Az egyirányú piac meghiúsítja a részvényválogatókat, miközben a Fed mindent felszámol

(Bloomberg) — A 2022-es medvepiacon sikeresen eligazodó részvényválogatók nehezebben boldogulnak a 2023-as akadozó fellendülésen.

A legtöbb olvasmány a Bloombergtől

Először is, januárban egy váratlan kockázati rally felkapott néhány védekező pozíciójú befektetési alapot. Aztán a részvények nagyjából egyhangúan esni kezdtek, amikor aggodalomra ad okot, hogy a Federal Reserve meddig fog elmenni kamatemelésével, tönkretéve az erőfeszítéseket, hogy valami utat találjanak az előrelépéshez. És amíg ez az egyirányú hullám tart, a részvénykereskedők kevés lehetőséget találnak arra, hogy pénzt keressenek.

Tekintsük, hogy a növekedés és az értékpapírok mozgása közötti összefüggés legalább 2005 óta a legmagasabb szintre ugrott - mutatják a 22V Research által összeállított adatok. Hogyan találhatják meg a tőzsdeválasztók a piaci elmozdulásokat, amikor az érték és a növekedés ugyanazt csinálja?

Sőt, a tendencia nem valószínű, hogy megváltozik: az a mérőszám, amely azt méri, hogy a részvények szinkronban hogyan fognak alakulni a jövőben a múlthoz képest, közel egyéves csúcsra ugrott.

Michael O'Rourke, a JonesTrading vezető piaci stratégája szerint az S&P 500-as részvények továbbra is szorosabb zárlépésben mozognak mindaddig, amíg a piac be nem fejezi az árazást abban a reményben, hogy a Fed akár 5.5%-ra emeli irányadó kamatát. A héten megkezdődött az átárazás. A swappiacon a kereskedők most 25 bázispontos kamatemeléssel áraznak mind a következő három Fed-ülésen, ami 5.25-5.5%-os sávba tolná az árfolyamot.

Az S&P 500 1.1%-os eséssel reagált pénteken, és december óta a legrosszabb hetet tette közzé. O'Rourke szerint azonban a teljes reakció valószínűleg késéssel fog megtörténni.

„Az S&P 500-as tagok közötti szétszóródás csak attól függ, hogy a piaci szereplők többsége milyen gyorsan veszi észre, hogy a kamatlábak hosszabb ideig maradnak magasabban” – mondta. „Amit ma látunk, az az, hogy a piac végre elismeri, hogy nincs „politikai fordulat” a láthatáron.”

A történet folytatódik

Kihívást jelentő körülmények

Az a tény, hogy a piacot szinte teljes egészében a Fed útjával kapcsolatos spekulációk vezérlik, bosszantja az aktív alapkezelőket, akik a tágabb indexeket akarják felülmúlni. A Bank of America Corp. által nyomon követett alapvető befektetési alapok mindössze 29%-a ütötte meg a benchmarkokat januárban. Ez éles kontraszt 2022-től, amikor a szabályos eladások 61%-ának tette ezt lehetővé.

A körülmények innentől csak nehezebbek lehetnek. Az S&P 500-as részvények közti implikált korreláció mértéke a következő 30 napban 0.5-re emelkedett, szemben a tényleges realizált korreláció hasonló mértékével 0.3-mal. Az 1 érték azt jelenti, hogy az értékpapírok szinkronban mozognak. A tényleges és a várt összefüggések közötti különbség a legnagyobb 2022 március eleje óta, amikor is az ukrajnai háború és a Fed csapnivaló váltása miatt a piacok egységes zuhanást okoztak – derül ki a Bloomberg által összeállított adatokból.

Hasonló kép rajzolódik ki az értékpapírok teljesítményéből – például a teherautó- és berendezésgyártókból, amelyek gyakran a fundamentumokhoz képest diszkonttal kereskednek – a magas értékű, növekvő vállalatokhoz képest. A 2005V Research által összeállított adatok szerint a kettő közötti összefüggés a közelmúltban pozitívra fordult, és 22 óta a legmagasabb értékre emelkedett.

"Ez azt eredményezi, hogy az érték és a növekedés előrehozott hozama rövid távon együtt mozog" - mondta Dennis DeBusschere, a 22V Research alapítója.

Olvassa el: A globális passzív részvényalapok el fogják venni a koronát az aktívaktól

DeBusschere és O'Rourke szerint a jó hír az, hogy minél inkább nőnek a korrelációk, annál több tér van a lebomlásukra, ha a piac végül a Fed által várt pályán mozog. Amikor ez megtörténik, a piac ismét arra fog összpontosítani, hogy mely szektorok járnak a legjobban, mivel a szigorúbb monetáris politika folyamatosan hullámzik a gazdaságon.

„Eltarthat egy ideig, de amint a kamatlábakkal kapcsolatos bizonytalanság rendeződik, újra a részvényválogatók környezete lesz” – mondta Michael Purves, a Tallbacken Capital Advisors alapítója. – De ez senkinek sem lesz könnyű.

A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala

© 2023 Bloomberg LP