Az amerikai fogyasztók már nem támogatják a növekedést

A Covid bezárásaiból való kilábalás a háztartások körében volt a legnagyobb ereje. A lakásvásárlás fellendült, majd a lakásépítés következett. A kiskereskedelmi vásárlások minden fő kategóriában megugrottak. De ez a képen most megváltozott. A kamatok emelkedése sokak számára túl drágává tette a lakástulajdont. Az infláció mélyen csökkentette az emberek jövedelmének vásárlóerejét, és ennek megfelelően a reálkiadások is lelassultak. Most 2023-ra tekintve a kilátások aligha mutatnak a növekedés és a jólét irányába. Ehelyett egy fejlődő recesszióra utalnak, ha a gazdaság még nincs benne.

A lakásvásárlás és az otthonteremtés vezetett a világjárvány legrosszabb bezárását követő hónapokban. 2020 második felében és 2021-ben megugrott az új lakások vásárlása. 2021 végére a vásárlás mintegy 25%-kal haladta meg a járvány előtti szintet. Az építkezés igyekezett lépést tartani a vásárlással. Az új lakások építése 2021 végére mintegy 24%-kal nőtt a Covid előtti szinthez képest.

Idén mindkét tevékenység az emelkedő kamatlábak áldozatává vált, mivel az infláció hitelszigorításra kényszerítette a Federal Reserve-t (Fed). Tavaly március óta, amikor a Fed megkezdte inflációellenes erőfeszítéseit, a 30 éves jelzáloghitelek kamatai több mint kétszeresére nőttek, a legutóbbi 3.29%-os mélypontról 6.5-7.0%-ra emelkedtek. Nem meglepő, hogy a lakástulajdon sok amerikai számára túl költségessé vált. A lakásvásárlások visszaestek, mintegy 9.5%-kal estek vissza márciustól novemberig, amely a legutóbbi hónap, amelyre vonatkozóan állnak rendelkezésre adatok. Következett az új építkezések megkezdése, amely 16.8%-kal csökkent ugyanebben az időben.

A lakásvásárlás és -építés visszaesése közvetlenül érintette a fogyasztói kiadásokat, különösen a bútorok és készülékek, valamint a lakásjavítási kellékek értékesítését. A fogyasztási kiadásokat azonban még jobban megviselték az infláció által a reáljövedelmekre nehezedő terhek.

Annak ellenére, hogy a bérek historikusan gyors ütemben emelkedtek, az infláció még gyorsabban növelte a megélhetési költségeket. 2022 első három negyedévében a Kereskedelmi Minisztérium jelentése szerint a háztartások bérből és fizetésekből származó jövedelme éves szinten 6.2%-kal nőtt. A fogyasztói árak ugyanakkor éves szinten 8.0%-kal emelkedtek ezalatt az idő alatt, ami bőven ellensúlyozta megnövekedett jövedelmük vásárlóerejét. Egy ideig az emberek a hitelkártyájukat koppintották, hogy fenntartsák a kiadásaikat, de ez a viselkedés csak odáig vezethet. Le kellett lassítaniuk az új vásárlások ütemét. Tehát míg 2022 első felében a kiskereskedelmi forgalom lenyűgöző, 9.0%-os éves ütemben nőtt, június óta nominálisan alig nőtt. Az infláció hatásainak figyelembevétele után a reálértékesítés ténylegesen csökkent.

Ebben a lassulásban különösen nyugtalanító az a széles körű hanyatlás, amely a közelmúlt kiskereskedelmi forgalmi adataiban jól látható. Decemberben a teljes nominális értékesítés 1.1%-kal, éves szinten 12.3%-kal esett vissza a novemberi szinthez képest. A tizenkét fő kategória közül csak négy mutatott nominális növekedést, sokkal kevésbé reálnövekedést. A legnagyobb visszaesést a nagyjegyű termékek eladásai mutatták. Csak decemberben 1.2%-kal estek vissza az autóeladások. A bútoreladások 2.5%-kal, az elektronikaié 1.1%-kal estek vissza a hónapban. Ez beszédes, mert a fogyasztók, amikor úgy érzik, hogy pántosak, először csökkentik az efféle nagy kiadásokat. Az ilyen dolgokra való költést könnyebb elhalasztani, mint a mindennapi dolgokra, például szappanokra vagy élelmiszerekre, gyógyszerekre és hasonlókra. És valóban, az élelmiszer volt az egyike annak a négy kategóriának, amely növekedést mutatott.

Igaz, a december csak egy hónap, és egyetlen hónap adatai sem mutatnak trendet. De a november nagyjából ugyanúgy nézett ki. Általában az általános adat – akár biztató, akár kiábrándító – egyes kategóriákban növekedést, más kategóriákban pedig csökkenést tartalmaz. Ez várható is, hiszen a háztartások jellemzően visszafogják az egyik fajta kiadást, amikor egy másikra spórolnak. Az a hónap, amikor egy dolgozó család autót vásárol, az a hónap, amikor úgy dönt, hogy a szokásosnál kevesebbet vacsorázik. Beszédes tehát, hogy decemberben és novemberben általánosan csökkentek. Ez a tény és az általánosabb trendek többre utalnak, ahogy a gazdaság 2023-ba lép.

Ha ez nem egy szép kép, akkor a gazdasági baj oka okot ad arra, hogy 2023-ban fellendülést keressünk. Ha a Fed erőfeszítései képesek visszafogni az inflációt – nem teljesen valószínű – a háztartások könnyen visszatérhetnek az agresszívebb költési szokásokhoz. Az inflációval kapcsolatos siker arra is késztetheti a Fed-et, hogy az új év későbbi szakaszában enyhítsen hitelkorlátozási politikáján, és esetleg megfordítsa jelenlegi kamatemelési politikáját. Ez elősegítheti a visszatérést a lakásvásárláshoz és -építéshez, ha nem is 2023 végén, akkor 2024-ben. A terepet az idővel való felépülésre késztetik, de a fájdalom a következő hat-kilenc hónapban valószínű.