Kevesebb mint egy órával azelőtt, hogy a kaliforniai pénzügyi szabályozó hatóság pénteken bezárta volna a Silicon Valley Bank ajtaját, Dale Wettlaufer short ügynök végigvezeti a pénzügyi helyzetüket, és bemutat néhány mérőszámot, amelyet hónapok óta alaposan szemügyre vett.
„Soha nem láttam, hogy a helyzet ilyen gyorsan változna” – mondja Wettlaufer, a Bleecker Street Research shortolási üzlet partnere, amely januárban nyitotta meg short pozícióját az SVB-ben.
Wettlaufer nem az elmúlt két és fél nap eseményeiről beszélt – amikor egy bank bevezette a kaliforniai pénzügyi szabályozót az irodáiba, hogy bezárja azt nem sokkal azután, hogy az SVB bejelentette, hogy több mint 2 milliárd dollárnyi tőkét von be egy részvényen keresztül. eladás. Nem – Wettlaufer az elmúlt két évre utalt.
2021-ben, amikor a kockázati piac új magasságokba emelkedett, a Szilícium-völgy Bank magasan repült. A bank régóta a magánpiacok szívében ült egyesek hitelezőjeként és bankárként fél az iparág induló vállalkozásai közül – nem is beszélve a kockázati alapok, a magántőke-alapok kiemelkedő hitelezőjéről és a gazdag vállalkozók vagyonkezelőiről. A banknak van egy alapja, amely az Accelhez vagy a Sequoia Capitalhoz fektet be, és maga is közvetlenül induló vállalkozásokba fektet be. A bank hatékonyan érinti a magánpiacok minden részét.
A COVID-járvány kezdetén alacsony kamatokon meglovagolva az induló vállalkozások finanszírozása új magasságokba emelkedett, amikor a kockázati tőkéstől és a kockázatitőke-befektetőktől milliárdokat gyűjtő startupok hatalmas, többmilliárdos alapokat gyűjtöttek össze. Az SVB nyereménye volt, mivel az indulók közül sokan a Szilícium-völgy Banknál helyezték el az újonnan elnyert finanszírozást, majd szükség szerint merítettek belőle. A kockázati alapok kölcsönt vennének fel az SVB-től, miközben arra vártak, hogy a betéti partner dollárja megérkezzen a bankba. Mivel a Szilícium-völgy Banknak szüksége volt ezeknek az alapoknak egy részére, hogy pénzt helyezzen el a kölcsönök fedezetéül, az SVB jól ült.
A nem kamatozó betétek állománya a banknál 126-ben 2021 milliárd dollárra emelkedett, ami csaknem kétszerese a 67-ban tartott 2020 milliárd dollárnak.
Mi a teendő a mérlegben lévő új készpénzzel?
„2022-ben a felelősség összetétele annyira és olyan gyorsan megváltozott” – magyarázza Wettlaufer, miközben végigvezeti a saját modelljein.
Wettlaufer magyarázata szerint a kockázati fellendülés tetőpontján, amikor a bank rengeteg készpénzzel számolt, hosszú lejáratú értékpapír-portfóliója 17 milliárd dollárról 98 milliárd dollárra nőtt. Az SVB ezt a készpénzt a piac csúcsán fektette be.
A kamatlábak már nem nullák, és a hosszú lejáratú értékpapír-portfólió körülbelül 15 milliárd dollárral a víz alatt van, mondja Wettlaufer, ami azt jelenti, hogy ha az SVB kötvényekkel akart volna kereskedni a hosszú távú portfólión belül, hogy felszabadítsa a tőkét, akár 15 milliárd dollárt is el kellett volna ismernie a nem realizált veszteségeiben jelentett az 2022 végén.
De a 2022-es újonnan felfedezett magas kamatlábak másik eredménye az volt, hogy a Silicon Valley Bank saját kamatkiadásai abszurd szintre emelkedtek – mind a Fed-emelések miatt, amelyek miatt az SVB-nek meg kellett emelnie az ügyfeleknek fizetett kamatlábat, de azért is, mert A kockázati finanszírozás lelassult 2022-ben. A lassulás következtében a nem kamatozó betétek banki beáramlása az ilyen betétek kiáramlása alá csökkent. Ez azért van, mert az induló vállalkozások és más ügyfelek készpénzt égettek el. Emiatt az SVB lerakódások összetétele drasztikusan megváltozott. A nem kamatozó betétek 45 milliárd dollárral csökkentek 2022-ben, így a bank kénytelen volt lecserélni azokat, amelyek magasabb költségű kötelezettségekkel rendelkeznek, mint amennyit korábban finanszírozott.
2021 decemberében az SVB betéteinek kamatkiadása 62 millió dollár volt. 2022. decemberre ez volt $ 862 millió. Az idei év végére a Wettlaufer azt tervezte, hogy ez majdnem eléri 4 milliárd $.
Amikor a Silicon Valley Bank közzétette éves jelentését a múlt hónap végén, a nem kamatozó betétszintek egyértelműen deflálódtak. És úgy tűnt, ezek a számok folyamatosan csökkenni fognak. Wettlaufer előrejelzése szerint a nem kamatozó betétek 40 milliárd dollárra csökkenhetnek 80 milliárdról, ami azt jelenti, hogy az SVB-nek valahol máshol 32 milliárd dollárt kellett volna előteremtenie, hogy betöltse ezt a lyukat.
„Őrültség. Soha nem láttam még ehhez hasonlót” – mondja Wettlaufer, megjegyezve, hogy a banknak bármit el kellett adnia, el kellett bocsátania az alkalmazottakat, vagy más módon javítania kellett a számon.
Mindez az volt előtt kitört a pánik. Be Szerda, a cég közölte, hogy teljes likvid értékpapír-portfólióját eladta, elismerve a 1.8 milliárd dolláros veszteség, és hogy részvényeket próbált eladni, hogy több mint 2 milliárd dollárnyi tőkét szerezzen be. A bank néhány frissített előrejelzést is közölt: a hanyatlás a nettó kamatbevétel valahol 30% körüli a 2022-es kilátásaihoz képest. Csütörtökön a kockázati tőkebefektetők voltak figyelmeztetés portfóliócégeik pénzkivonásra törekedtek, az alapítók pánikba estek, és ez egy jó, régimódi bankfutást váltott ki. Péntek délután közepére a kaliforniai szabályozó hatóságok megtették zárt A Szilícium-völgy Bankot és az FDIC-t nevezték ki a megbízottnak.
„Soha nem láttam ilyen gyorsan összeomló mérleget” – mondja Wettlaufer.
A Bleecker Street Research természetesen egészen szépen kibírta a Szilícium-völgy Bank megszűnését (A csapat nem kommentálja, mennyit tettek ki a rövid fogadásból).
De az „izgatott” rossz szó lenne annak ábrázolására, hogy Wettlaufer és Chris Drose, a short-selling alap alapítója hogyan gondolkodik erről. Mivel a Silicon Valley Bank mindössze három nap alatt összeomlott, az egész startup ökoszisztémát lefagyva hagyta, és még nem látjuk, meddig terjed a pánik – és hány vállalatot és alapot érint majd.
„Soha nem zárol le valamit, és azt gondolja, hogy felszámolási eljárásba kerül” – mondja Drose, aki nem sokkal azután hívott fel, hogy a kaliforniai szabályozó hatóságok bezárták a bankot.
Bár kétszer sem néz rá egy rövidre zárt cégre, amely csalást követett el, vagy ahol az érdekeltek kihasználtak embereket, a Silicon Valley Bank igazi vállalkozás volt, amely nehéz helyzetbe került – mondja. Ez más.
„Ez nem zárt esemény… Nem tudom, mi történik… Nem tudom, hogyan ráz meg az egész, vagy a nap végén, hogy hova került és hová tűnt a pénz” – mondja.
Eközben azok az emberek, akik bankba rakták a pénzüket, és bíztak abban, hogy biztonságban van, üres táskával maradtak a kezükben.
„Ezt biztosan nem kell megünnepelni” – mondja Drose.
Ez a történet eredetileg a Fortune.com
Továbbiak a Fortune-tól:
Forrás: https://finance.yahoo.com/news/silicon-valley-bank-short-seller-215643348.html