Vigyázzon az S&P 500 bevételeinek GAAP-hiányára

A GAAP szerinti bevételek továbbra is erősen túlértékeltek annak ellenére, hogy az alapbevételek éves összevetésben (Y/Y) nőttek[1] mind a tizenegy szektorban a 1. első negyedévben végződő tizenkét hónap (TTM) során, akárcsak 22-ben.

Ez a jelentés az S&P 500 & Sectors rövidített változata: Vigyázz az S&P 500 bevételek GAAP különbségére, amely az alapvető piaci és ágazati trendekről szóló negyedéves jelentéssorozatunk egyike.

Általánosan elfogadott számviteli torzítások

Az 1. ábra azt mutatja, hogy a szokatlan nyereségekkel/veszteségekkel korrigált alapvető bevételek kevésbé ingadozóak, mint a GAAP szerinti bevételek. Például:

• 2021-ben a GAAP szerinti bevételek 107%-kal nőttek éves szinten, szemben az alapbevételek 62%-os növekedésével.
• 2020-ban a GAAP szerinti bevételek 30%-kal estek éves szinten, szemben az alapbevételek 18%-os esésével.
• A 1. 22. negyedévben véget ért TTM-ben a GAAP szerinti bevételek 56%-kal nőttek éves szinten, szemben az alapbevételek 45%-os növekedésével.

1. ábra: S&P 500 Core Earnings vs. GAAP nyereség éves/év százalékos változása: 1Q20 – 1Q22

Core Earnings elemzésünk az egyes mérési időszakokban az ágazati összetevőkre vonatkozó összesített TTM-adatokon alapul.

16. május 2022-i mérési időszak magában foglalja az 1Q22 10-Qs naptár pénzügyi adatait, mivel ez volt a legkorábbi dátum, amelyre az S&P 1 alkotóelemeire vonatkozó összes 22Q10 500-Q naptár rendelkezésre állt.

1Q22 GAAP bevételek jelentősen túlértékelve[2]

Az S&P 45-ban szereplő vállalatok 223%-a, azaz 500, a GAAP szerinti eredményt túlbecsüli a 1. 22. negyedévben véget ért TTM esetében. Amikor a GAAP Earnings túlbecsüli az alapbevételt, ezt átlagosan 22%-kal teszik meg a 2. ábra szerint. A túlértékelés a vállalatok 20%-ánál nagyobb volt, mint tíz százalék. Összehasonlításképpen: a 1-es első negyedévben és a 21-es naptárban véget ért TTM-ben az alapbevételt túlértékelő vállalatok aránya 2021%, illetve 36% volt.

2. ábra: Az S&P 500 GAAP szerinti bevételek átlagosan 22%-kal túlbecsülve

A GAAP Earnings helyett a Műveletek Alapját (FFO) használjuk az ingatlancégekhez.

A 223 túlbecsült GAAP-bevétellel rendelkező vállalat az S&P 55 piaci kapitalizációjának 500%-át teszi ki.

3. ábra: Túlbecsült bevételek a piaci kapitalizáció százalékában: 2012 és 5.

Az egyes S&P 500 szektorok legfontosabb adatai

Az S&P 500 mind a tizenegy szektorában éves összevetésben (Y/Y) nőtt az alapbevétel a 1. 22. negyedévet záró tizenkét hónapban (TTM), ami megegyezik azon szektorok számával, amelyek 2021-ben javultak az előző év azonos időszakához képest.

Az energiaszektorban volt a legnagyobb, 116.3 milliárd dolláros éves javulás az alapbevételben, amely a 6.5. első negyedévi -1 milliárd dollárról 21 milliárd dollárra nőtt az első negyedévben.

A technológiai szektor termeli a legtöbb alapbevételt bármely szektor közül, és 30%-kal nőtt az alapbevételek éves összehasonlításban a 1. harmadik negyedévben. A másik oldalon az ingatlanszektor rendelkezik a legalacsonyabb alapbevétellel, és a Consumer Non-cyclicals szektorban volt a leggyengébb éves növekedés a 22. 1Q-ban.

Az alábbiakban kiemeljük a pénzügyi szektort és egy részvényt, amely a legtöbb bevételtorzító (azaz túlbecsült GAAP-bevételt) mutató részvényt tartalmaz a szektorban.

Minta ágazati elemzés: Pénzügyi szektor

A 4. ábra azt mutatja, hogy a pénzügyi szektor 332.9 milliárd dolláros alapbevétele 36%-kal nőtt a 1. első negyedévben, míg a GAAP szerinti 22 milliárd dolláros bevétel 397.5%-kal nőtt ugyanebben az időszakban.

4. ábra: Pénzügyi alapkeresetek vs. GAAP: 2004 - 1Q22

Core Earnings elemzésünk az egyes mérési időszakokban az ágazati összetevőkre vonatkozó összesített TTM-adatokon alapul.

A 16. május 2022-i mérési időszak a naptár 1Q22 10-Q pénzügyi adatait tartalmazza, mivel ez az a legkorábbi dátum, amikor az összes naptári 1Q22 10-Q az S&P 500 összetevőkre vonatkozóan rendelkezésre állt.

GAAP bevételek túlértékelésének részletei: Wells Fargo
WFC

Az alábbiakban részletezzük a rejtve és jelentve szokatlan tételek, amelyeket a GAAP Earnings hiányol, és amelyeket a Wells Fargo & Company (WFC) alapvető bevételei között rögzítünk. A szokatlan tételek kiigazítása után azt találtuk, hogy a Wells Fargo 15.8 milliárd dolláros, azaz részvényenként 3.92 dolláros alapbevétele sokkal rosszabb, mint a 19.3 milliárd dolláros, azaz 4.80 dollár/részvényes GAAP szerinti bevétel.

Az alábbiakban részletezzük a Core Earnings és a GAAP Earnings közötti különbségeket, hogy az olvasók ellenőrizhessék kutatásunkat.

5. ábra: Wells Fargo GAAP szerinti bevételeinek és alapvető bevételeinek egyeztetése

További részletek:

A 0.88 USD/részvény összbevétel-torzulás, ami 3.5 milliárd USD-nak felel meg, a következőkből áll:

Rejtett szokatlan nyereség, nettó = 1.32 USD/részvény, ami 5.3 milliárd dollárnak felel meg, és a következőkből áll:

5.5 milliárd dollár nettó nem működési bevétel, amely a működési eredményben rejtőzik

• 690 millió $ 1Q22-ben a TTM-ben megfigyelhető árváltozásokból származó nem realizált nyereség
• 1.8 milliárd $ 4Q21-ben a TTM-ben megfigyelhető árváltozásokból származó nem realizált nyereség
• 93 millió $ 4Q21-ben az egyéb lízingköltségek csökkentése
• 74 millió $ 4Q21-ben a helyiségek és berendezések elhelyezésében
• 816 millió $ 3Q21-ben a TTM-ben megfigyelhető árváltozásokból származó nem realizált nyereség
• 2.0 milliárd $ 2Q21-ben a TTM-ben megfigyelhető árváltozásokból származó nem realizált nyereség

-171 millió dollár egyszeri nyugdíjkiadás a TTM időszakban alapján

Jelentett szokatlan kiadások adózás előtt, nettó = 0.02 USD/részvény, ami -68 millió USD, és a következőkből áll:

-68 millió dollár szerkezetátalakítási költség a TTM időszakában

Adótorzulás = -0.43 dollár/részvény, ami -1.7 milliárd dollárnak felel meg

Közzététel: David Trainer, Kyle Guske II és Matt Shuler nem részesülnek kompenzációban azért, hogy bármilyen meghatározott állományról, stílusról vagy témáról írjon.

[1] A legfrissebb auditált pénzügyi adatok alapján, amelyek a legtöbb esetben a naptár 1Q22 10-Q. Áradatok 5/16/22.

[2] A túlbecsült vállalatok közé tartoznak az összes olyan társaság, amelyeknél a bevételek torzulása meghaladja a GAAP szerinti bevételek 0.1%-át.