A Bank of Japan tanulmányoznia kell Paul Volcker-korszakot

Nehéz elképzelni olyan jegybankárt, akinek rosszabb hetei voltak, mint Haruhiko Kurodának, a Bank of Japan kormányzójának.

December 20-án Kuroda csapata bejelentette az első politikai váltást évek óta. Minden jel szerint a BOJ úgy látta, hogy a 10 éves hozam 0.5%-ig terjedő tartományának kiszélesítése kisebb és nyilvánvaló módosításnak tűnt, mint az Egyesült Államok és Japán kamatok eltér.

Úgy tűnt, a szeizmikus reakció Kurodát éppúgy meglepte, mint bárki mást. A jen megugrása arra késztette a kereskedőket, hogy mindenhol a BOJ küszöbön álló „kiegyenlítődésére”, ha nem egyenesen szigorító lépésekre fogadjanak.

A Team Kuroda 2023 első öt napját azzal töltötte, hogy rendbe tegye a dolgokat. A BOJ napi nem tervezett kötvényvásárlásainak célja a várakozások csillapítása. Az egyértelmű üzenet az, hogy a piacok vadul félreértelmezték Kuroda szándékát; BOJ-kamatemelés nem szerepel a kártyákon.

De a sorok közé félkövér betűtípussal az van írva, hogy Tokiónak tanulmányoznia kell a Paul Volcker korszak.

A Federal Reserve elnökeként 1979 és 1987 között Volcker a független központi bankár gondolatát személyesítette meg. Bevezették az elszabadult infláció megfékezésére, amely 14-ban 1980%-ra emelkedett. Az év végére az Egyesült Államok irányadó ráta 20%-ra emelkedett.

Gazdasági káosz alakult ki, amikor a globális piacok megpróbáltak alkalmazkodni a „Volcker-sokkhoz”. De akkor Volckert pontosan erre bízták: az infláció mindenáron megfékezésére.

A költségek között szerepelt a halálos fenyegetés is. William Silber a 2012-es életrajzában azt írta:Volcker: A kitartás diadala” hogy „nagyon mindenki utána volt. Vannak híres történetek arról, hogy az emberek még a kocsikulcsukat is elküldték neki, mert olyan drágák voltak az autóhiteleik.

Az 1990-es évek végén, a washingtoni riporter napjaimban Volckerrel folytatott saját interakcióim során megerősíthetem, hogy utálta ellenőrizni a postafiókját. A házépítők fatömböket küldtek neki, állításuk szerint kárba mennek. Négybetűs sértések voltak rájuk írva. A gazdák rothadó zöldséges dobozokat szállítottak neki, amelyeket nem tudtak eladni.

Egy interjúban Volcker azt mondta nekem, hogy „nem azért béreltek fel, hogy népszerű legyek. Mindig ez volt a feladat.”

Nem, nem azt javaslom, hogy a Kuroda BOJ– vagy aki Kuroda helyébe lép áprilisban, amikor nyugdíjba vonul –, hamarosan 5%-ra kell emelnie a japán kamatlábakat. Ez tönkreteheti a globális pénzügyi rendszert, miközben a legnagyobb hitelező nemzet leesik egy gazdasági szikláról. De a több mint 20 éves feneketlen mennyiségi lazítás látványos módon visszafelé sül el. Legfőbb ideje, hogy a BOJ leszoktasson a 3. számú gazdaságról a monetáris szószról, és hamarosan.

Kuroda 2013-as felvételének feltételei nem is lehettek volna másabbak. Volcker a végletekig vitte azt a maximát, miszerint a jegybankár szerepe az, hogy „vigye el a puncstálat, ahogy a buli beindul”. Kurodát behozták, hogy kinyissa a pénzcsapot, és megtöltse az összes talált lyukasztót. És meg is tette, korán és gyakran, nagyon népszerűvé vált a Japan Inc. köreiben.

De az elmúlt évtizedben nagy költségekkel. A legnyilvánvalóbb az elmúlt 40 év legrosszabb inflációja, mivel Tokió gyenge valután keresztül emelt áron importál nyersanyagot. A fontosabb azonban az, hogy Kuroda likviditási fellendülése hogyan mentesítette a politikusokat a japán versenyképesség növelése érdekében szükséges reformok végrehajtásától.

Mindez az újratöltés levette a vállalati vezérigazgatók innovációs, szerkezetátalakítási és kockázatvállalási kötelezettségét. Az elmúlt évtized nagyrészt elveszett időszak volt a Japan Inc. számára a hazai gazdasági erő kiépítése szempontjából, miközben Kína az egész világon megfeszítette izmait.

Most, amikor Kuroda arra készül, hogy a likviditási csapot átadja a BOJ új mixológusának, a piacoknak fogalmuk sincs, mire számíthatnak. miniszterelnök Fumio Kishida még nem jelezte, kit választana Kuroda helyére márciusban.

Kishida azonban már úgy tűnik, hogy előkészíti a terepet a BOJ cseréjére, aki szépen fog játszani – és folyamatosan áramoljon a likviditáson.

Kishida az elmúlt napokban arra figyelmeztetett, hogy „a kamatemelés hatással van az emberek mindennapi életére”, így a BOJ nem biztos, hogy a legjobb intézmény az infláció kezelésére. Arra is buzdítja a vállalatokat, hogy az inflációt meghaladó béremeléseket hajtsanak végre, amelyek jelenleg évi 3.7%-kal emelkednek.

Lehet, hogy Kishida nem figyelt oda a Közgazdaságtan 101-ben, de pontosan ez a definíciója annak, hogy egy kormány hogyan váltja ki az elszabadult inflációt. Először is, Liberális Demokrata Pártjának bátran fel kell lépnie a termelékenység növelése, a zavarok és az egyenlő feltételek megteremtése érdekében.

A Kurodát bérbeadó miniszterelnök, Shinzo Abe biztos nem tette ezt a csaknem nyolc éves hatalma alatt. Ugyanez a helyzet Kishidának is, aki 2021 októberében lépett hivatalba egy „új kapitalizmus” homályos terveivel. Jóváhagyási minősítéssel a alacsony 30 -es évek, nehéz belátni, hogy Kishidának milyen politikai tőkéje van ahhoz, hogy újrakalibrálja egy elöregedő, változást elkerülő nemzet mechanikáját.

Tokiónak égetően szüksége van egy Volcker-szerű figurára, hogy véget vessen a monetáris nyitott rácsok és a mögötte hagyott gazdasági középszerűség korszakának. Nem azért, hogy összeomolják a gazdaságot, hanem a kishidai LDP-t arra ösztönözzék, hogy tegye meg munkáját egy józanabb növekedési modell felépítéséért.