Itt lehet a Federal Reserve recessziója; Jó és rossz hír az amerikai gazdaság számára, S&P 500

A Federal Reserve fékezi az inflációt – szerdán újabb 75 bázispontos kamatemeléssel –, még akkor is, ha az amerikai gazdaság szívja a szelet. A Fed által kiváltott recesszió most nagyon valószínűnek tűnik.

X

A vita nagy része arra irányul, hogy a visszaesés idén vagy 2023-ban kezdődik-e. A legidőszerűbb mutatók egyre inkább azt sugallják, hogy közeleg a recesszió – ha még itt nem is.

Noha még egy sekély recesszió is több mint egymillió munkahelyhez vezethet, a növekedés rövid távú visszaesése talán nem a legrosszabb eredmény. Segítene enyhíteni az elmúlt évtizedek legnagyobb inflációs kitörését, és gyorsabban véget érne a Fed kamatemelése. Ezzel elkerülhető egy súlyosabb recesszió, amely meggátolja a vállalati profitot, és az S&P 500 további éles eladását váltja ki.

Ennek ellenére semmilyen gazdasági forgatókönyv esetén az inflációs félelmek nem csillapodnak a Fed további fájdalmai nélkül. A munkanélküliségi ráta várhatóan emelkedni fog. Ez hirtelen megtörténhet, vagy akár 2024-ig is elhúzódhat, ahogy azt a Fed alacsony valószínűségű „puha landolási” előrejelzései elképzelik. A tőzsdei befektetőknek tehát reálisnak kell lenniük a fenntartható rövid távú rally kilátásaival kapcsolatban.

Amíg az infláció továbbra is aggodalomra ad okot, a Federal Reserve döntéshozói valószínűleg nem adnak haladékot a tőzsdére – mondta Irene Tunkel, a BCA Research vezető részvénystratégája a cég ügyfeleinek egy hétfői webináriumon.

„Valakinek meg kell fizetnie az árát” – mondta. A szegényebb háztartásokra kivetett infláció „regresszív adójának” enyhítése érdekében a Fed a kereslet lehűtésére törekszik egy fordított vagyoni hatáson keresztül, és a fájdalom nagy részét „azokra az emberekre irányítja, akiknek vagyonuk van, akiknek van pénzük a piacon”.

Fed recesszió: most vagy később?

A legutóbbi gazdasági adatok nem mutattak hiányt piros zászlókban. A kezdeti munkanélküli segélykérelmek száma 251,000 16-re emelkedett a július 50-i héten. Noha történelmileg alacsony, az igények mintegy 20%-kal ugrottak a márciusi mélyponthoz képest. Néhány korábbi recesszió a követelések mindössze XNUMX%-os növekedése után kezdődött, jegyzi meg Charles Schwab vezető befektetési stratéga, Liz Ann Sonders.

Eközben az elmúlt két hónapban 14%-ot zuhantak a lakásberuházások, a jelzáloghitelek kamataiban. Az inflációtól megtisztított fogyasztói kiadások 0.4%-kal csökkentek májusban, ami több, mint az áprilisi 0.3%-os növekedést. Az Ellátásmenedzsment Intézet feldolgozóipari felmérése azt mutatta, hogy az új megrendelések júniusban hirtelen negatívba fordultak.

A legtöbb közgazdász növeli a recesszió esélyeit. Mégis van egy nagy oka annak, hogy sokan úgy gondolják, hogy ez még mindig távol van. Az Júniusi állásjelentés azt mutatta, hogy a munkaadók a vártnál erősebben, 372,000 XNUMX-rel bővültek. Ha a munkahelyek és a jövedelmek növekedése még mindig erőteljes, a gazdaság valószínűleg nem fog gyorsan megadni magát.

Álláspiac: gyengébb, mint amilyennek látszik

Mégis érdemes közelebbről megvizsgálni. Emlékezzünk vissza, hogy a Munkaügyi Minisztérium háztartási felmérése szerint júniusban 315,000 ezerrel csökkent a foglalkoztatottak száma. A felmérés szerint 347,000 ezerrel kevesebben dolgoznak, mint márciusban.

A közgazdászok gyakran sóhajtva veszik a disszonáns háztartási értékeket, mert a minta kisebb és a hibahatár nagyobb, mint a munkáltatói felmérés. Mégis, a „háztartási felmérés általában a gazdasági inflexiós pontok köré vezeti a (munkaadói) bérszámfejtést” – írta Sonders.

Ez lehet az egyik ilyen alkalom. A kincstári beáramlások IBD-elemzése azt találja, hogy a munkavállalók fizetéséből visszatartott szövetségi jövedelem- és foglalkoztatási adók növekedési üteme meredeken csökkent. Az adóbevételek növekedése a 10 hét és július 8. között az egy évvel ezelőttihez képest mindössze 7.5%-ra csökkent. Ez körülbelül 12%-kal csökkent május közepéig.

Az adóadatok arra utalnak, hogy az aggregált munkajövedelem – amely tükrözi a bérek, a munkaerő-felvétel és az ösztönző fizetések növekedését a gazdaságban – inflexiós pontot ért el. A munkajövedelem most reálértéken csökken.

Matt Trivisonno, aki a DailyJobsUpdate.com oldalon követi a befektetők adólevonásait, hogy észrevegyék az ilyen inflexiós pontokat, azt mondta az IBD-nek, hogy ő is „csúnya fordulatot” lát, ami ellentétes az állítólagos erős munkaerőpiaccal.

Trivisonno azt mondta, "arra számít, hogy a júniusban megszerzett 372,000 XNUMX állást a jövőben felülvizsgálják".

Eljöhet a Federal Reserve történelem „legvártabb” recessziója

Újra megtekintett álláslehetőségek

De mi a helyzet azokkal az álláshirdetésekkel? „Nem tudok olyan időszakról, amikor minden munkanélkülire két állást kínáltunk volna” – mondta Jerome Powell, a Fed vezetője májusban.

Az álláshirdetések száma azóta 600,000 5-rel, 11.3%-kal csökkent. De a kép csak a margókon változott. A munkaügyi minisztérium legfrissebb adatai 5.9 millió új állást mutatnak, szemben az XNUMX millió munkanélkülivel.

A Fed tisztviselői arra törekszenek, hogy kellőképpen lehűtsék a gazdaságot, hogy csökkentsék a túl sok munkahelyet és visszafogják a bérnövekedést anélkül, hogy jelentős elbocsátásokat idéznének elő.

A Peterson Institute for International Economics új tanulmánya azonban, amelynek társszerzője Larry Summers volt pénzügyminiszter, más megvilágításba helyezi az álláslehetőségeket. A nyitások magas száma csak részben tükrözi a gazdasági aktivitás szintjét. A magas szintű munkahelyváltás is szerepet játszott. A lap érvelése szerint egy másik nyugtalanító tényező az, hogy a gazdaság kevésbé hatékonyan illeszti össze a munkavállalókat a munkahelyekkel. Ha ez igaz, a munkaerőpiac még a 3.6%-os munkanélküliségi rátánál is feszesebb lehet, ami közel fél évszázados mélypontra utal.

Ez a megállapítás két nem kívánatos következtetést von maga után: A természetes vagy nem inflációs jellegű munkanélküliségi ráta több mint egy százalékponttal magasabb lehet, mint a Federal Reserve gondolja. A megnyíló állások arányának csökkentése pedig valószínűleg nem fog megtörténni „a munkanélküliségi ráta jelentős növekedése nélkül”.

Lágy landolás reményében?

A Federal Reserve recessziójáról folytatott viták közepette, miközben a politikai döntéshozók agresszíven lépnek fel az infláció leverése érdekében, a Wall Streeten egyesek még mindig úgy gondolják, hogy a Powell & Co. képes lesz a lágy landolásra.

Az olaj és más nyersanyagok ára máris nagyot esett. Ez a reálkiadások szerény csökkenését szerény nyereséggé változtathatja. Ha az infláció kellőképpen csökken, és a munkaerőpiac épp eléggé gyengül, a Fed lelassulhat, majd az év végén leállíthatja a kamatemeléseket – hangzik a gondolkodás. A Fed fordulatával kapcsolatos várakozások széles körű tőzsdei nyereséget váltottak ki ezen a héten.

A tőzsde rövid távú kilátásai azonban még lágy landolási forgatókönyv esetén sem lehetnek különösebben emelkedőek.

„A lágy landolás alapesetében úgy gondoljuk, hogy a részvények nagymértékben tartományhoz kötődnek, miközben folyamatosan emelkedik a volatilitás, mivel a befektetők értékelik a gazdasági és vállalati profitnövekedés tartósságát az agresszív Fed-kamatemelések és a csökkenő fogyasztói reáljövedelmek mellett” Solita Marcelli, az UBS Global Wealth Management amerikai befektetési igazgatója. „Történelmileg a részvénypiacok általában csak akkor érnek véget, amikor a Fed elkezdi csökkenteni a kamatokat, vagy a piac az üzleti tevékenység és a vállalati profitnövekedés újbóli felgyorsulására számít. Nem valószínű, hogy mindkét lehetséges felfelé ívelő katalizátor megvalósul a közeljövőben.”

S&P 500 bevételi kilátások

Ha a munkaerőpiac és az infláció eléggé enyhül ahhoz, hogy a Fed kamatemelése korán véget érjen, mit fog ez jelenteni a vállalati árazási erő és a profit szempontjából? A Morgan Stanley befektetési igazgatója, Mike Wilson úgy látja, hogy az S&P 500 3,400-ra esik egy puha landolási forgatókönyv szerint. Arra fogad, hogy az infláció a vártnál sokkal jobban le fog hűlni a gyenge kereslet közepette. Ez azt sugallja, hogy jelentős bevételcsökkenés várható.

„Az infláció miatt felfújták a nyereséget. Most deflálni fognak, mert sok különböző területen lesz defláció” – mondta a CNBC-nek július 12-én.

Wilson véleménye szerint az ellenérv – miszerint az S&P 500 nyeresége kitart – azt jelenti, hogy „az infláció forró marad, és az árazási erő erős marad”. Wilson szerint ez valószínűtlennek tűnik „egy olyan környezetben, ahol már most is a kereslet romlását látjuk, és a fogyasztói bizalom csökkenőben van”.

A BCA Tunkel szerint az elemzők még nem csökkentették becsléseiket, amelyek szerint az S&P 500 nyeresége körülbelül 10%-kal emelkedik a következő évben. Véleménye szerint a részvények további 10%-ot eshetnek, ha az EPS növekedését nullára csökkentik.

„A bevétel lehet a következő áldozat” – írta ebben a hónapban a Jefferies stratégája, Desh Peramunetilleke. Megjegyezte, hogy az EPS átlagosan 17%-ot esett az elmúlt 10 recesszió során.

A legtöbb amerikai azt hiszi, hogy az Egyesült Államok recesszióban van: IBD/TIPP

S&P 500 értékelési szerződés

Nem véletlen, hogy az S&P 500 legalább átmeneti mélypontot ért el június közepén, ahogy a 10 éves államkincstári hozam is közel 3.5%-ot ugrott, utoljára 2011-ben. a csúcsról a mélypontra való csökkenés az értékelések összenyomódását tükrözte, mivel a befektetők magasabb kockázatmentes kamatlábat (a 500 éves kincstári hozamot) alkalmaztak a jövőbeli bevételek jelenre diszkontálására.

A csütörtöki zárással az S&P 500 17%-ra csökkentette veszteségét a január 4-i csúcs alá. A főbb indexek visszaszerezték 50 napos soraikat, és lendületet kaptak a Federal Reserve ülésén és egy csomó eredményjelentés felé.

Feltétlenül olvassa el az IBD napi délutánját The Big Picture oszlopot, hogy szinkronban maradjon a legfontosabb piaci trendekkel, és megtudja, mit jelentenek ezek a kereskedési döntései szempontjából.

A 10 éves államkincstári hozam az utóbbi időben 3% alá süllyedt, mivel a befektetők lassulásra készülnek – vagy ami még rosszabb –, a részvények értékelése kissé helyreállt. Mégis a recessziót és a foglalkoztatást jelentősen befolyásoló puha landolás során a kincstári hozamok a jelenlegi szint közelében maradhatnak. Ez azt jelenti, hogy az értékelési fronton még enyhébb eredménykilátások mellett is korlátozott további könnyítések jelentkezhetnek.

Ezzel szemben még egy mérsékelt recesszió is arra sarkallhatja a Federal Reserve-t, hogy egészen nullára csökkentse irányadó kamatát – mondta Arend Kapteyn, a UBS gazdasági és stratégiai kutatási részlegének globális vezetője keddi felhívásában újságíróknak. Ez elősegítené az elmúlt hónapok likviditási sokkjának megfordítását és a részvények többszörösének újrainflációját, mondja.

A részvényértékelések kulcskérdése tehát az, hogy mi kell ahhoz, hogy a Fed megálljon, és elkezdje visszafordítani a politikai szigorításokat.

Medvepiaci hírek és hogyan kell kezelni a piaci korrekciót

Fed Pivot vagy U-Turn

2018 végén, utoljára a Fed mindkét ököllel emelkedett – kamatemelésekkel és mérlegének szűkítésével –, mindössze 20%-os S&P 500-lehívásra volt szükség ahhoz, hogy vitatkozzon. 2019 őszére a Fed ismét csökkentette a kamatokat és kötvényeket vásárolt.

"A piac továbbra is úgy gondolja, hogy a gyenge növekedési nyomatok visszalépésre késztetik a Fed-et" - mondta Robert Dent, a Nomura vezető közgazdásza az IBD-nek. De az infláció valóban megkötötte a kezüket.

Egy június 18-i jelentésében Dent és közgazdásztársa, Aichi Amemiya a negyedik negyedéves recesszióról szólt. Arra számítanak, hogy az „egy mandátumos Fed” – miután ténylegesen lemondott a foglalkoztatás maximalizálására vonatkozó mandátumáról, hogy le tudja küzdeni az inflációt – szigorítja a pénzügyi feltételeket, amíg a fogyasztói és a munkaerőpiac fel nem borul.

A Nomura közgazdászai mind a következő öt ülésen a Fed kamatemelését látják, szerdán 75 bázispontos elmozdulással. Szeptemberben 50 bázispontos, majd novemberben, decemberben és februárban negyedpontos emelkedésre számítanak.

A szünet hamarabb is jöhet, de ez az inflációtól függ. Dent megjegyzi, hogy Christopher Waller, a Federal Reserve kormányzója, aki a sólyom oldalon áll, azt mondta, hogy a kamatemelések szünetelhetnek, ha az infláció 2.5-3%-os évesített rátára csökken. Ez körülbelül 0.2–0.25%-os havi inflációnak felel meg.

Dent arra számít, hogy a Fed folytatja a mennyiségi szigorítást, hagyja, hogy a kötvények lejáratkor kifolyjanak a mérlegből, amíg a döntéshozók 2023 októberében elkezdik csökkenteni a kamatokat a mélyebb recesszió elkerülése érdekében.

A következő nagy tőzsdei nyerteseket keresi? Kezdje ezzel a 3 lépéssel

A Federal Reserve Policy Lags

Végre világossá vált, hogy az infláció elérte a csúcsot, és most csökkenőben van. Ez minden bizonnyal takarmány egy rövid távú tőzsdei rallyhoz. De nincs okunk azt gondolni, hogy a CPI csúcsa szükségszerűen az S&P 500 mélypontját jelenti.

Az amerikai gazdaság alagútba lép, és nem látja a közmondásos fényt a végén. Az agresszív Fed-állás ellenére számos amerikai pénzügyi kondíciót mutató index, a Chicago Fed-től a Goldman Sachs-ig, továbbra is azt mutatja, hogy a részvény- és kötvénypiacokon a feltételek csak közelítenek a semlegeshez, évek óta tartó könnyű pénzkeresés után.

Ennek részben az az oka, hogy a Fed politikája eléri a gazdaságot, részben pedig azért, mert a Fed irányadó kamata, bár gyorsan emelkedik, még nem érte el azt a szintet, amelyet a közgazdászok korlátozónak tartanak. Ráadásul a Fed csak most kezdte csökkenteni a mérlegét. Eddig mintegy 36 milliárd dollárral csökkent, ami a 0.4 billió dolláros összérték 8.9%-a. De az ütem augusztusban havi 95 milliárd dollárra gyorsul.

Nincs Goldilocks forgatókönyv

„Azt látjuk, hogy az infláció mélyen beépült a gazdaságba” – mondta a Goldman Sachs vezérigazgatója, David Solomon a július 18-i eredményhirdetésen.

Míg a gázárak zuhantak a csúcsról, és az áruk ára csökkent, a nem energiaszolgáltatások inflációja 30 éves csúcsra, 5.5%-ra gyorsult júniusban. Ez a fogyasztói költségvetés 57%-át fedi le, beleértve az olyan kategóriákat, mint a bérleti díj és az egészségügyi szolgáltatások, amelyek a megemelkedett bérnövekedéshez kapcsolódnak.

Több időbe és keményebb gyógyszerbe is telhet, amíg a Fed kellőképpen csillapítja az árnyomást. Vagy talán a vártnál gyorsabban fog megtörténni, ha valóban a Fed által vezetett recesszió küszöbén állunk. Akárhogy is, a gazdaság és a munkaerőpiac nehéz időszak előtt áll. A tőzsdei befektetők valószínűleg nem lesznek teljesen kímélve.

MÉG SZINTÉN KEDVELHETED:

Miért egyszerűsíti ez az IBD eszköz Kiégetch A felső részvényekhez

Kapd el a következő nagy nyertes részvényt a MarketSmith-szel

Szeretne gyors profitot elérni és elkerülni a nagy veszteségeket? Próbálja ki a SwingTradert

A legjobb növekedési készletek vásárolni és nézni

IBD Digital: Nyissa meg az IBD prémium részvénylistáit, eszközeit és elemzéseit ma