ellenére egyre erősödik az aggodalmak amiatt, hogy a három bank csődje csak a jéghegy csúcsa lehet.

A banki futamidejű finanszírozási program „megakadályozza a kincstárjegyek és jelzálog-fedezetű értékpapírok tüzetes eladását, és segít a likviditási problémák megoldásában” – mondta a TD's Misra, hozzátéve, hogy a támogatás „nem oldja meg a tőkeproblémákat, ezért árt a kockázati eszközöknek, és a kincstárak fedezetként szolgálnak az ellen. hogy."

(Frissítések az egész oldalon.)

A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala

© 2023 Bloomberg LP