Egy arany részvény prémiumot ér

A McDonald's Corporation-t (MCD) először 2012 novemberében tettem Long Idea névre. A pozíció 2017 májusi lezárása után 2019 novemberében ismét bemutattam a McDonald's-t Long Idea néven. Azóta a részvények 34%-ot emelkedtek, szemben az 54%-kal. Az S&P 500 erősödése. Annak ellenére, hogy a piacon alulteljesítenek, úgy gondolom, hogy a részvény ma 310+ dollárt ér részvényenként – ez 26%+ emelkedés.

A McDonald's részvény erős felfelé ível a következők alapján:

• a vállalat azon képessége, hogy versenytársait felülmúlja kihívásokkal teli környezetben
• a cég kiváló elosztóhálózata
• a vállalat azon képessége, hogy kulturálisan releváns étlapokat tartson fenn szerte a világon
• nagyon korlátozott lefelé mutató kockázat hosszú távon és 26%+ felfelé, ha a konszenzus helyes

1. ábra: Hosszú ötlet teljesítmény: A megjelenés dátumától5-ig

Mi működik

Továbbfejlesztett működési képességek: Amint azt a járványhoz kapcsolódó leállások során láthattuk több mint 10% Az Egyesült Államokban megszűnt éttermek közül a McDonald's kiváló működése lehetővé tette a vállalat számára, hogy ne csak túlélje a rendkívül kihívásokkal teli környezetben, hanem a továbbfejlesztett digitális és kézbesítési képességekkel talpra álljon. A 1. első negyedévben a McDonald's hat legnagyobb piacán a digitális eladások a rendszerszintű eladások több mint 22%-át tették ki, szemben a 30-as 20%-kal. Ezen túlmenően a McDonald's kiszállítást kínáló éttermek százalékos aránya nőtt 65% 1Q19-ben 80% 1Q22-től.

További piaci részesedés nyereségek: A McDonald's 1. első negyedévi bevételi felhívásában a vezetőség megjegyezte, hogy az étterem fő burger üzletága és a növekvő csirkeszegmens piaci részesedése nőtt az utóbbi időben. A McDonald's részesedése az USA kötetlen étkezési (IEO) hamburger szegmenséből 22. első negyedév végén felett 33%, százalékpontos növekedés a 2019-es pandémia előtti szinthez képest.

A Crispy Chicken Sandwich 2021 februári bevezetése után a McDonald's fél százalékponttal növelte részesedését a csirkés szendvicsek piacán.

Rendkívül jövedelmező és így is marad: A McDonald's kiváló elosztóhálózata lehetővé teszi a vállalat számára, hogy költséghatékonyan működjön, miközben egyenletes minőséget biztosít. Ezenkívül a vállalat erősen képes arra, hogy étlapját a világ különböző kulturális preferenciáihoz igazítsa. Ez nem csak a burger nevének megváltoztatását jelenti Royale sajttal, hanem helyi vonzerővel rendelkező menüket készítenek, például India. Az alacsony költségű, állandó minőségű élelmiszerek szállítása, amelyek kielégítik a helyi preferenciákat, nagy árkot hoz létre, amely lehetővé teszi a vállalkozás számára, hogy nyereségesen növekedjen szerte a világon.

A vállalat azon képessége, hogy folyamatosan javítja jövedelmezőségét, bizonyítja működési képességeinek erősségét. Az elmúlt két évtizedben a McDonald's a befektetett tőke megtérülését (ROIC) a 7-es 2001%-ról 17-re 2021%-ra növelte. A McDonald's 17%-os ROIC-ja az utolsó tizenkét hónapban (TTM) sokkal magasabb, mint a 10% A 2. ábrán felsorolt ​​kortárscsoport átlagos ROIC-ja.

A megnövekedett digitális és kézbesítési képességekkel a McDonald's rengeteg lehetőséget kínál a ROIC javítására.

2. ábra: McDonald's vs. Társ: NOPAT Margin, IC Turns & ROIC: TTM

A saját ligában: A McDonald's messze több szabad cash flow-t (FCF) generál, mint bármelyik társa. A 3. ábra szerint az elmúlt öt évből négyben a McDonald's több FCF-et termelt, mint társcsoportjának összesített FCF-je. 2017 óta a vállalat 28.2 milliárd dollár (a piaci kapitalizáció 15%-a) összesített FCF-et termelt. 2017 óta a McDonald's önmagában 1.3 milliárd dollárral több FCF-et termelt, mint a többi csoport összesen.

3. ábra: Ingyenes pénzforgalom: McDonald's vs. Összevont Peer Csoport: 2017-2021

Mi nem működik

Az infláció ronthatja az árrést: Az infláció megnöveli a költségeket az egész gazdaságban. A piacok sokkal szigorúbb monetáris politikát várnak a Federal Reserve-től és más központi bankoktól, ami a gazdaság lassulását és a diszkrecionális kiadások csökkenését eredményezné. A McDonald's azon képessége, hogy a nettó adózott működési eredményt (NOPAT) a 32-as 2020%-ról 37-re 2021%-ra javította, azt jelzi, hogy a vállalat javította működési hatékonyságát a „stratégiai áremelések”. A vállalat azonban fennáll annak a veszélye, hogy elidegeníti vevőkörét, ha túl gyorsan, túl magasra emeli az árakat. Ha az infláció továbbra is felfelé ível, előfordulhat, hogy a vállalat beragad az alacsonyabb marzsoknál.

A geopolitika fenyegeti a globális működési modellt: A világjárvány előtt Kína a rendszerszintű eladások ~4–5%-át tette ki. Míg a COVID-korlátozások megugrása az azonos bolti eladások csökkenéséhez vezetett Kínában 1. első negyedévében, a vállalat 22-ben 800 üzlet megnyitását tervezi az országban.

A McDonald's jelenleg azzal a további kihívással néz szembe, hogy Oroszország ukrajnai háborúja miatt megnövekedett globális politikai feszültség. Válaszul a McDonald's bezárta az összes éttermét mindkét országban, amelyek a rendszerszintű eladások kb. 2%-át teszik ki. Bár a rendszerszintű eladások 2%-a nem feltétlenül befolyásolja lényegesen a vállalat nyereségességét, a politikai feszültség azokban az országokban, amelyek a McDonald's rendszerszintű értékesítéseinek nagyobb százalékát teszik ki, sokkal költségesebb hatással lehet az üzletre.

Egy prémiumot parancsoló vállalkozás: A 25-ös ár-nyereség (PE) arány mellett a hagyományos mérőszámokat használó befektetők azt gondolhatják, hogy a McDonald's a jelenlegi szinten túl drága. Az elmúlt évek nagy lendületű részvényeivel ellentétben az olyan egyedülállóan tartós üzleti modellel rendelkező cégek részvényei, mint a McDonald's, hosszú múltra visszatekintő nyereséget termelnek, prémium értékelést érdemelnek. Lehet, hogy a McDonald's részvényei nem „olcsók”, és nem biztos, hogy a befektetők mém-részvényhez hasonló hozamot hoznak befektetéseikből, de az MCD továbbra is felfelé, nagyon korlátozott lefelé mutató kockázattal kínál jelenlegi értékelése mellett a bizonytalansággal teli piacon. Egy kis biztonság ezen a bizonytalan piacon megéri fizetni.

A részvény 26%-os emelkedést mutat

A McDonald's 1.3-as könyv szerinti ár/gazdasági érték aránya (PEBV) azt jelenti, hogy a részvények ára szerint a nyereség 30%-kal nőtt a jelenlegi szinthez képest. Lent használom fordított diszkontált cash flow (DCF) modellem a McDonald's néhány részvényárfolyam-forgatókönyvébe beleszőtt pénzáramlások jövőbeli növekedésére vonatkozó várakozások elemzése.

Az első forgatókönyvben a McDonald's-t feltételezem:

• A NOPAT árrés 35%-ra esik (három éves átlag a 37-es 2021%-hoz képest) 2022 és 2036 között, és
• A bevétel 3%-kal nő (a 2022-2024-es konszenzusos +4%-os CAGR-hez képest), 2036-ig évente.

Ebben forgatókönyv, a McDonald's NOPAT éves szinten 2%-kal növekszik a következő 15 évben, és a részvények értéke ma 246 USD/részvény – ami megegyezik a jelenlegi árfolyammal. Referenciaként a McDonald's az elmúlt öt évben évente 8%-kal növelte a NOPAT-ot.

A részvények akár 310 dollárt is elérhetnek

Ha feltételezem, hogy a McDonald's:

• fenntartja a 2021-es NOPAT 37%-os árrését 2022-2036 között, és
• 4-ig a bevétel 2022%-os CAGR-rel nő (amely megegyezik a 2024-2036 közötti konszenzussal), majd

a részvény megéri 310 USD/részvény ma – 26%-kal a jelenlegi ár felett. Ebben a forgatókönyvben a McDonald's NOPAT éves szinten 4%-kal növekszik a következő évtizedben. Ha a McDonald's gyorsabban növekszik a NOPAT, akkor a részvények még nagyobb emelkedést mutatnak.

4. ábra: A McDonald's történelmi és hallgatólagos NOPAT: DCF értékelési forgatókönyvei

Közzététel: David Trainer, Kyle Guske II és Matt Shuler nem részesülnek kompenzációban azért, hogy bármilyen meghatározott állományról, szektorról, stílusról vagy témáról írjon.