Egy újabb zuhanó kés, amely megvághatja portfólióját

Azt tanácsolom a befektetőknek, hogy ne próbálják meg elkapni a zuhanó késeket – olyan részvényeket, amelyek meredek zuhanáson mentek keresztül, de még tovább kell esniük. Ahogy a piac elfordul a lendületes növekedési nevektől a stabilabb készpénztermelők felé, a befektetőknek minden eddiginél nagyobb szükségük van megbízható alapkutatásra, hogy megvédjék portfólióikat a leeső késektől.

Továbbra is kivételes találati arányt teszek közzé a túlértékelt részvények észlelésekor. Jelenleg a 62 Veszélyzóna részvényemből 65 esett vissza 52 hetes csúcsukról többel, mint az S&P 500. Az 1. ábra azokat a nyitott Veszélyzóna részvényeket sorolja fel, amelyek legalább 40%-kal estek vissza 52 hetes csúcsukhoz képest.

Ez a jelentés egy különösen veszélyes zuhanó kést emel ki: az Allbirds-t (BIRD).

1. ábra: A veszélyes zóna több mint 40%-kal csökken 52 hetes csúcsról – teljesítmény 2. 4. 22-ig

Falling Knife: Allbirds (BIRD): 65%-os csökkenés az 52 hetes csúcsról és 75%+ negatív oldal maradt

Az Allbirdst 2021 szeptemberében helyeztem a Veszélyzónába, az IPO előtt. Az IPO-napi nyitóár óta a részvény 46%-ot esett, míg az S&P 500 1%-ot emelkedett, az Allbirds részvényei pedig további 75%-ot eshetnek. Az itt található jelentésünkben részletezem az Allbird veszteséges és egyre költségesebb üzleti modelljét, az erős versenyt és a gyenge alapokat.

Az Allbirds árbevétele ötszörösére nő

Az alábbiakban a fordított diszkontált cash flow (DCF) modellemet használom, hogy elemezzem az Allbirds jelenlegi részvényárfolyamába süllyesztett pénzáramlások jövőbeni növekedésére vonatkozó várakozásokat, és megmutassam, hogy az árfolyam további 75%-kal tovább eshet. Vegye figyelembe, hogy az Allbirds még nem számolt be negyedik negyedéves eredményéről.

A jelenlegi 12 USD/részvény ára igazolásához az Allbirdsnek:

• NOPAT árrését 0-ben 2021%-ra (a 11-as -2020%-hoz képest), 2-ben 2022%-ra, 5-ban 2023%-ra, 11 és 2024 között pedig 2030%-ra (a Nike és a Sketchers TTM árrésének felezőpontja) javítja.
• a bevételek 19% -kal (13 -ban 2020% -kal) nőnek a következő tíz évben évente, ami 8 -szorosa a 2026 -ig várható növekedési ütemnek.

Ebben a forgatókönyvben az Allbirds közel 1.3 milliárd dollár bevételt termelne 2030-ban, ami éves szinten ötszöröse a 5Q3 bevételének. Egy érett, nagyrészt differenciálatlan cipő- és ruházati piacon az iparági ráták nyolcszoros növekedésének képessége hatalmas piaci részesedésnövekedést jelent. A részvény értékelése a jövedelmezőség jelentős javulását is jelenti, a Skechers (SKX) szint fölé. Lényegében az Allbirdsbe befektetők arra fogadnak, hogy a vállalat egyidejűleg piaci részesedést szerezhet és növelheti a jövedelmezőséget a túlzott versenyhelyzetben.

Tekintettel arra, hogy az Allbirds bejelentett működési fedezete -14%-ról -15%-ra csökkent éves szinten (Y/Y) a szeptember 30-ával zárult kilenc hónapban, a feltételezett árrésjavulás ebben a forgatókönyvben nagyon valószínűtlennek tűnik. Hihetetlenül ritkák azok a cégek is, amelyek éves szinten közel 20%-kal növelik bevételüket ilyen hosszú ideig, ami még irreálisabbá teszi az Allbirds részvényárfolyamára vonatkozó várakozásokat.

58%-os hátrány, ha a növekedés éppen meghaladja a 2020-as szintet

Áttekintek egy további DCF-forgatókönyvet, hogy kiemeljem a lefelé mutató kockázatot, ha az Allbirds bevétele a tervezett iparági növekedési ütem hatszorosára nő.

Ha az Allbirdst feltételezem:

• 0-ben 2021%-ra, 2-ben 2022%-ra, 5-ban 2023%-ra, 8 és 2024 között pedig 2030%-ra (a Skechers és a Wolverine World Wide TTM árrésének átlaga) javítja a NOPAT árrést.
• 14% -kal (13-ban 2020% -kal) növeli a bevételt, 2021 és 2030 között évente 

Az Allbirds ma mindössze 5 dollárt ér részvényenként – ez 58%-os hátrány.

75%-os hátrány még akkor is, ha az Allbirds megháromszorozza a hosszú távú iparági növekedési rátát

Áttekintek egy végső DCF-forgatókönyvet, hogy kiemeljem a lefelé mutató kockázatot, ha az Allbirds bevétele háromszor olyan gyorsan nő, mint az iparág elvárásai, tekintettel arra, hogy ilyen kis bázisról indul.

Ha az Allbirdst feltételezem:

• NOPAT árrését 0%-ra javítja 2021-ben (a TTM -11%-hoz képest), 2-ben 2022%-ra, 5-ban 2023%-ra, 8 és 2024 között pedig 2030%-ra, és
• 9%-kal növeli a bevételt (3-ig az iparág előre jelzett növekedésének háromszorosa), 2026 és 2021 között évente, majd

a részvény ma mindössze 3 dollárt ér részvényenként – ez 75%-os mínusz.

A 2. ábra az Allbirds által feltételezett jövőbeli NOPAT-ot ezekben a forgatókönyvekben összehasonlítja a NOPAT-tal, valamint a Wolverine World Wide (WWW) és Steve Madden (SHOO) NOPAT-jával.

2. ábra: Az Allbirds történeti és hallgatólagos NOPAT: DCF értékelési forgatókönyvei

A fenti forgatókönyvek mindegyike azt is feltételezi, hogy az Allbirds a forgótőke vagy az állóeszközök növelése nélkül növeli a bevételt, a NOPAT-ot és az FCF-et. Ez a feltételezés nagyon valószínűtlen, tekintettel a cég arra irányuló terveire, hogy fokozni kívánja tényleges jelenlétét, de lehetővé teszi számunkra, hogy olyan legjobb forgatókönyveket készítsünk, amelyek bemutatják a jelenlegi értékelésbe ágyazott elvárásokat. Referenciaként az Allbirds befektetett tőkéje a 83-es 2019 millió dollárról 160-ra 2020 millió dollárra majdnem megduplázódott. Ha feltételezem, hogy az Allbirds befektetett tőkéje hasonló ütemben nő a fenti 2. és 3. DCF-forgatókönyvben, a lefelé mutató kockázat még nagyobb.

Az alapkutatás egyértelművé teszi a habos piacokat

2022 gyorsan megmutatta a befektetőknek, hogy a fundamentumok számítanak, és a részvények nem csak emelkednek. A fundamentumok jobb megértésével a befektetők jobban átlátják, hogy mit és mikor kell vásárolni és eladni – és tudják, mekkora kockázatot vállalnak, ha bizonyos szinteken birtokolnak egy részvényt. Megbízható alapkutatás nélkül a befektetők nem tudják megbízhatóan megtudni, hogy egy részvény drága vagy olcsó.

Közzététel: David Trainer, Kyle Guske II és Matt Shuler nem részesülnek kompenzációban azért, hogy bármilyen meghatározott állományról, stílusról vagy témáról írjon.