A Microsoft (MSFT) közel 69 milliárd dolláros készpénzes ajánlata az Activision Blizzard (ATVI) videojáték-óriás megvásárlására januári bejelentése óta rendkívüli vizsgálat tárgyát képezi. De legalább egy Wall Street-i kutatócég szerint nagyon valószínű, hogy az üzlet a közeljövőben lezárul. Hajlamosak vagyunk egyetérteni. Míg a Microsoft birtokában lévő Club nagy prémiumot fizetne ki az ATVI részvényeiért a jelenlegi piaci árak alapján, a technológiai óriás mindig kész volt fizetni azért, amit az Activision Blizzard népszerű játékai, például a „Call of Duty” és a „World of Warcraft” jelenthetnek. a tiszteletreméltó „Halo” franchise-hoz és Xbox konzoljaihoz párosítva. Egy ekkora ügylet jóváhagyása a teljes tőzsde számára is jót tenne, mivel azt üzenné, hogy a Biden-adminisztráció nincs elzárva minden M&A elől. A Wedbush ezen a héten felvette az Activision Blizzardot a legjobb ötletek listájára, megjegyezve, hogy úgy véli, hogy az Activision Blizzard Microsoft általi átvétele nagy valószínűséggel a következő hat hónapban befejeződik. Az időzítés természetesen nehéz a számos szabályozási akadály miatt, amelyet mindkettőnek el kell hárítania az Egyesült Államokban. és külföldön. A Wedbush elemzői arra tippelnek, hogy a Microsoft hajlandó lesz engedményeket tenni, például „a Call of Duty elérhetővé tételét PlayStation konzolokon a következő évtizedben”. Általában az ügyleteket blokkolják, mert úgy gondolják, hogy az átengedésük túl nagy piaci koncentrációt eredményezne, és ezért elfojtja a versenyt. A szabályozók tisztában vannak azzal is, hogy egy iparágban kevesebb szereplő áremelkedéshez és az innováció hiányához vezethet a fogyasztók rovására. Versenyellenes kockázat meghatározása A szabályozók a lehetséges versenyellenes kockázat meghatározásának egyik módja az úgynevezett Herfindahl–Hirschman-index (HHI). Ez az intézkedés megkísérli számszerűsíteni a piaci koncentrációt, és felhasználható annak kiszámítására, hogy ez a részesedés hogyan fog kinézni egy egyesülés vagy felvásárlás esetén. Nem ez a vége, minden legyen – de mégis érdemes megfontolni. Az indexet nullától 10,000 XNUMX-ig mérik. Az alacsony HHI azt jelzi, hogy erős a verseny a piacon, míg a magas érték azt, hogy kevesebb szereplő irányítja. Az igazi monopólium 10,000 XNUMX-nél tetézi a skálát. Az Igazságügyi Minisztérium honlapja szerint „az ügynökségek általában mérsékelten koncentráltnak tekintik azokat a piacokat, amelyeken a HHI 1,500 és 2,500 pont között van, és erősen koncentráltnak tekintik azokat a piacokat, amelyeken a HHI meghaladja a 2,500 pontot”. Ezenkívül megjegyzik, hogy az olyan ügyletek, amelyek „több mint 200 ponttal növelik a HHI-t a rendkívül koncentrált piacokon, az Igazságügyi Minisztérium és a Szövetségi Kereskedelmi Bizottság által kiadott horizontális összefonódási iránymutatások értelmében vélhetően növelik a piaci erőt”. A HHI érték kiszámítása egy iparág számára nagyon egyszerű: egyszerűen négyszerezi az egyes vállalatok piaci részesedését, és összeadja az értékeket. Például egy olyan iparágban, amely négy, egyenként 25%-os piaci részesedéssel rendelkező cégből áll, a HHI 2,500 lenne. A képlet 25 2 +25 2 +25 2 +25 2, összesen 2,500. Egy három szereplővel rendelkező iparág esetében, amelyek közül az egyik 40%-ot, a másik kettő pedig 30%-ot irányít, ez 30 2 +30 2 +40 2 lenne, összesen 3,400. Ha ezt a módszertant alkalmazzuk a videojáték-iparra, nehéz belátni, hogy a szabályozók hogyan igazolhatnák az ügylet blokkolását a történelmi precedens alapján. A Newzoo legutóbbi jelentése szerint a 10 legnagyobb szerencsejáték-cég árbevétel szerint a piac mintegy 65%-át képviseli 126 milliárd dollár összértékesítéssel. Ezt extrapolálva a teljes piac körülbelül 194 milliárd dollár. A legnagyobb a kínai Tencent körülbelül 17%-os részesedéssel, a legjobb 10-ben pedig a legkisebb a Sea Limited körülbelül 2%-os részesedéssel. Ez azt jelenti, hogy a piac másik 35%-át a körülbelül 2%-os vagy annál kisebb piaci részesedéssel rendelkező cégek teszik ki. Az egyszerűség kedvéért tegyük fel, hogy további 17 cég mindegyike 2%-os piaci részesedéssel rendelkezik, amivel a piac 100%-át elérhetjük. (Tudjuk, hogy a többi 35%-ot több száz vagy akár több ezer kis játékos alkothatja. Minél több játékos szerepelt, annál alacsonyabb a HHI eredmény. Tehát a mi megközelítésünk konzervatívabb, ha a piacot 17 további szereplőre osztjuk fel, amelyek részesedése közel megegyezik a Sea Limited részesedésével.) Ez azt jelenti, hogy a HHI, amelyet a piaci részesedés négyzetével számítanak ki, majd a 27 vállalatra összeadva 650 alatt legyen. Ez jóval kevesebb, mint a 2,500-as küszöb ahhoz, amit a képlet erősen koncentrált piacnak tekintene. Ha a Microsoft-Activision Blizzard ügylet megvalósul, és a két vállalat piaci részesedésének koncentrációját összeadja, a HII valamivel több mint 700 lenne. Nyilvánvaló, hogy a HHI alapján nehéz blokkolni az üzletet azon az alapon, hogy ennek hiányában a Microsoft monopolisztikus hatalmat biztosítana a játékiparban. Lehetséges szabályozási, jogi akadályok Az utóbbi időben azonban a szabályozók megpróbáltak más módon gondolkodni a hatalomról, nemcsak a piaci részesedésről, hanem a befolyásról is, ami nehezebben számszerűsíthető. A jelenlegi Szövetségi Kereskedelmi Bizottság, Lina Kahn elnöklete alatt szinte minden kombinációt gyanakvónak tekint, és nem szívesen engedi meg az üzleteket, hacsak az nem feltétlenül előnyös a fogyasztó számára. Valójában a 2017-es The Yale Law Journal-ban, amely arra összpontosított, hogy az Amazonnak (AMZN) hogyan sikerült megvetni a lábát oly sok iparágban, miközben elkerülte a trösztellenes vizsgálatot, Kahn ezt írta: „A trösztellenes szabályozás jelenlegi kerete – különösen a verseny a „fogyasztói jóléthez” kötve. ”, amelyet rövid távú árhatásként határoztak meg – nem alkalmas arra, hogy megragadja a piaci erő felépítését a modern gazdaságban.” Véleménye szerint „a jelenlegi doktrína alulértékeli a felfaló árazás kockázatát, és azt, hogy a különböző üzletágak közötti integráció versenyellenesnek bizonyulhat”. Ez a különálló üzletágak közötti integráció a Microsoft kínálatának középpontjában állhat, mivel a videojátékok egyre inkább felhőalapúvá válnak, és a Microsoft a felhőipar vezető szerepét tölti be. A Microsoft versenytársa, a Sony, amely az Xbox versenytárs PlayStationt gyártja, megtámadta az üzletet, és azt állítja, hogy az Activision rendkívül népszerű „Call of Duty” játéka önmagában is ok a blokkolásra. A Sony érvelése abban gyökerezik, hogy a játék elvesztése mit jelenthet a Sony PlayStation számára, ha a Microsoft kizárólagossá tenné az Xbox számára. Egy szövetségi bíró a közelmúltban megakadályozta, hogy a Penguin Random House megszerezze a rivális Simon & Schustert a Paramount Global-tól (PARA), mert attól tartottak, hogy ez „csökkentheti a versenyt” a „legkeresettebb könyvekért”. Tehát a Sony-nak meg kell állnia azzal az érveléssel, hogy a „Call of Duty”, egy legkelendőbb játék, különös figyelmet érdemel a többi kevésbé népszerű játékon túl, amelyeket a legtöbben nem ismernek, de tágabb értelemben növelik a piaci versenyt. . A Politico nemrégiben arról számolt be, hogy az FTC valószínűleg trösztellenes pert indít ezen az alapon. Wedbush ismét arra hivatkozott a jegyzetében, hogy az üzlet megkötéséhez a Microsoftnak valószínűleg egy ideig agnosztikusnak kell tartania az Activision játékkonzolt. Lehet, hogy nem ez a legrosszabb. Bár a Microsoft meg akarja tartani a játékok csak Xbox-ot, valószínűleg jobban korlátozná a játékok értékesítését, mint az Xbox eladásait. A videojátékosok eléggé megrögzültek a konzolok terén, és nem szívesen váltanak. Az más kérdés, hogy hogyan mérjük a játékpiacot. Míg elemzésünket a bevételszerzésre alapoztuk, így olyan neveket vettünk fel, mint például az Apple (AAPL) és az Alphabet (GOOGL), amelyeket sokan nem tekintenek játékipar elnevezéseinek, mivel nem gyártanak a hagyományos értelemben vett konzolokat, és nem fejlesztenek, ill. publikálják saját játékaikat. (Bár lehet vitatkozni, hogy az okostelefonok kézi játékeszközök). Ehelyett bevételt szereznek a harmadik felek által kifejlesztett játékokkal az alkalmazásboltjaikon keresztül – és az Alphabet esetében a YouTube streamelési bevételeiből is. Az FTC dönthet úgy, hogy egyszerűen a konzolokra és a videojátékok piacára, vagy az Egyesült Államokra gyakorolt hatásra alapozza fogyasztókat, és úgy döntenek, hogy elhagyják az olyan neveket, mint a Tencent, NetEase vagy Sea Limited. Másképpen fogalmazva, az FTC másképp látja a piac felbomlását, és ebből a szempontból vitathatja. A lényeg Az egyértelműség kedvéért nem hisszük, hogy ez az üzlet versenyellenes lenne, és nem hisszük, hogy az FTC olyan ügyet akar előhozni, amelynek megnyerésében nem biztos. A Wall Streeten mindenki figyeli ezt az üzletet, mivel az Activision részvényeinek piaci ára – körülbelül 76 dollár – szemben a Microsoft 95 dolláros részvényenkénti készpénzes ajánlatával. Ez egy nagy, 25%-os prémium. De ne feledje, az ATVI 65 dollár körül forgott az üzlet bejelentése előtti napon. Sok megfigyelő küzd, hogy lássa, hogyan nem megy át. Még Warren Buffet Berkshire Hathaway-je (BKR.a), amely nagyon ritkán fektet be egyesüléseken átesett vállalatokba, az Activision részvényeinek tulajdonosa. A Berkshire 2021 negyedik negyedévében kezdeményezte az elnevezést, mielőtt az üzletet januárban bejelentették. Az idei év első és második negyedévében hozzáadta az ATVI-t, majd a harmadik negyedévben némileg csökkentette pozícióját. A Berkshire áprilisi éves találkozóján Buffett azt mondta: „Ha az üzlet létrejön, keresünk némi pénzt, és ha nem sikerül, ki tudja, mi történik.” Végső soron, függetlenül attól, hogy részesedése van ebben, vagy sem, meg fogja nézni ezt az üzletet. Ez azért van így, mert az itt kialakult helyzet meghatározhatja az M&A (fúziók és felvásárlások) iránti jövőbeli étvágyat, amelytől sok vállalat növekedése függ. Egy robusztus vagy legalábbis nem kifejezetten ellenséges környezet az M&A számára támogathatja a teljes tőzsdei mélypontot, és javíthatja a befektetői hangulatot. Az FTC egyértelműen arra törekszik, hogy frissítse a vállalati hatalomról és erről az üzletről alkotott véleményét, valamint néhány másikat, például a javasolt JetBlue (JBLU)-Spirit (SAVE) légitársasági megállapodást és a Kroger (KR)-Albertsons (ACI) szupermarketet. az egyesülés értékes betekintést nyújt abba, hogy az ügynökség hogyan gondolkodik az ügyletek jóváhagyására vagy blokkolására vonatkozó keretrendszer módosításáról a jövőben. Emlékezzünk vissza, a DuPont (DD) felmondta a Rogers (ROG) üzletét, mert nem kapott jóváhagyást Kínában. Így érdekes lesz látni, hogy a különböző szabályozó szervek nem csak az Egyesült Államokban de szerte a világon elemzik az MSFT-ATVI megállapodás versenyre gyakorolt hatásait. Ami azt illeti, hogy a Club birtokolja a Microsoftot, úgy gondoljuk, hogy minden rendben lesz. Úgy gondoljuk, hogy az ATVI felvásárlása nagyszerű lépés lenne, mivel ez biztosítja a világ egyik legnagyobb videojáték-szellemi tulajdonát, és elősegíti a robusztus játék streaming szolgáltatás kiépítésére irányuló kezdeményezésüket. A játék azonban csak az egyik aspektusa a Microsoft hihetetlenül sikeres üzleti modelljének, és úgy gondoljuk, hogy az Azure növekedése és a felhőalapú számítástechnikára való világméretű átállás hosszú távon továbbra is a növekedés motorja lesz. (Jim Cramer's Charitable Trust hosszú MSFT, AAPL és GOOGL. A részvények teljes listáját itt találja.) A CNBC Investing Club előfizetőjeként Jim Cramerrel együtt vásárlási figyelmeztetést kap, mielőtt Jim üzletet köt. Jim 45 percet vár a kereskedési figyelmeztetés elküldése után, mielőtt megvásárolná vagy eladná a jótékonysági tröszt portfóliójába tartozó részvényt. Ha Jim egy részvényről beszélt a CNBC TV-n, 72 órát vár a kereskedési figyelmeztetés kiadása után, mielőtt végrehajtaná az ügyletet. A BEFEKTETÉSI KLUB FENTI INFORMÁCIÓJÁRA A SZERZŐDÉSI FELTÉTELEINK ÉS ADATVÉDELMI SZABÁLYZATUNK ÉS A NYILATKOZAT NYILATKOZATÁNK ALKALMAZOTT. A BEFEKTETÉSI KLUBVAL KAPCSOLATBAN NYÚJTOTT INFORMÁCIÓK ÁTVÉTELÉBŐL SEMMILYEN BIZALMI KÖTELEZETTSÉG VAGY KÖTELEZETTSÉG NEM LÉTEZIK, VAGY NEM LÉTEZIK KI. 
Jelenet a „Call of Duty Modern Warfare” című filmből.
Forrás: Call of Duty Modern Warfare
microsoft's (MSFT) közel 69 milliárd dollár készpénzes ajánlata videojáték-óriás megvásárlására Activision Blizzard Az (ATVI) januári bejelentése óta óriási vizsgálat alatt áll. De legalább egy Wall Street-i kutatócég szerint nagyon valószínű, hogy az üzlet a közeljövőben lezárul. Hajlamosak vagyunk egyetérteni.
Forrás: https://www.cnbc.com/2022/12/02/activision-acquisition-would-be-good-for-microsoft-and-the-overall-stock-market.html