Az Apple irigylésre méltó készpénzkészlete fogy – és ez meglepően jó hír a részvények árfolyamát illetően

A vállalati pénzügyek régóta fennálló elmélete szerint a készpénztartalékkal rendelkező vállalatok átlagosan alulteljesítenek a kisebb megtakarítási számlákkal rendelkező cégeknél. Ezt az elméletet több évtizeddel ezelőtt Michael Jensen, a Harvard Business School üzleti adminisztráció emeritus professzora fektette le. Az a ma már híres 1986-os cikk az American Economic Review-banJensen azzal érvelt, hogy a vállalatok kevésbé lesznek hatékonyak, ha a jelenlegi működésükhöz szükségesnél nagyobb készpénzt halmoznak fel.

Miért lenne rossz a túl sok készpénz? Jensen elmélete szerint a vállalati vezetőket ostoba viselkedésre ösztönzi. Jensen azzal érvelt, hogy a részvényeseknek meg kell próbálniuk „motiválni a vezetőket a készpénz elszívására, ahelyett, hogy a tőkeköltség alatt fektetnék be, vagy a szervezeti hatékonyság hiányára pazarolnák”.

Ez az elmélet. De vajon megállja-e a helyét a gyakorlatban? Hogy betekintést nyerjek, megkerestem Rob Arnottot, a Research Affiliates alapítóját. Arnott 2003-ban (Cliff Asness, az AQR Capital Management munkatársával) társszerzője volt egy tanulmánynak, amely empirikus alátámasztást nyújtott Jensen elméletéhez. Tanulmányuk, amely a Financial Analysts Journalban jelent meg, a címe „Meglepetés! Magasabb osztalék = magasabb bevételnövekedés. "

Elemezték a vállalati eredménynövekedést 10 éves periódusokban 1871 és 2001 között, és megállapították, hogy a bevételek a következő években nőttek a leggyorsabban, amikor a vállalatok osztalék-kifizetési aránya volt a legmagasabb. Átlagosan gyengébben teljesítettek azok a cégek, amelyek a készpénzüket felhalmozták, ahelyett, hogy a részvényeseknek osztanák ki.

Egy interjúban Arnott azt mondta, úgy véli, hogy azok a következtetések, amelyekre ő és Asness két évtizeddel ezelőtt jutottak, továbbra is érvényesek. Ezért úgy véli, hogy az Apple zsugorodó készpénzkészlete pozitívan hat a cég jövőbeli kilátásaira.

Mi van, ha az Apple-nek a jövőben szüksége lesz arra a készpénzre, amely már nincs nála? Arnott azt válaszolta, hogy a vállalatnak csak az adósság- vagy részvénypiacokat kell megkeresnie a készpénz előteremtése érdekében, amivel nem lesz gond – feltéve, hogy a készpénzt termelési célra használja fel. Ez a feltétel a kulcsa annak, hogy miért pozitív egy kis készpénzkészlet, Arnott érvelt: piaci fegyelmet és elszámoltathatóságot kényszerít minden új projektre vagy befektetésre, amelyet egy vállalat esetleg meg akar tenni. Ezzel szemben a magas készpénzszint mellett nincs ilyen fegyelem vagy elszámoltathatóság.

Mindenesetre úgy tűnik, hogy az Apple nem szenved a csökkenő készpénzkészlet miatt. A FactSet szerint 2019 vége óta, amikor is készpénz- és rövid távú befektetései 55%-kal estek, a tőkearányos megtérülés 163%-ról 55%-ra ugrott. Ugyanebben az időszakban a részvények 35.3%-os évesített teljes hozamot produkáltak, ami megháromszorozza az S&P 11.1 500%-át.
SPX,
-0.16%.

Alsó vonal? Bármennyire hihető is a narratíva, hogy a készpénzszint csökkenése rossz előjel, valójában pozitív fejleménynek tűnik. A tágabb befektetési vonzat az, hogy a felszín alá kell ásni, ha ilyen narratívákkal mutatják be.

Mark Hulbert rendszeres munkatársa a MarketWatch-nak. Hulbert Ratings-je nyomon követi azokat az befektetési hírleveleket, amelyek átalánydíjat fizetnek az ellenőrzés céljából. A címen érhető el [e-mail védett]

Hallgassa meg Ray Daliót itt: A legjobb új ötletek a Money Festivalban szeptember 21-én és szeptember 22-én New Yorkban. A fedezeti alapok úttörőjének határozott véleménye van arról, hogy merre tart a gazdaság.

További részletek: Az Apple 5.5 milliárd dollár adósságot emelt fel a jó bevételek után, az iPhone-eladások ellensúlyozták a fogyasztói visszalépéstől való félelmet

Lásd még: Csak tedd meg: Vásárolja meg ezt a 3 nagy teljesítményű fogyasztói részvényt, amelyet a vállalati bennfentesek szeretnek