Egy milliárdos legendás befektetői játékkönyve

David Rubenstein új könyvében Hogyan fektess be: Mesterek a mesterségben (Simon & Schuster, 2022) bevezetőjében nyíltan bevallja, hogy nem tartja magát nagy befektetőnek. Rubenstein ügyvéd, aki a Carter Fehér Házban töltött időt, és 1987-ben alapította washingtoni székhelyű magántőke-cégét, miután úgy döntött, hogy feladja a jogot valami jövedelmezőbb dolog miatt. Szerénysége ellenére Rubenstein egy magántőke-titánban, aki több mint 3 milliárd dollár nettó vagyont halmozott fel, nagyrészt azért, mert 375 milliárd dolláros vagyont kezelő kivásárlócégének sokkal több nyerő befektetése volt, mint vesztese. A Carlyle bruttó belső megtérülési rátája a díjak előtt átlagosan évi 26% volt több mint 30 éve.

Rubenstein könyve 23 nagy amerikai befektetővel készített interjúit tartalmazza, Seth Klarmantól a fedezeti alapok istenéig, Ray Dalióig, Jon Gray ingatlansztárig, Adebayo Ogunlesi infrastrukturális befektetőig és Mike Novogratz makrokereskedőből lett kriptokereskedő. Közülük nem kevesebb, mint 12 milliárdos a Forbes becslése szerint, köztük James Simons, a zseniális matematikus, aki feladta a Stony Brook Egyetem matematikai tanszékét vezető karrierjét, hogy a mennyiségi befektetések úttörője legyen a Wall Streeten. Az elmúlt 30 évben a Medallion alapja és számítógépes modelljei évi 40%-os nettó hozamot értek el, Simons nettó vagyona pedig 28 milliárd dollár. Noha nem szabad konkrét stratégiákra számítani a nagy részvények vagy alapok kiváltására vagy értékelésére, sokat lehet tanulni e kiváló befektetők lenyűgöző életéből és karrierjéből, valamint abból, ahogyan a világról és a piacokról gondolkodnak. többlethozamok.

Forbes: Miért akartad megírni ezt a könyvet, mivel az összes befektetésnek szentelt könyv?

David Rubenstein: 35 éve vagyok a befektetések világában. A többi könyv, amit írtam, nem igazán a befektetésekről szól. Az emberek azt mondták nekem, miért nem teszel valamit azzal kapcsolatban, amit az elmúlt 35 évben tettél? Nem mondanám, hogy nagy befektető vagyok, de bejártam a befektetési világot. Másodszor, volt egy sok évvel ezelőtt írt könyv, amit fiatalabb koromban olvastam A Pénzmesterek, a John Train által. (Az eredetileg 1980-ban megjelent bestseller kilenc nagy befektetőt mutatott be, köztük Warren Buffettet, Benjamin Grahamet és John Templetont.) Nagyon jó könyv volt a korszak híres befektetőiről. Nem interjús könyv volt, de nagyon jó munkát végzett. Szóval, valami ilyesmire gondoltam, ahol a legjobb befektetőket veszed, és elmagyarázod, mit tettek. Nem azt mondom, hogy bárkiből nagyszerű befektető lesz, ha elolvassa a könyvemet, de ötletet adhat az átlagos befektetőnek arról, hogy mit nem szabad, vagy mit kellene tennie, és talán inspirálhat néhány fiatalt, akik befektetésre indulnak. Azt is próbálom elmondani, hogy a befektetők hasznos szolgálatot tesznek hazánknak. Ha tőkét allokál a Modernának, az jó dolog. Azt próbáltam mondani, hogy a befektetők nem csak kapzsi emberek, akik pénzt keresnek. Valójában hasznos dolgokat tesznek a társadalom számára.

Forbes: Tekintettel az összes megkérdezett emberre és a könyvében szereplő személyekre, volt-e olyan, aki a legjobban lenyűgözte az utazását?

Rubinstein: Sokuknak volt olyan utazása, amelyet nem lehetett előre megjósolni. Jim Simons például világszínvonalú matematikus volt, de senki sem gondolta, hogy befektető. Aztán felszámolt, valójában lényegében feltalálta a mennyiségi befektetést, Stan Druckenmiller erdész lesz, vagy valami hasonló, és végül megpróbálja megszerezni a közgazdasági doktori fokozatot. és végül ő lesz az egyik legjobb befektető. Ez egy nagyszerű interjú; Nagyon csodálom őt. Van egy nő, akivel interjút készítettem, aki jelenleg a Rockefeller Egyetem befektetési igazgatója, Paula Volent. Művészeti konzervátor volt, és üzleti iskolába járt, hogy segítse műemlékvédelmi vállalkozását, és végül legyőzte a yale-i David Swensont, aki a megtérülési ráták (adományok) tekintetében mestere volt. Tehát soha nem tud jósolni.

Forbes: Találkoztál olyan nagyszerű befektetőkkel, akikről úgy érzed, hogy igazán szokatlan megközelítést alkalmaztak?

Rubinstein: Stan Druckenmillernek nagyon érdekes perspektívája van. Makrót csinál. Részvényeket is csinál, aztán néha shortol dolgokat, néha pedig hosszúra megy. Valahogy azt csinál, amit szeret, vagy amit érdemesnek tart, de aztán szereti azt mondani, hogy másnap meggondolom magam. Szóval azt mondja, nem szeretek tanácsot adni az embereknek, mert másnap meggondolhatom magam, és nem akarom, hogy az emberek azt gondolják, hogy mondtam nekik valamit. Szóval okos fickó, nagyon befelé forduló és nagyon szerény.

Azt hiszem, van némi szerénység ezekben a srácokban, mert mindannyian követtek el hibákat. Mindannyian sok pénzt veszítettek az üzleteken, és megszokták. Ha gyorsan túl tud lépni a hibáin, az a jó befektető jele. Mert különben ha elidőzöd a hibáidat, soha nem jutsz el sehova.

Forbes: Druckenmiller volt Soros György kulcsbefektetője.

Rubinstein: Ő volt a mögötte álló srác. Teljesen. És akkor volt, amikor egymilliárd dollár sok pénz volt. Megtörte az angol bankot, és egymilliárd dollárt keresett. Aztán persze John Paulson (a könyvben is szerepel) 20 milliárd dollárt keresett. Talán emlékszel a 1990-es évek pénzügyi válságára. Ez volt a Long Term Capital Management, ami szét fog esni. A kincstár nem tudta, mit tegyen. Ez a veszteség egymilliárd dollár volt. Ennyit beszéltek. Ma ez triviálisnak tűnik.

Forbes: Vannak olyan nagyszerű befektetők, akiket szeretnétek, ha bekerültek volna a könyvbe?

Rubinstein: Volt még öt ember, akit az oldalkorlátozás miatt nem tudtam beletenni a könyvbe – ők a könyv hangos változatában vannak. Az egyikük Bill Ackman, aki nagyon jó befektető. Csináltam egy interjút, de nem tettem bele a könyvbe, mert úgy döntöttem, hogy csak amerikai befektetőkké teszem. Egy másik Neil Shen, az a fickó, aki a Sequoia China-t a legnagyobb kockázati tőkeműveletté építette Kínában. Ugyanolyan látványos.

Forbes: Melyek azok a tulajdonságok és készségek, amelyeket közösnek talált ezekben a nagyszerű befektetőkben?

Rubinstein: A nagyok közös jellemzői: Kékgalléros, középosztálybeli családokból származtak. Elég jól képzettek. Ők nem középiskolások. Elég jó lehetőségük van a matematikára. Óriási intellektuális kíváncsiságuk van. Nagyon szeretnek annyit olvasni, amennyit csak tudnak, még akkor is, ha nem arról a területről van szó, amelybe befektetnek. Információszivacsok. Szeretik meghozni a végső döntést. Nem akarják átruházni a döntést, és ha rossz döntést hoznak, vállalják, és rátérnek a következő dologra. Meglehetősen filantrópok is. Nyilvánvalóan nem mindenki gazdag, aki a befektetési világban dolgozik, mert vannak, akik az alapítványokban dolgoznak, de ha Ön azzal foglalkozik, hogy sok pénzt keres, és sok pénzt keres, akkor hajlamosak odaadni a pénz nagy részét. azt. Meglehetősen alázatos is van bennük. Nyilván mindig vannak arrogáns emberek, de az alázatos emberek olyan emberek, akik követtek el hibákat, és ezek a srácok mind követtek el hibákat. Felismerik.

Forbes: Ha választanod kellene a könyvben bemutatott befektetési stílusok közül, melyiket részesítené előnyben?

Rubinstein: A legbiztonságosabbak az értékbefektetők lesznek, mert az értékbefektetők nem veszik el a magas szárnyasokat. De azt mondanám, ha be tudnék fektetni a könyvben szereplő srácok bármelyikébe – szerintem mindannyian jók –, nézze meg, mit tett a Sequoia a vállalkozások világának forradalmasításában. Egyszerűen fenomenális. Stan Druckenmiller számai pedig most nem ismertek, de látványos személyiség. Ha új pénzt venne, jó lenne pénzt adni neki. Még Ron Baron is, aki befektetési alapokkal foglalkozik, ami nyilvánvalóan a befektetési világ szupertudósai nem nézik jó szemmel a befektetési alapokat, de a befektetőinek elég jól járt.

Forbes: Melyek voltak a legjobb befektetései a Carlyle-nél, és milyen leckéket tanult?

Rubinstein: Évekkel ezelőtt befektetést hajtottunk végre Kínában, a China Pacific Life-t, amely egy majdnem csődbe ment cég volt. Ez egy életbiztosító társaság volt, és összefogtunk néhány helyi partnerrel, és megfordítottuk; forradalmasította a dolgokat. És nagyon nagy hozamot értünk el. Nemrég megkötöttük a Zoom Info nevű üzletet, ami nem a Zoom. Ez egy másfajta társaság, és nagyon nagy összeget kerestünk rajta. Az emberek azt mondták, hogy ne tegyük. Azt mondták, hogy ez a Zoom Info nem fog eljutni sehova, vagy a China Pacific Life nem fog eljutni sehova. Nagyon szkeptikusnak kell lenned azokkal szemben, akik azt mondják, hogy ne tedd ezt vagy ne tedd. Tényleg meg kell vizsgálni. Mert ismét, ahogy a könyvben is mondtam, a hagyományos bölcsességekkel való szembenézés az, ami nagyszerű befektetővé tesz. Szembe kell menni az ellenféllel, és ezt csináltuk néha a Carlyle-ban.

Forbes: Van olyan befektetés, amire vissza tudsz emlékezni?

Rubinstein: Rengeteg belőlük. Van egy Carlyle Capital nevű cégünk, amely többé-kevésbé kötvényalap volt, és mi, Ginnie Maes és Fannie Maes, növeltük a tőkeáttételt. De amikor eljött a nagy recesszió, a bankok még nem engedték, hogy ennyi értékpapír ellenében hitelt vegyen fel, és a kormány még nem garantált rájuk. Szóval ez alá került.

A tanulság az volt, hogy attól, hogy valaki 98 centet ad kölcsön a dollárért, még nem kell elfogadnia. Akkoriban minden nap refinanszírozható repo kölcsönöket kaphatott. Alapvetően felvehetnénk 98 centet állampapír ellenében, de egy ponton, amikor a bankok azt mondják, hogy idegesek vagyunk ezek miatt az értékpapírok miatt, 90 centet fogunk kölcsönadni a dollárért, akkor van néhány kihívás.

Forbes: Ön szerint a piac kockázatosabb most, mint az induláskor?

Rubinstein: Nem tudom, hogy a piac kockázatosabb-e, de azt mondom, hogy a piacok mindig egyre kifinomultabbak. Jelenleg az a trükkünk, hogy nem igazán tudjuk, hogy lesz-e recesszió, és milyen mély lesz. Nem mondanám, hogy kockázatosabb, de azt mondanám, hogy a tét nagyobb lehet, mert az emberek több pénzt tesznek kockára, mint korábban. Más szóval, az a pénzösszeg, amit ott ki lehet fordítani, mivel az alapok sokkal nagyobbak, jelentős. Tehát a régi időkben előfordult, hogy kisebb összeget rakott be. Ma a rendelkezésre álló pénz mennyisége elképesztő.

Forbes: Van észrevétele a mém tőzsdei kereskedéssel kapcsolatban?

Rubinstein: A könyvemben azt mondom, hogy győződjön meg róla, hogy tudja, mit csinál. Olvas. Sokan, akik ilyen részvényeket csináltak, olyan fiatalok voltak, akik valójában nem olvastak semmit – csak egy trendet követtek. És azt hiszem, nem voltak annyira tájékozottak, mint kellett volna. A jó befektető trükkje az, hogy olvass, és tudja, mit csinál. És sokszor az emberek egyszerűen bekerültek a piacra, és nem tudták, mit csinálnak. Több pénzt vettek fel kölcsön, mint amennyit megengedhettek maguknak. Bármely korszakban mindig lesznek olyanok, akik megpróbálnak gyorsan meggazdagodni, és ez nem történik meg.

Forbes: Mit remél a befektetőktől, ha elolvassák könyvét?

Rubinstein: A következőt remélem: Ha fiatal vagy, és befektetési karrierben gondolkodsz, remélem, hogy a nagyszerű befektetők inspirációt kapsz, és arra gondolsz, hogy bár én nem lehetek Jim Simons, lehet, hogy az leszek. elég jó ebben, ha azt csinálom, amit meg kell tennem – tanulok, keményen dolgozom és így tovább. Egy átlagos befektető számára, akinek 100,000 200,000-XNUMX XNUMX dollárja van kihelyezni, remélem, azt mondják, hogy valószínűleg be kellene mennem egy alapba, és nem magam próbálnom meg tőzsdei válogatást végezni. Aztán felsorolom a könyvben azokat a dolgokat, amelyeket érdemes keresned egy alapban, például a múltbeli eredményeket. Azoknak az embereknek, akik azt mondják, hogy nem, van elég pénzem a részvények kiválasztására, és nagyon szeretnék időt szánni rá, néhány figyelmeztető mesét teszek oda arról, hogy valójában mit kell tenned. A legfontosabb az, hogy olvass, tudd, mibe kezdesz, és ne gondold magad zseninek, mert ügyes vagy kütyükészítésben. Csak légy reális a megtérülési rátával kapcsolatos elvárásaidban.

A legfontosabb dolog, amit fel kell ismernünk, az az, hogy a legnagyobb hiba, amit az emberek elkövetnek, hogy eladnak, amikor a piacok csökkennek, és vásárolnak, amikor a piacok emelkednek. A piacok most zuhannak. Lehet, hogy még egy kicsit lejjebb esnek, de valószínűleg közel vagyunk az aljához. Azt hiszem, ez egy nagyon jó alkalom arra, hogy olyan dolgokat vásároljak, amelyeknek ésszerű üzleti kilátásai vannak. És természetesen, ha érdekli a hozam, az osztalékrészvények hozamai most nagyon magasak lesznek.

Forbes: Köszönöm, David.

Részlet a Forbes Billionaire Investor októberi számából, ahol a világ legokosabb milliárdos befektetői mellett fektethet be.