Mi az ETH? Az Ethereum szűkös eszközének meghatározása

A „hárompontos eszköztől” az „ultrahangú pénzig” Crypto eligazítás feltárja, hogyan képzelték el az Ethereum natív eszközét, és hogy örökös kötelékként tekintve lehet-e a következő lépés, amely elterjedt.

Az Ethereum evolúciója

Az Ethereum 2015-ös indulása óta a kriptovaluták piacán viták folynak a meghatározásáról. Magát az Ethereum hálózatot gyakran a Web3 alaprétegeként írják le, de natív eszközének, az ETH-nak nincs ilyen egyértelmű meghatározása.

Mint minden új technológia esetében, folyamatos vita tárgyát képezi annak kitalálása, hogyan lehet ezeket a meglévő rendszerekkel összefüggésben értelmezni. Az Ethereum ebben a tekintetben nincs másképp. A második legnagyobb blokklánc hosszú utat tett meg a kezdetek óta, de a jelenlegi évtizedre nyúló ütemtervnek köszönhetően még messze van a végső elképzelés megvalósítása előtt. 

A frissítések között az Ethereum felhasználóinak bőven volt idejük átgondolni az egyes elágazások következményeit, és találgatni a jövőbeli frissítések hatásait. Az olyan frappáns hangzások, mint a „Triple-Point Asset” vagy az „Ultra Sound Money”, segítettek az Ethereum gyakran összetett természetét vírusos mémekké desztillálni, amelyek felkeltik a figyelmet, és felhívást jelentenek azok számára, akik hisznek az ETH-ban. 

Miközben az Ethereum arra készül, hogy a Proof-of-Work-tól a Proof-of-take-ig „egyesítést” hajtson végre, a kriptográfiai tér egyik prominens alakja úgy véli, hogy az Ethereum kötvényként való felfogása kulcsfontosságú lehet a következő növekedési szakaszban. Arthur Hayest, a BitMEX kriptokereskedési platform társalapítóját és egykori vezérigazgatóját kriptográfiai körökben nagy tisztelet övezi a kripto- és a globális pénzügyi piacokba való betekintéséért. Hayes azzal érvelt, hogy az intézmények megvalósíthatóan kötvénynek tekinthetik az ETH-t, amint az Ethereum átmegy a Proof-of-take-be. egy friss Medium bejegyzés. Hayes „Ethereum kötvény” besorolása alapján úgy véli, hogy az ETH megvásárlásával és részesedésével kapcsolatos értékajánlat 10,000 végére eléri a 2022 XNUMX dollárt, ami osztja az Ethereum rajongói körében azt a népszerű nézetet, hogy az ETH öt számjegyű eszköz lesz.

Az ETH osztályozása

Mielőtt megvizsgálnánk, hogy az ETH hogyan tarthat fenn kötést, elengedhetetlen, hogy megértsük azokat az ötleteket, amelyek Hayes elképzeléséhez vezettek.

A 2019, Bank nélküli Társműsorvezető David Hoffman volt az egyik első, aki megpróbálta meghatározni az ETH-t a hagyományos monetáris rendszerre hivatkozva. Ban ben egy blogbejegyzés „Ether: The Triple-Point Asset” címmel Hoffman azzal érvelt, hogy az ETH az első olyan eszköz, amely mindhárom fő eszköz-szuperosztály alá tartozik: az értéktár, a tárgyi eszközök és a fogyóeszközök. 

Kifejtette, hogy az ETH akkor válik tőkeeszközzé, ha tétbe kerül. Ez ugyanis hozamot termel, ezért a kötvényekhez hasonlóan a várható hozama alapján értékelhető. Amikor az ETH-t gázként használják a tranzakciók kifizetésére, az fogyóeszköz szerepét tölti be, hasonlóan ahhoz, ahogy az USA-dollárokat adófizetésre használják. Végül az ETH értéktárolóként működik, amikor a tulajdonosok fedezetként letétbe helyezik a DeFi protokollokba, mint például az Aave vagy a Compound. 

Ez a hárompontos eszközdefiníció alkotja az Ethereum ökoszisztéma alapkőzetét. Az ETH árát befolyásoló különböző erőket képviseli, miközben utat biztosít a további elfogadáshoz és növekedéshez. Azt is bemutatja, hogy az ETH hogyan analóg a hagyományos gazdaságok kulcsfontosságú eszközeivel. Például az USA gazdaságát alkotó amerikai dollárok, amerikai kincstári kötvények és IRS-adók trifektája is azonosítható az Ethereum ökoszisztémában.

Míg azonban Hoffman definíciója megmagyarázza, hogyan Az ETH összehasonlítható olyan tőkeeszközökkel, mint a kötvények, ez még mindig messze van Hayes érvelésétől, hogy úgy kell értékelni, mint egy kötvényt. Itt jön képbe egy másik népszerű mém, amelyet az ETH meghatározására használnak, az „ultra sound money”. A kifejezést az Ethereum Alapítvány kriptográfus-kutatója, Justin Drake alkotta meg 2021 elején, és azóta az Ethereum-rajongók felhívásává vált. Vitalik Buterinnak van korábban azt mondta hogy szerinte az ETH az ultrahang pénzzé válás útján halad.

Az elmúlt években a hagyományos pénzügyi rendszerekkel szembeni kritikák erősödtek, különösen az Egyesült Államok gazdasága esetében. A Bitcoin felemelkedését előidéző ​​kiemelkedő narratíva az, hogy ez „jó pénz”, mivel korlátozott a kínálata. Ellentétben az amerikai dollárral, amely a Federal Reserve pénznyomtatása miatt gyors infláción ment keresztül, csak 21 millió bitcoin fog létezni. Az ultrahangpénzes dolgozat azonban egy lépéssel továbbviszi ezt az elképzelést. Mi lehet jobb befektetés, mint egy véges összegű eszköz? Egy olyan eszköz, amely valójában egyre növekszik a szűkösségben, és végül deflációvá válik, ahogy egyre több hasznot lát. Ezt a koncepciót képviseli az ultrahangos pénzes mém. 

2021 augusztusában az Ethereum kiadott egy frissítést, amely megnyitotta az utat az ETH számára, hogy ultrahangos pénz legyen. Az Londoni kemény munka bevezette az EIP-1559-et, egy döntő fontosságú frissítést, amely az Ethereum díjpiacának működését hivatott megváltoztatni. Az EIP-1559 előtt a felhasználóknak licitálniuk kellett, hogy tranzakcióikat a lánc új blokkjaiba vegyék fel. Most alapdíjat fizetnek, és további borravalót is fizethetnek a bányászoknak. Az alapdíj elégetik, ami idővel jelentősen csökkenti az ETH-ellátást. Ez ellensúlyozza a hozzávetőlegesen 4.5%-os inflációt, amely a bányászatból és a befektetési jutalmakból származik. EIP-1559 találat 2 millió ETH égett el múlt hónapban. 

Fontos megjegyezni, hogy a tranzakciós alapdíjak elégetése önmagában jelenleg nem elég ahhoz, hogy az ETH deflációs eszközzé váljon a szélsőséges hálózati torlódások pillanatain kívül. Azonban amint az Ethereum egyesül a Proof-of-Stake láncával, leállítja a blokkjutalom kifizetését a bányászoknak. Ezen a ponton, amelyet valamikor idénre terveznek, a tranzakciókból elégetett ETH mennyisége meghaladhatja a hálózaton elegendő aktivitással rendelkező validátoroknak fizetett összeget. Ez az ETH nettó deflációt okozná. 

A Proof-of-Stake-re való áttérés egy olyan létfontosságú funkciót is felszabadít, amely ahhoz szükséges, hogy az ETH-t kötvénynek tekintsék. Jelenleg az ETH elküldése az Ethereum befektetési szerződéshez egyirányú folyamat⁠ – a tétbe helyezett pénzeszközöket még nem lehet visszavonni. Mindazonáltal, röviddel az egyesülés megtörténte után, az ETH részesedési szerződéstől való visszavonás aktiválódik.

Az első örökkötvény

A kötvények olyan fix kamatozású eszközök, amelyek 1-2%-os alacsony kockázatú hozamot biztosítanak a hagyományos piacokon. A devizakötvényeket általában a megfelelő kormányaik bocsátják ki, és azt a bizalmat jelentik, hogy a kormány a jövőben vissza tudja fizetni adósságait. A hagyományos kötvényeknek is van egy lejárati ideje, amely egy évtől 30 évig terjed, a magasabb futamidejű kötvények hozamai pedig nőnek. 

Ha az ETH-t kötvénynek tekintjük, az nem jelenti azt, hogy adósságinstrumentummá válik, mint a kormány által kibocsátott kereskedelmi papír. Ez csak összehasonlítja a kockázati profilt és a jövőbeni hozamokat a befektetési ETH-val a hagyományos kötvényekkel.

Az ETH esetében a befektetési hozam lényegesen magasabb, mint a kötvények kamata. A jelenlegi árfolyam 4 és 5% között mozog, és az összeolvadást követően várhatóan 8% körülire emelkedik. Egy másik lényeges különbség az, hogy míg a hagyományos kötvényhozamok időfüggőek, az ETH tét jutalmak nem. Így jobb, ha az ETH-kockázatot „örök kötvénynek” tekintjük, és ezt figyelembe kell venni az értékelés során. 

Hayes a kötvénypiacokon alkalmazott hozammérési mérőszámokat használja blogbejegyzésében, kombinálva az ETH egyesülés utáni előrejelzett hozamával. Az eredmény azt jelenti, hogy ha az intézményi befektetők az ETH-ról ugyanúgy gondolkodnak, mint a devizakötvényekről, akkor az jelenleg alulértékelt. 

Hayes arra is rámutat, hogy az ETH „kötvények” fedezésére vonatkozó jelenlegi kamatlábak pozitív prémiumot fizetnek, ami még jövedelmezőbbé teszi a kereskedést. Kijelenti, hogy az egyetlen dolog, ami jelenleg visszatartja a vagyonkezelőket az Ethereum piacára való belépéstől, az az, hogy képtelenség kivonni a részesedést az ETH-ból, valamint az Ethereum magas energiafogyasztása – mindkettőt az egyesülés javítja. 

Bár meggyőző az az érv, hogy az ETH-t kötvénynek tekintsük, egyben felveti a kérdést: ha az ETH kötvényként értékelhető, miért ne lehetne más olyan Proof-of-stake tokenek, amelyek már környezetbarátabbak, és lehetővé teszik a részvényesek számára, hogy kivonják a pénzüket. ?

Két ok merül fel az ETH hárompontos eszközként és ultrahang pénzként való besorolásával összefüggésben. Először is, egyetlen másik Ethereum-versenytárs sem teljesíti mindhárom követelményt ahhoz, hogy hárompontos eszköz legyen. A Solana példájaként a SOL-tulajdonosok 6-7%-os hozamot érhetnek el a tokenjeikkel, teljesítve tőkeeszköz szerepét. A SOL-t aktívan használják értéktárként is, amellyel szemben kölcsönt vehetnek fel. A Solana alacsony díjai azonban hatással vannak arra, hogy fogyóeszközként működjön, eltávolítva az alapvető értékajánlatot. 

Mivel más Proof-of-stake tokenek állandó inflációt mutatnak anélkül, hogy a díjak kiegyenlítő tényezője csökkentené a kínálatot, ezért nem definiálhatók deflációs ultrahang pénzként, mint az ETH. Egy olyan eszközt, amelynek kínálata a téttel azonos mértékben növekszik, nem lehet kötvényként értékelni, mivel 0%-os reálhozama van. Összehasonlításképpen, az ETH deflációsvá válik, ahogy egyre több hasznot lát, növelve értékajánlatát. 

Az az elképzelés, hogy az intézményi befektetők hamarosan örökkötvényként felvehetik az ETH-t, kétségtelenül vonzó ajánlat az ETH-tulajdonosok számára. Hayes matematikája nem hazudik, de számos tényező befolyásolhatja a dolgozatát. A legnagyobb akadály az lesz, hogy meggyőzzék a vagyonkezelőket arról, hogy az ETH-t elsősorban kötvénynek tekintsék. Senki sem tudja megjósolni, mit fognak tenni a piaci szereplők, és az a történelmi precedens, hogy az intézmények későn fordulnak a kriptográfiai eszközökhöz, nem jó jel. Az ETH kötvény tézis másik kihívása valószínűleg a származékos termékek likviditása lesz. Amint arra Hayes gondolati cikkében rámutatott, a három hónapnál tovább „kevés likviditás” van az ETH/USD határidős ügyleteknél. Míg az ETH vásárlása és fedezése pozitív átvitelt jelenthet, a likviditás hiánya hátráltathatja az elfogadást. 

Ezenkívül érdemes figyelembe venni az Ethereum Merge további késedelmeinek hatását. Bár úgy tűnik, hogy a fejlesztés most az ütemterv szerint halad, számolni kell az újabb visszaesés kockázatával. E tényezők ellenére az ETH kötésként való felfogásának gondolata valószínűleg továbbra is teret nyer. Az azonban, hogy az ETH az intézményi portfóliók lényeges részévé válik-e, és szárnyal-e egy ötszámjegyű értékelésre, még várni kell.   

Közzététel: A funkció írásakor a szerző az ETH, a SOL és számos más kriptovaluta tulajdonosa volt.