(Bloomberg) – 2008 óta a részvénybikák legrosszabb évére is úgy fogunk emlékezni, mint amikor az uralkodó befektetési stratégiák az elmúlt két évtizedben a legnagyobb mértékben eltértek egymástól.
A legtöbb olvasmány a Bloombergtől
Különböző vagyonok érték a leghíresebb amerikai részvények benchmarkjait, az S&P 500 éves vesztesége közel 20%-kal több mint kétszerese a Dow Jones Industrial Average értékének. A pontosabb összehasonlítás a stíluskategóriákat – az érték és a növekedés – foglalja magában, az utóbbi háromszorosan lemaradva az előbbitől, százalékban pedig a legtöbbet veszít 3 óta.
Évek óta a kvantitatív bikák refrénje: a győzelemért az érték járt. 2022-ben ez történt – legalábbis relatív értelemben – a növekedést gátló erők összefolyása miatt, amelyek a növekvő kötvényhozamoktól a feszülő Federal Reserve-ig terjedtek. A pénzügyi válságot követő évtizedben uralkodó, feltöltött megakapusok miatt nehéz volt a lépés. Helyükre energia-, biztosítás- és élelmiszerrészvények kerültek.
„2022 volt az az év, amikor a dagály elment, és megláthattuk, ki úszott meztelenül” – mondta Andrew Adams a Saut Strategy munkatársától. „Ez az első év egy idő után, amikor valami mást kellett tenni, mint a mártogatós vásárlást és a tartást, hogy pénzt keressen.”
A 2022-es jól teljesítő portfólióépítés egyetlen döntésen múlott: védekezzen a kamatérzékenység ellen. Ezt Mahmood Noorani, a londoni székhelyű Quant Insight analitikai kutatócég vezérigazgatója kérte körülbelül egy éve, egy növekedés és hitelkockázat miatt aggódó ügyféltől. Noorani utasítására a portfóliómenedzser 25%-kal megnyirbálta az olyan népszerű neveket, mint a Meta Platforms Inc. és a PayPal Holdings Inc., és ugyanekkora összeggel emelt olyan vállalatoknál, mint a Coca-Cola Co. és a Shell Plc.
Négy hónappal később a keverés meghozta gyümölcsét: 4 százalékpontos javulás a megtérülésben ahhoz képest, ami akkor történt volna, ha nem hajtanak végre ilyen változtatásokat.
Az esettanulmány rávilágít 2022 fő témájára: Amikor az infláció és a Fed-politika lesz a piac átfogó ereje, mindenki makrokereskedővé válik. A nagy gazdasági trendek figyelmen kívül hagyása az új évben ismét beárnyékolhatja a tőzsdei választásokat, mivel Kína éppen az utolsót is eltávolította a Covid-korlátozásból, miközben az Egyesült Államokban fellángolnak a recessziós viták.
A pénzkezelők „végső soron elfogadják, hogy a világ, amelyben élünk, azt jelenti, hogy ha ragaszkodni akarnak az alfájukhoz és az összes alapkutatáshoz, amit csinálnak, akkor jön a makró, és természetesen egyre rendszeresebben kifújja őket” – mondta Noorani. egy interjú. "Ahhoz, hogy átvészeljék ezeket a makroperiódusokat, és ténylegesen be tudják takarítani az alfa-t, makrotudatosnak kell lenniük."
Az infláció és a Fed-politika uralta a hírfolyamokat, a befektetők egy mindent vagy semmit piaccal küzdöttek, ahol az egyes vállalatok fundamentumai a háttérbe vonultak vissza. A „Lockstep” részvénymozgások, egyik nap felfelé, a másikon pedig lefelé, viharként söpörtek végig a piacon, mivel az infláció miatti paranoia és az optimizmus váltakozott a gazdaságban, átvészelheti a Fed ellene folytatott harcát. 83-ben 2022 külön ülésen az S&P 400-ban legalább 500 tag ugyanabba az irányba mozdult el, ez az arány egy év kivételével meghaladja az összeset legalább 1997 óta.
Az árucikkektől a kötvényeken át a valutákig szinte minden eszköz ki volt szolgáltatva olyan eseményeknek, mint például Oroszország Ukrajna elleni inváziója és a Bank of England drámai beavatkozása az államkötvényekbe. A Barclays Plc által nyomon követett eszközök közötti korreláció csaknem megduplázódott idén augusztusig, így az elmúlt 17 év legmagasabb szintjei közé került.
Ebben a kamatlábbal megszállott világban egy figyelemre méltó minta rajzolódott ki: a részvények együtt mozogtak a kincstárjegyekkel és az amerikai dollárral szemben. Valójában ez 28 különböző héten történt ebben az évben, ilyen gyakorisággal legalább 1973 óta.
Míg az eszközök közötti tartós kapcsolat áldásos volt a trendkövető mennyiségi alapok számára, fájdalmat okozott a tőzsdeválasztóknak, különösen azoknak, akik szorosan ragaszkodtak a technológia és a növekedés régi szerelmeihez.
„Ha őszinték vagyunk, azok az emberek, akik idén nagyon rosszul teljesítettek, gyengén teljesítettek, mert nem voltak igazán tisztában azzal, hogy nagyjából mi történik a kamatlábakkal és ezzel az új paradigmaváltással” – mondta Matt Frame, egy partner. a Bornite Capital Managementnél, egy részvényválogató fedezeti alapnál, amely shortot emelt a technológiai részvények ellen, és csökkentette a részvénykitettséget a hawkish Fed előrejelzésével. „És azok, akiknek idén elég jól szerepeltek, nem igazán látták, hogy eljön, de tudták, hogyan alkalmazkodjanak ehhez a változó tájhoz.”
A jegybank intézkedéseinek figyelmen kívül hagyásának veszélyét legjobban az S&P 500 legrosszabb teljesítményének időzítése mutatja 2022-ben. Az index öt legnagyobb heti csökkenése mind közvetlenül a Fed ülése előtt vagy körül következett be.
A Quant Insight Noorani munkatársa szerint egyre több profi ismeri fel annak fontosságát, hogy tisztában legyenek azzal, hogy a makroerők hogyan befolyásolják a piaci teljesítményt. A cég makrokockázati terméke – amely elemzi az eszközárak és több mint 20 kockázati tényező, például a likviditási és kamatvárakozások közötti kapcsolatot – ebben a negyedévben tucatnyi új ügyfelet szerzett, miután nyáron partneri kapcsolatot létesített a Goldman Sachs Group Inc.-vel. Ez több, mint az elmúlt kilenc hónapban összesen négy alkalommal.
A jövő év felé közeledve a bruttó hazai termék növekedése vált az egyik meghatározó tényezővé a részvénypiacon – mutatja a cég modellje.
„2023 kockázata a recesszió és a hitelciklus fordulata” – mondta Noorani. „Nekünk most az a hangsúly, hogy ügyfeleinket és potenciális ügyfeleinket keressük, és bátorítsuk őket, hogy vizsgálják meg a globális GDP-növekedésnek és a hitelfeláraknak való kitettségüket.”
A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala
© 2023 Bloomberg LP
Forrás: https://finance.yahoo.com/news/roads-split-2022-stocks-one-211352132.html