A három számjegyű olajárak vannak a jövőben?

Jeff Currie (Goldman Sachs) a közelmúltban az újságok címlapjain azt jósolta, hogy 2023-ra magasabb nyersanyagárakat jósol, többek között: „Emlékszik valaki, hogy mi történt az olajárakkal 07 januárja és 08 júliusa között?” – mondta Currie. "A Fed leveszi a lábát a fékről, Kína a fémre teszi a pedált, Európa gyorsan növekedni kezd" és az olaj hordónkénti ára 100 dollárral emelkedett - mondta. Úgy tűnik, ezúttal nem 100 dolláros hordónkénti emelkedést jósol, de azt javasolta, hogy a harmadik negyedévre 110 dollár lehet az ár.

Currie olajár-bika hírében áll, bár nem elemeztem a múltbeli jóslatait, hogy kiderüljön, megérdemlik-e. (Saját előrejelzéseim bearish torzítást mutatnak, amint arra sokan ráugrottak.) És nem férek hozzá a kutatásaihoz azon kívül, ami az összes – szintén – összefoglaló hírben megjelent. Mégis érdemes megfontolni azokat a meghajtókat, amelyek három számjegyre vinnének bennünket – vagy nem.

Egy régi közgazdász vicc (Adam Sieminski szerint Edgar Fiedlertől) az, hogy „jósolj meg egy árat vagy egy dátumot, de soha ne mindkettőt”, ami mindenképpen találó. Szinte minden ár előfordul valamikor, és akkor rámutathat arra, hogy igaza volt. Egyesek azt is mondanák, hogy „jósolj korán és gyakran”, és remélik, hogy az emberek csak a jó előrejelzéseidre emlékeznek.

Természetesen Currie a fenti három tényezőnél többre mutat rá, beleértve az alacsony olajkészleteket és a minimális tartalékkapacitást, és ezek mind fontos tényezői az áraknak, de nem annyira aggasztóak, mint 2008-ban. Például az olajpiaci egyensúly 2008 januárjában volt látható Olajpiaci jelentés az IEA-tól a legutóbbihoz képest az alábbi táblázatban:

Ezek a számok legalábbis hasonlóságot sugallnak 2008 és 2023 között, ami nyugtalanító. Másrészt az OPEC olaj iránti kereslet (plusz készletváltozás) napi 1.1 mb/nap-os növekedése nem felháborító, ahogy az alábbi ábra mutatja. (A világjárvány éveit figyelmen kívül hagyva.) Tehát bullish, de nem feltétlenül három számjegyű bullish.

Nyilvánvalóan nem ez az egész történet. Helyesen jegyzi meg, hogy a rendelkezésre álló többletkapacitás meglehetősen alacsony, de ez az elmúlt két évtized nagy részében igaz. 2008 januárjában a becslés 2.7 mb/d volt, ebből 1.7 Szaúd-Arábiában. Jelenleg a becslések szerint legalább napi 1.6 mb/nap a nem szaúdi, OPEC többletkapacitás és esetleg további 0.6 mb/nap a többi OPEC+ tagországban, bár ez magában foglalja a látszólagos 0.4 mb/nap Oroszországot is, amelynek elérhetősége bizonytalan. . Ennek ellenére úgy tűnik, hogy a többletkeresletet az IEA előrejelzése alapján megnövekedett OPEC-termeléssel lehet kielégíteni, bár a piac feszülne.

Ezenkívül Currie erős a kínai kereslet iránt, és bár nincs pontos becslésem a várható növekedésükről, az IEA napi 0.9 mb/nap növekedést jelez ettől az országtól, ami túl mérsékeltnek bizonyulhat. Másrészt az IEA mérlegében az orosz olajellátás idei 1.3 mb/d-os visszaesése is szerepel, ami megkérdőjelezhetőnek tűnik, tekintve, hogy eddig mennyire képesek új vevőt találni. Az IEA korábban túlzottan optimista volt az orosz olajexportot sújtó szankciók hatékonyságát illetően, és valószínűnek tűnik, hogy ez ismét beigazolódik. Ebben az esetben az OPEC-re vonatkozó felhívás idén nagyjából változatlan maradna, bár az IEA előrejelzését meghaladó kínai kereslet ezt növelné.

Aztán marad a készletek kérdése. Minden bizonnyal csökkentek: az alábbi ábra az OECD leltárait mutatja, de csak november végéig (adatelmaradások miatt). Az IEA becslése szerint novemberben a globális készletek megugrottak, de ennek nagy része a tengeri készletek növekedése volt, tekintettel az orosz szállítások változó mintázataira. Ezek a készletek nem állnak rendelkezésre könnyen, és a növekedés közel felét teszik ki; a többi nem OECD-országokban van, ahol az adatok kevésbé megbízhatóak. Ennek ellenére a 2007. november végi OECD-készletek 86 napos határidős fogyasztást jelentettek (IEA becslése), szemben a jelenlegi 99 nappal. A készletek 200 millió hordóval magasabbak, mint a megfelelő mennyiség, mielőtt a 2008-as áremelkedési kereslet körülbelül napi 3 MB-val csökkent.

Tehát ebben az évben megvan a lehetőség arra, hogy az árak három számjegyűre emelkedjenek, ha a kínai kereslet erősnek bizonyul, és az orosz olajexport az IEA várakozásainak megfelelően csökken. Vagy le is eshetnek, ha ezek egyike sem bizonyul be. Mérsékelten bízom abban, hogy az orosz export nem fog az előre jelzett módon csökkenni, de a kínai kereslet jócskán meghaladhatja az IEA előrejelzését, ellensúlyozva ezt. Végső soron tehát az a kérdés, hogy az OPEC+ növeli-e a kvótákat, ha a piac szigorodik, vagy hagyja emelkedni az árakat, de a piacra nehezedő nyomás nem tűnik súlyosnak. Arra biztatjuk az olvasókat, hogy emlékezzenek erre – ha igazam van.