Egyre gyűlnek a gazdasági gyengeség jelei, de sok közgazdász és stratéga ragaszkodik lágy landolási előrejelzéséhez. Egy új inflációs cél lehet az egyetlen módja annak, hogy igazuk legyen – és ennek alulértékelt ára lenne.
Az elmúlt hét adatai között szerepelt a vártnál rosszabb visszaesés a függőben lévő lakáseladások számában, 2014 óta a legalacsonyabb szintre, és nagyobb fájdalmat jeleztek, mivel ezek vezetik a meglévő lakáseladásokat. A háztartások 2008 óta a leglassabb ütemben takarítottak meg, a beszerzési menedzser indexek a vártnál nagyobb lassulást mutattak mind a feldolgozóipari, mind a szolgáltatási tevékenységben, a munkanélküli segélykérelmek négyhetes mozgóátlaga nyolcadik egymást követő héten emelkedett, és az Atlantai Federal Reserve Bank GDPNow-követője. a második negyedévben 1.9%-ra esett vissza a korábbi 2.4%-os becslésről.
Mindez annak köszönhető, hogy az üzleti készletek növekszenek, az elbocsátások száma, és a felülvizsgált első negyedéves bruttó hazai termékről szóló jelentés azt mutatta, hogy 2020 vége óta először csökkent a vállalati nyereség. Az előretekintő vállalati nyilatkozatok alapján a nyereség ismét csökkenni fog A jelenlegi negyedévben – mondja Nancy Lazar, a Piper Sandler vezető globális közgazdásza. Cége napi fogyasztói bizalmi mutatója új ciklus mélypontjára esett a héten.
A Wall Street nagy része azonban továbbra is biztos abban, hogy az Egyesült Államok gazdasága tovább fog növekedni, mivel a Fed megszigorítja a monetáris politikát, hogy leküzdje a négy évtizede magas fogyasztóiár-inflációt – még akkor is, ha ritkák a lágy landolások, és annak ellenére, hogy Jerome Powell Fed-elnök a közelmúltban elvált a „puha”-tól. ” a „puhává”, majd a „döcögős” és „némi fájdalommal” járó kifejezésre, amikor leírja, hogy a gazdaság hogyan fog megállni.
A Fed-politika szigorításának egy módja van – ahol a mérleg zsugorodása júniusban kezdődik a kamatok újabb fél ponttal emelkednek már most is lobogó növekedés közepette – a recesszió elkerülésével. Az infláció továbbra is magas maradna, mert a Fed felhagy ellene.
Fontolja meg az elemzést Solomon Tadesse, a kvantitatív részvénystratégiák vezetője, Észak-Amerika at
Société Générale
,
arról, hogy mi kell ahhoz, hogy a Fed elérje célját. Az infláció megfékezéséhez általánosságban akár 9.25%-os monetáris szigorításra is szükség lehet, a fő irányadó kamat pedig 4.5%-ra emelkedhet. Az egyenleg körülbelül 3.9 billió dolláros mennyiségi szigorításból származna – ami a Fed által az elmúlt két évben lebonyolított sürgősségi kötvényvásárlások kétharmadának visszafordítását és a Fed mérlegének csaknem felére csökkenését eredményezné.
De ez valószínűleg nem fog megtörténni. „Folyamatosan 2%-ról beszélnek, de az ár túl magas lehet” – mondja Ed Yardeni, a Yardeni Research elnöke a Fed régóta fennálló inflációs céljára utalva. Azt jósolja, hogy amikor az árinfláció 4 százalék körülire hűl, a jegybank jelezni fogja, hogy megemeli célját, és így hamarabb leállítja a szigorítást, mint azt sok befektető hiszi.
Yardeni nézetének fő mozgatórugója a bérleti díj. Miközben a lakáshitelek kamatai miatt csökken a lakáskereslet, az árak továbbra is emelkednek. A menedékház a személyes fogyasztási kiadási index, a Fed által preferált inflációs mérőszám mintegy negyedét, a fogyasztói árindex 40%-át teszi ki. Rick Palacios, a John Burns Real Estate Consulting kutatási igazgatója szerint a meglévő lakások és az új lakások ára még idén 8, illetve 6 százalékkal emelkedik. Mivel a bérleti díjak 12-18 hónappal elmaradnak a lakásáraktól, ezek az előrejelzések azt sugallják, hogy a bérleti díjak még akkor is magasak maradnak, ha a lakások lehűlnek. A „súlyos recesszió” előidézésén kívül a Fed jelenleg nem tehet semmit a bérleti díj inflációja ellen – mondja Yardeni.
Eddig a Fed korábbi és jelenlegi tisztviselői szerint a 2%-os cél szentség. Janet Yellen pénzügyminiszter és korábbi Fed-elnök a közelmúltban elvetette a magasabb inflációs cél gondolatát. Powell kifejezte elkötelezettségét az infláció 2%-ra való visszaszorítása mellett, és a hivatalos politikai nyilatkozatok megismétlik ezt a célt.
Hírlevél Bejelentkezés
Áttekintés és előnézet
Minden hétköznap este kiemeljük a nap következményes piaci híreit, és elmagyarázzuk, hogy mi számíthat holnap.
De Yardeni nincs egyedül a véleményével. A hónap elején a Bloomberg TV-nek adott interjújában a New York-i Egyetem professzora, Paul Romer azt mondta, hogy a Fed jobban járna egy stabil, 3-4%-os inflációs cél mellett.
Allianz
Mohamed El-Erian gazdasági főtanácsadó áprilisban azt mondta a CNBC-nek, hogy a Fed kénytelen lesz megemelni célját, tekintettel arra, hogy mennyire lemaradt az inflációs görbétől.
Nem a tartós infláció az egyetlen ok, amiért azt gyaníthatjuk, hogy magasabb inflációs célt tűztek ki az asztalra. Tim
McDonald
,
A Pennant Investors partnere rámutat a zöld energiára való átállásra, valamint az egyesült államokbeli gyártók azon lehetséges lépéseire, hogy az ellátási láncokat közelebb hozzák az otthonhoz. Az előbbivel kapcsolatban azt mondja, hogy évekig tartó kínálat-kereslet szétválasztásra lesz szükség, mielőtt egy zöld rendszer felválthatja a jelenlegit. Ez utóbbival kapcsolatban McDonald (aki azt állítja, hogy nézetei nem képviselik a cégét) megjegyzi, hogy a globalizáció részleges megfordulása is felemelné a több évtizedes inflációs fedelet, mivel a vállalatoknak magasabb munkaerőköltségekkel és egyéb, a termelés áthelyezésével kapcsolatos kiadásokkal kell szembenézniük.
McDonald szerint a lényeg az, hogy az Egyesült Államok gazdasága a magasabb strukturális infláció időszakában van, ami elavulttá teszi a 2%-os célt. „Ahogy én befektetőként tekintek rá, úgy tekintek rá, mintha egy átmeneti időszakban lennénk. Nem tudom, meddig fog tartani, de azt mondhatom, hogy nem negyedenként.
A pénteki adatok azt mutatták, hogy az élelmiszer és energia nélkül számított PCE éves szinten 4.9%-ra hűlt áprilisban az egy hónappal korábbi 5.2%-ról, ami az idei leglassabb ütemet jelenti. Ez jóval elmarad az áprilisi CPI 6.2%-os emelkedésétől, és nem messze attól a 4%-tól, amelyet Yardeni és mások lehetséges új célként jelöltek meg. A kritikusok szerint a PCE problémás. Az egészségügy nagy súlyt kapott a PCE-ben, és a kormány által meghatározott, így mesterségesen lenyomott Medicare és Medicaid visszatérítési ráták teszik ki ennek nagy részét, mondja Peter Boockvar, a Bleakley Advisory Group befektetési igazgatója. A kritikát félretéve, a valóság az, hogy a Fed az alapvető PCE-t használja a politika meghatározásához, és az értékeltnél gyorsabban hűlhet le 4%-ra.
Nem világos, hogy egy magasabb inflációs cél hogyan hatna a gazdaságra és a piacokra, mert különböző mozgó darabok vannak. A Société Générale Tadesse szerint a cél emelése negatív lenne mind a részvényekre, mind a kötvényekre nézve, mert ezzel elmozdítanák az inflációs várakozásokat, ami viszont emelné az árakat, és esetleg később nagyobb fájdalmat okozna. A McDonald of Pennant megjegyzi, hogy a magasabb infláció a hitelfelvevőknek kedvez a hitelezők rovására. Aztán ott van az a gondolat, hogy a magasabb inflációs cél alacsonyabb kamatszintet jelentene, ami vákuumban a vállalatok jövőbeni szabad cash flow-inak jelenértékét, és különösen a növekedési készleteket erősíti.
Ha az amerikai gazdaság el akarja kerülni a recessziót, akkor valamit adnia kell. Ez lehet a Fed inflációs célja.
Írj neki Lisa Beilfuss itt [e-mail védett]
