Ez egy olyan ciklus, amelyet a tapasztalt befektetők jól ismernek: a növekedési részvények fellendülése a gazdasági növekedési ugrás után, amelyet a Federal Reserve úgy dönt, hogy megfékezzen.
A növekedési részvények emelkedése és esése drámai volt. Az
Nasdaq-100,
A nagy piaci kapitalizációjú és gyorsan növekvő technológiai részvények indexe történelmi csúcsot ért el 16,573 november 19-én, majd elindult lefelé, amíg el nem ütött március 13,046-én 14 120, ami rekord alacsony. A csökkenés ebben a körülbelül 21 napban XNUMX% volt.
Az Apple (ticker: AAPL), az index legsúlyosabb neve, 18%-ot esett január 3-tól március 14-ig. A Tesla (TSLA), az ötödik legnagyobb holding 38%-ot esett november elejétől március 14-ig.
A növekedési készletek csökkenése sokkal rosszabb volt, mint a
Dow Jones Industrial Average
és a
S&P 500,
amelyek többnyire értékpapírokból állnak. A Dow industrials 11%-ot veszített az S&P 500 pedig esett 13%.
A növekedési részvények esetében a fő bűnös az volt emelkedő hosszú lejáratú kötvényhozamok– a várakozások nyomják fel a Fed által a túlfűtött gazdaság által fűtött 40 éve magas infláció kapcsán.
Jerome Powell, a Fed elnöke jelezte, hogy a jegybank idén hétszer emeli a kamatot, és befejezi az egykor havi 120 milliárd dolláros kötvényvásárlási programját. A Fed pedig éppen ezt tette, leállította kötvényvásárlásait, és elindította első kamatemelését.
Ennek a pénznek a kivonása a kötvénypiacról csökkenti a kötvényárakat és növeli a hozamokat. A magasabb hosszú lejáratú kötvényhozamok kevésbé értékessé teszik a jövőbeli nyereséget – a növekedést jelentő vállalatokat azon az alapon értékelik, hogy sok év múlva jelentős bevételt fognak termelni.
A kötvényhozamok most magasabbak, a növekedési részvények viszont erősödnek, mert részben a jegybank odatette a pénzét, ahová a szája van.
A
Nasdaq-100
11%-kal emelkedik a mélypontjához képest; Apple 13%, Tesla 30%. Részben ez nagyobb bizonyosságot jelent a Fed-del kapcsolatban. A növekedési értékelések, vagy a következő évre várható nyereség részvény többszörösei a hozamok növekedésének nagy részét már tükrözték, mivel a többszörösek csökkentek. Biztosnak lenni, innen még emelkedhet a hozam, de a növekedési részvényeket már lecsapták.
„A növekedés és a sokrétű technológia 2022 nagy részét büntetésekkel töltötte, mivel a kamatlábak emelkedtek, de most a Fed tisztánlátásába vetett reményekre támaszkodnak” – írta Tom Essaye, a Sevens Report Research alapítója.
A befektető újoncok számára mindez legalább egy kicsit ellentétesnek tűnhet a józan ésszel. A veterán befektetők azonban ezt a növekedési élénkülést meglehetősen normálisnak tartják a gazdasági ciklus ezen szakaszában.
Általában, mielőtt a Fed szigorítaná a monetáris politikát, a növekedési részvények lemaradnak értéktársaik mögött. Ennek gyakran az az oka, hogy az erős kereslet megemeli a fogyasztói árakat – az értékpapírok pedig erőteljes bevételnövekedést tapasztalnak, amikor a gazdaság felpörög.
Ezután a Fed a rövid lejáratú kamatlábak emelésével próbálja megszelídíteni az inflációt, ami lassulást, esetenként recessziót is okoz. Bármilyen lecsökkentés arra ösztönzi a befektetőket, hogy az értékpapírokat a növekedés érdekében válasszák el.
A lassuló gazdaság pedig korlátozhatja a hosszú lejáratú kötvényhozamokat. Összességében a növekedési értékelések megállnak a csökkenésben, ami lehetővé teszi, hogy a várható profitnövekedés magasabbra hozza részvényárfolyamaikat.
A régmúltak két éles példát fognak emlékezni arra, amikor ez korábban megtörtént. Körülbelül 1990 és 1993 között az RBC adatai szerint a nagy kapitalizációjú vállalatok növekedése alulmúlta a nagy kapitalizációjú vállalatok értékét. Ezután a Fed 1993-ban szigorítani kezdett, és a növekedés több évre visszaesett. 2015 és 2018 között a növekedés ismét nem tudott lépést tartani az értékkel. Ahogy a Fed 2018-ban szigorítani kezdett, a növekedés 2021 első felében meghaladta az értéket.
Szóval itt vagyunk. Újra déjà vu, ahogy Yogi Berra mondaná.
Írjon Jacob Sonenshine-nek a címen [e-mail védett]