Az ázsiai „Taper Tantrum 2.0” kínai ujjlenyomatokat visel

Kína botlása egy olyan dologra világít reflektorfénybe, amelyről a befektetők meggyőződtek arról, hogy nem volt komoly probléma: az ázsiai adósságszintre.

Mivel Ázsia legnagyobb gazdasága az áprilistól júniusig tartó időszakban lelassul,mindössze 0.4%-kal nőtt évről évre – a régió Covid-19-hez kapcsolódó hitelfelvételi hulláma az elmúlt két évben már egyértelmű és aktuális veszélyt jelent.

Egyértelmű, hogy az amerikai gazdaság 0.9%-os éves zsugorodásáról szóló hírek a második negyedévben tovább erősítik a helyzetet. Ugyanígy a globális infláció és a Federal Reserve szigorítási ciklusa is. De Kelet-Ázsia az elmúlt évtizedet azzal töltötte, hogy újrakalibrálja a kereskedelmi áramlásokat Kína irányába. Most a régió fő növekedési motorja a porlasztás.

Ez a dinamika egyértelmű és aktuális veszélyt jelent Ázsia járványkorszakában az adósságnövekedésre. A Nemzetközi Valutaalap szerint a feltörekvő Ázsia részesedése a teljes globális adósságból már legalább 38% a Covid-25 megjelenése előtti 19%-ról.

Ezt, a Az IMF figyelmeztet, „növeli a régió érzékenységét a globális pénzügyi feltételek változásaira”. A baj az, hogy ezek a feltételes eltolódások minden irányból érkeznek: csökkenő kínai kereslet; Oroszország Ukrajna elleni támadásának inflációs következményei; emelkedő amerikai kamatok; a hitelfelárak szigorítása.

És akkor ott van a dollárprobléma. Az extrém dollárerősségű epizódok általában nagyobb erővel sújtják Ázsiát, mint más régiókban. A Fed 1994-1995 közötti agresszív kamatemelései elindították az 1997-es ázsiai pénzügyi válságot. Ahogy a hullámzó dollárhoz kötött deviza megvédése lehetetlenné vált, az ázsiai kormányok leértékelték magukat.

Most, a dollár árfolyamának emelkedése ismét erre az időszakra irányítja a figyelmet – és a 2013-as Fed „elágazó dührohamra”. Az IMF egy új jelentésében rámutat, hogy „Ázsia feltörekvő piacgazdaságai – Kínát kivéve – a 2013. évihez hasonló tőkekiáramlást tapasztaltak, amikor a Federal Reserve arra utalt, hogy a korábban vártnál hamarabb csökkentheti a kötvényvásárlást, ami a globális kötvényhozamok meredek emelkedését okozza.”

Az IMF szerint ez a kiáramlás „különösen nagy” India számára: 23 milliárd dollár Oroszország ukrajnai inváziója óta. Ázsia egyes fejlettebb gazdaságaiban is előfordult, hogy a tőke a dollárvagyonba menekült, ideértve Dél-Koreát és Tajvant is. Ez a dinamika felerősödhet, ahogy a Fed újabb kamatemeléseket tesz az eredménytáblára, és a geopolitikai feszültségek megrázzák a piacokat.

A nagy kérdés az, hogy van-e több Srí Lanka odakint. Néhány évvel ezelőtt a dél-ázsiai ország a feltörekvő piacok befektetési kedvence volt. A megugrott infláció azonban fényes reflektorfénybe került a kormány alkalmatlanságára és korrupció.

A politikai káoszban Sri Lankaa pandémiás adósságtorlódás fenntarthatatlannak bizonyult. Ez Colombónak a globális tőketermelőkhöz való hozzáférésébe került, ami szükségessé tette külső kötelezettségeinek teljesítését.

A közelmúltban a CNBC-nek adott interjújában Krishna Srinivasan, az IMF ázsiai-csendes-óceáni vezetője arra figyelmeztetett, hogy a veszélyeztetett gazdaságok közé tartozik Laosz, Mongólia, a Maldív-szigetek és Pápua Új-Guinea. Laoszban például az infláció közel 24%-os ütemben hömpölyög. Az árak Mongóliában májusban meghaladják a 12%-ot, míg a Maldív-szigetek GDP-arányos adóssághányada továbbra is a 100%-os szinten marad, amely veszélyesnek tekinthető a fejlődő gazdaságok számára.

„Tehát a régióban sok olyan ország van, amely magas adósságszámmal néz szembe” – mondja Srinivasan. „És ezeknek az országoknak egy része adóssághelyzetben van. És hát ez az, amire vigyáznunk kell.”

Ázsia szerencsétlenségére a kínai slágerek valószínűleg továbbra is érkeznek. A Fitch Ratings például megjegyzi, hogy ha további világjárványról van szó zavarok Kínában, károsíthatja az ázsiai kormányok hitelképességét a kereskedelemtől a turizmuson át a finanszírozásig.

„Kína a legnagyobb exportpiac a legtöbb Fitch besorolású APAC állam és terület számára” – mondja Thomas Rookmaaker, a Fitch elemzője. „Fontos beszállítója a köztes termékeknek is, amelyek elérhetősége megszakadhat, ami hatással lehet a regionális exportra. Sok ázsiai gazdaság nagyfokú kereskedelmi nyitottsággal rendelkezik, ami felerősíti a GDP-jükre gyakorolt ​​hatást.”

Ebből az következik, hogy „a gyengébb rövid távú regionális növekedési kilátások rányomnának a szuverén hitelmutatókra” – teszi hozzá Rookmaaker. Megjegyzi, az aggodalomra ad okot, hogy a kínai gyengeség miként tetézheti Ázsia amúgy is tátongó költségvetési hiányait. Ahogy Rookmaaker kifejti, „a költségvetési konszolidáció késhet vagy megfordulhat a lassabb növekedés vagy a külső ellenszelek ellensúlyozására alkalmazott fiskális ösztönzők miatt”.

Gondolja ezt sokkolásnak sokk után. Először jött a Covid-19. Akkor Oroszország háborúja Ukrajnában. Következő, lassabb kínai növekedés. A csapadék, amint Rookmaaker kifejti, „növelheti a hitelkockázatokat a határpiacokon, potenciálisan rontva politikai és intézményi stabilitásukat”.

Ez nem azért van, hogy az Egyesült Államoknak engedélyt adjunk. Ázsia hamarosan meg fogja fizetni az árát Jerome Powell katasztrofális Fed-elnöki szerepvállalásának 2018 eleje óta. Először is engedett Donald Trump volt elnök politikai nyomásának, hogy akkor csökkentse a kamatokat, amikor az Egyesült Államoknak a legkevésbé volt rá szüksége. Aztán Powell nagyrészt hátradőlt 2021-ben, amikor az infláció megugrott.

Miközben Powell felzárkózik a fogyasztói árak 9.1%-os ütemére, ami az elmúlt 40 év legrosszabb üteme, Ázsia közvetlenül veszélyben van. A régió túlzott adóssága még sebezhetőbbé teszi, mivel a két legnagyobb gazdaság veszít lendületéből. Ez a Taper Tantrum 2.0 nagyon rendetlen dolog lehet.