Meghatározó pillanat Kohl számára

A múlt hét csütörtökén, Kohl levelet küldött a részvényeseknek, visszaszorítva a Macellum Advisors aktivista befektető kampányát hogy új igazgatókat vegyen fel a kiskereskedő igazgatótanácsába. A Macellum jelenleg a Kohl részvényeinek mintegy 5%-át birtokolja, és azon aktivista befektetők közé tartozik, akik megpróbálják magántulajdonba venni a társaságot. Januárban Kohlnál megtartotta a Goldman, Sachs & Co. tanácsadóként a Macellum által indított aktivista kampányra válaszul.

Valamennyi aktivista pályázó közös témája az állítólagos szándékuk, hogy „nagyobb részvényesi értéket vonjanak ki”, valamint egy „pályakorrekció” ösztönzése a stratégiai újjáépítéstől, amelyet Michelle Gass vezérigazgató 2018 májusa óta vezetett. Az augusztus 31.^st A levél kijelenti: „A Macellum folyamatosan változó narratívát, félretájékozott állításokat és értékromboló javaslatokat hirdet, amelyek mindegyike egy meggondolatlan és rövid távú megközelítésről árulkodik, amely nem szolgálja a hosszú távú, fenntartható érték megteremtését.”

A csütörtök késői levélre válaszolva Macellum azt mondta, hogy csalódott, bár nem lepte meg Kohl „pontatlan és félrevezető” levele. "Kitartunk azon meggyőződésünk mellett, hogy a Kohl's óriási érték forrása lehet, ha végre lekerül a jelenlegi igazgatóságról, és megfelelő kezekbe kerül – akár az állami, akár a magánpiacon" – mondta a sajtó képviselője. nyilatkozatot a CNBC-nek.

A levél

Kivételekkel a levél kimondja: „Januárban az Igazgatóság (beleértve a Macellum Advisors egy megbízottját is) megkezdte a „további együttműködési folyamatot azokkal a kiválasztott ajánlattevőkkel, akik jelezték, hogy érdeklődnek Kohl iránt, beleértve a további átvilágítási segítséget, amely lehetőséget teremthet a finomításra. és javítsa a javaslatokat.” Röviden: „más úton járunk, mint Macellum”.

Amellett, hogy Kohl úgy döntött, hogy „felhagy a randevúzással” Macellummal a levél világossá tette a részvényesek számára, hogy az igazgatóság miért érzi úgy, hogy Macellum többé nem „kívánatos udvarló”. A levél a múltbeli „Macellum inkonzisztenciákról” szól, és többek között kijelenti:

• A Macellum nagymértékű visszlízinget követel, amely potenciálisan korlátozná Kohl azon rugalmasságát is, hogy minden lehetőséget feltárjon, hogy értéket teremtsen a részvényesek számára.
• A Macellum csak hónapokkal azelőtt méltatta az omnichannel megközelítést, mint az iparág jövőjét, mielőtt felszólította Kohl's-t az e-kereskedelmi üzletág leválasztására.
• A Macellum elhamarkodott, bármilyen áron történő eladásra irányuló törekvése egy rövid távú megközelítésről árulkodik, amely nem szolgálja a Kohl részvényeseinek legjobb érdekét.
• Macellum kritizálta Kohl's-t, amiért elutasította a vállalat részvényenkénti 64 dolláros megvásárlására tett ajánlatot (Macellum kijelentette Kohl részvényei részvényenként 100 dollárt érhet.)

És nem csak Kohl vezetése volt hűvös Macellum előrelépéséhez. Tammy Baldwin Wisconsin állam szenátora nemrég küldött egy levelet Kohl's-nak, amelynek székhelye a wisconsini Menominee Fallsban található, és felszólította a vállalatot, hogy ne fogadjon el „minden olyan ajánlatot, amely eladás-visszlízingre tesz javaslatot, növeli a csőd kockázatát, vagy veszélyezteti több ezer wisconsini munkás munkahelyét és nyugdíjának biztonságát”.

Rövid távú nyereség a hosszú távú értékhez képest

Kolléganőm alapján Walter Loeb legutóbbi jelentése, a Kohl'snak úgy tűnik, öt pletyka öltönyével rendelkezik, köztük a The Hudson's Bay Company (HBC), a Sycamore Partners, a Leonard Green & Partners, a Starboard Value és az Acacia Research Corp.

Ennek a vitának a középpontjában az a meggyőződés áll, hogy Kohl részvényei alulértékeltek az eszközértékéhez képest. A Kohl's piaci kapitalizációja jelenleg körülbelül 7.75 milliárd dollár. Mégis egyesek becslése szerint csak ingatlanértéke 8 milliárd dollártól északra ér. A másik húzóerő, ami miatt ezek a vállalati portyázók felbuzdultak, az a jól ismert becslés, hogy az e-kereskedelmi üzletág önmagában is megérhet az ország északi részén. 12 milliárd $, le kell pörgetni. Ez a gondolkodásmód sokban hasonlít egy autóaprító üzlethez, ahol a Porsche alkatrészei nagy pénzt hoznának a feketegazdaságban. És bármennyire is haszontalan lenne a motor nélküli Porsche a nyílt utakon való cirkáláshoz, a Kohl is hasonló akadályokba ütközne, ha az e-kereskedelmi üzlete nem kapcsolódna össze üzleteivel.

A kérők közül több kritikusa gyorsan leszögezi, szívük szerint ingatlanbefektetők. Egy kiváló Robin Report podcast április 1-től, péntektől^st, Robin Lewis és Shelley Kohan megduplázzák azt a meggyőződésüket (valamint az enyémet és sok mást), hogy néhány aktivistát a „rövid távú, pénzügyi tiszta játék motivál, és a vesztesek a vásárlók lesznek”. Lewis és Kohan azt sugallják, hogy egy másik udvarló, Richard Baker, a Hudson's Bay Company-tól (HBC) egy „különleges ingatlanmogul”, amelyben „minden út az érték felszabadításához vagy az eszközök pénzzé tételéhez vezet, beleértve a spinoffokat, vagy az ingatlanok eladását és visszlízingjét. ingatlan."

Alulértékelt részvényárfolyam

Ugyanebben a podcastban Robin Lewis és Shelley Kohan is a Kohl igazgatótanácsának oldalán áll, abban a meggyőződésükben, hogy a Macellum Capital Management csoport vezérigazgatója, Jonathan Duskin a rövid távú fókuszt helyezi előtérbe, ami a Michelle Gass által épített hosszú távú stratégiai érték ellentmondása. És bár Duskin továbbra is veri Kohl alacsony részvényárfolyamának emelését, saját rekordja a részvényesi érték maximalizálása terén nem volt kiemelkedő.

Három évvel ezelőtt, 1. április 2019-jén, miután a Macellum jelentős részesedést vásárolt a Citi Trends kiskereskedőben, Duskin cége hasonló megfogalmazású levél igazgatótanácsuknak kijelentve: „A Macellum jelentős mennyiségű tőkét fektetett be a Citi Trendsbe. Az egyetlen módja annak, hogy a Macellum pénzt keressen, és hogy a részvények értéke jelentősen emelkedjen, az az, ha lényeges változás következik be az igazgatótanácson belüli status quo-ban.”

A Macellum „megállapodást kötött” a Citi Trends-szel, és a részvények 107. május 6-án 2021 dolláron tetőztek. Nyolc hónappal később a részvények zuhantak, és a múlt pénteken, április 1-jén a részvény 28.90 dolláron állt, és elképesztő 74 dollárt veszített. értékének %-a. Tehát egyértelműen Duskin nem hozott magával a Midas-t a Citibe, nem beszélve arról, hogy hosszú távú részvényesi értéket biztosított a kiskereskedelmi divatterületen.

Van-e nyer/nyer forgatókönyv Kohl számára?

Korábban is kritikus voltam Kohl-szal szemben, és a hosszú távú fenntarthatósághoz vezető útjuk semmiképpen sem garantált. De bőséges bizonyíték van arra, hogy a „Team Gass” halad előre. A 850-ra tervezett 2023 Sephora-egység folyamatban lévő bevezetése, amelynek célja, hogy „leöregítse” az alapvető ügyfélkört, jól működik, és önmagában 2 milliárd dolláros üzletté válhat. Folyamatos növekedést mutatnak neves márka-divatpartnerekkel, mint például Tommy Hilfiger és Calvin Klein, ami szintén kedvező, ahogy több száz kisebb „városi üzlet” kialakítását is tervezik, az ala Target.

A Kohl's problémája az, hogy bár úgy tűnik, hogy a Macy's-hez és JC Penney-hez képest meglehetősen jól teljesítenek, van behemót Targetjük, amely a teljes közepes piaci áruház arénájából kiveszi a részét. A Target minden kategóriában túlteljesítő, amelyet Kohl érint, és fényévekkel előrébb jár az értékesítésben, és elragadó, nagy értékű élményt kínál vendégeinek.

Alapvető fontosságú lesz a Kohl számára, hogy komoly pénzt pumpáljon az üzletük dekorációjának, világításának és vizuális árusításának fejlesztésébe, hogy vonzóvá tegye a fiatalabb, diszkriminatív fogyasztókat. Ezen túlmenően, miközben jól fejlesztik neves márkájú divatüzletüket, hogy növeljék a haszonkulcsokat és megteremtsék a megkülönböztetési pontot, saját márkás márkákat kell építeniük, ahogyan a Target ezt szakszerűen tette.

Függetlenül attól, hogy ki nyeri meg a küzdelmet Kohl jövőjéről (feltételezve, hogy az egyik udvarló győzedelmeskedik), egyetértek Walter Loebbal és Robin Lewisszal is abban, hogy Kohl hosszú távú változékonysága attól függ, hogy Michelle Gass csapata képes lesz-e „az irányt tartani” és megadni nekik az üzemanyagot. „Felvenni a tempót”.