Az AMC új drámájának főszereplője egy „APE”, „exuberant” vezérigazgató és Bonds… AMC Bonds

AMC Entertainment (AMC) a múlt héten tette közzé a második negyedéves eredményét, a bevételek mintegy 20%-kal csökkentek a 2019-es járvány előtti szinthez képest, és továbbra is veszteségesek voltak – de az igazi megtorlást a színházi lánc azon terve jelentette, hogy osztalékot adnak ki az AMC Preferred Equity elnevezésű elsőbbségi részvényekre. vagy APE (APE).

Valójában az AMC kezdetben lecsúszott az eredményjelentésről, amely nagyjából megfelelt a várakozásoknak, de aztán jelentősen feljebb fordult az APE kínálata miatti izgalom miatt. Kontextusban a bevételek kiadásának napján a versenytárs Cinemark (CNK) hasonlóan gyenge eredményjelentést tárt fel, amivel a részvények 13%-ot zuhantak.

Nézzük meg, hogyan válthat be ez az új cselekményfordulat a tőzsdén a híres „mém” név iránt érdeklődő befektetők számára – hiszen ebből a feszültségből happy end lesz vagy horror show – vagy a kötvények menthetik meg a helyzetet?

Az elsőbbségi részvény osztalékot egy az egyhez alapon adják ki minden törzsrészvényre, és minden elsőbbségi részvény törzsrészvényre váltható át. Furcsa módon az osztalékot a részvényesek „jutalmaként” fogalmazták meg, miközben lényegében részvényfelosztásról van szó. A részvény felosztása nem jutalom, és nem is szabad annak tekinteni. A preferencia csupán egy ügyes megoldás új részvények kibocsátására tőkeemelés céljából. Az AMC vezetését megbilincselték azok a részvényesek, akik a legutóbbi szavazáskor megtagadták további törzsrészvények kibocsátásának jóváhagyását.

Ha a részvényesek kifizetődőnek tartanák új részvények kibocsátását, jóvá kellett hagyniuk a vezetőség utolsó próbálkozását. Mindazonáltal úgy tűnik, hogy az AMC vezérigazgatója, Adam Aron úgy gondolja, hogy az adósságtörlesztéshez, a lízingek átstrukturálásához, valamint a lehetséges fúziókhoz és felvásárlásokhoz való tőkeemelés megerősíti a mérleget és „biztosítja az AMC rövid távú túlélését”. Nyilvánvaló, hogy a tőkeemelés pozitívum ahhoz, hogy lekerüljön a rövid távú csőd, de a befektetőknek fel kell készülniük a részvények jelentős felhígulására, hogy elérjék ezt a célt.

A nyugtalanító az AMC rendkívül promóciós vezérigazgatójának retorikája, amikor leírja a tőkeemelés pozitív előnyeit, például azt, hogy „rossz, rossz, rossz hír azoknak, akik rosszat kívánnak nekünk”.

Úgy gondolom, hogy ez a vezérigazgató szerencsétlen áldozati kifogása. Nincs aljas összeesküvés az AMC ellen, ha a rövid ügy már megszületett, úgy gondolom, hogy a vezérigazgató saját szavai alapján kellően meggyőzőek – hogy tőkeemelésre van szükség „a túlélésünk biztosításához rövid távon”. Adam Aron elég világossá teszi a rövid esetet, és azt sugallja, hogy az AMC túlélését továbbra is veszélyezteti a világjárvány egy 12 milliárd dolláros piaci kapitalizációval és 10 milliárd dolláros nettó adóssággal és lízingkötelezettséggel rendelkező vállalat esetében.

Ha az AMC az új elsőbbségi APE-részvényeken keresztül emelt részvényszinteken tud tőkét emelni, hogy visszavásárolja az adósságot nyomott szinten, akkor egyértelmű előnye van a tőkeszerkezetnek. A részvényekkel ellentétben előfordulhat, hogy a kötvények befektetési ügyei vannak. Azok a befektetők, akik azt hiszik, hogy Adam Aron milliárdokat tud összegyűjteni adósságtörlesztésre, logikusabbnak találná 2027-ben lejáró AMC-kötvények vásárlását, amelyek jelenleg 58 cent dolláron forognak 20%-os lejárati hozamért. Egy 10,000 14,500 dolláros befektetés körülbelül 150 XNUMX dollár nyereséget hozna a következő öt évben, majdnem XNUMX%-os hozam mellett. Ezek a kötvények természetesen jelenleg a CC+-nál mélyen a szemét területén vannak.

De a részvények birtoklásának befektetési lehetősége nem létezik a rövid ideig tartó mémkészletek opportunista short squeegein kívül. A filmszínházi szektor tovább fog élni, de soha nem fog virágozni, és valószínűleg világi hanyatlásban van. Az AMC tőkeszerkezete javulni fog, de még nem látjuk a piac étvágyát a potenciálisan több milliárd dolláros további tőkeemelésre. Az AMC előzetesen felhatalmazást kapott további 4.5 milliárd APE elsőbbségi részvény kibocsátására készpénzfelvétel céljából. Az engedélyezett részvények töredékének eladása jelentős felhígulást okoz a részvényesek számára.

Lényege, hogy az AMC egy mozilánc, bár a legnagyobb a világon, és ki van téve a változó technológiai és fogyasztói filmnézési preferenciáknak, ami a legjobb esetben az iparág stagnálását okozza. Kérjük, ne becsülje alá, hogy az AMC mennyi friss tőkét tud felvenni a túlélés érdekében, nyomást gyakorolva a részvényekre az elsőbbségi osztalék kibocsátása után. Másrészt minél több részvényt vonnak be, annál jobban tudnak kereskedni a kötvényekkel. Ezért az egyetlen megfontolandó befektetési tézis az AMC részvények eladása a kötvények megvásárlása érdekében.