Az amerikai kincstári hozamok szárnyalnak, de mit jelent ez a piacok és a kriptográfia számára?

Az összes kereskedhető piacon és valutában az Egyesült Államok kincstárának – az államkötvényeknek – jelentős befolyása van. A pénzügyekben minden kockázatmérés relatív, vagyis ha valaki biztosít egy házat, akkor a maximális felelősség valamilyen pénzben kerül meghatározásra. 

Hasonlóképpen, ha hitelt vesznek fel egy banktól, a hitelezőnek ki kell számolnia, hogy mekkora az esélye annak, hogy a pénz nem kerül vissza, és mekkora a kockázata annak, hogy az összeget leértékelődik az infláció.

A legrosszabb forgatókönyv szerint képzeljük el, mi történne az adósságkibocsátással kapcsolatos költségekkel, ha az Egyesült Államok kormánya ideiglenesen felfüggesztené a kifizetéseket bizonyos régióknak vagy országoknak. Jelenleg több mint 7.6 billió dollár értékű kötvény van külföldi jogalanyok birtokában, és több bank és kormány függ ettől a pénzáramlástól.

Az országok és pénzintézetek lehetséges lépcsőzetes hatása azonnal befolyásolná az import- és exportrendezési képességeiket, ami további vérengzésekhez vezetne a hitelpiacokon, mert minden résztvevő sietne a kockázati kitettség csökkentésére.

Az Egyesült Államok kincstárában több mint 24 billió dollár van a nagyközönség birtokában, így a résztvevők általában azt feltételezik, hogy a létező legalacsonyabb kockázat az állam által támogatott adósságjog.

A kincstári hozam nominális, ezért ügyeljen az inflációra

A média által széles körben tárgyalt hozam nem az, amivel a szakmai befektetők kereskednek, mert minden kötvénynek megvan a saját ára. A szerződés lejárata alapján azonban a kereskedők ki tudják számítani az egyenértékű évesített hozamot, ami megkönnyíti a nagyközönség számára a kötvénytartás előnyeinek megértését. Például az Egyesült Államok 10 éves államkincstárának 90-es áron történő megvásárlása 4%-os hozamra csábítja a tulajdonost a szerződés lejáratáig.

Ha a befektető úgy gondolja, hogy az inflációt egyhamar nem sikerül megfékezni, akkor a 10 éves kötvény kereskedése során a résztvevők magasabb hozamot követelnek. Másrészt, ha más kormányok fizetésképtelenné válnak vagy hiperinflálják valutáikat, akkor valószínű, hogy a befektetők az Egyesült Államok kincstárában keresnek menedéket.

A kényes egyensúly lehetővé teszi, hogy az amerikai államkötvények alacsonyabban forogjanak, mint a konkurens eszközök, és még a várt infláció alatt is maradjanak. Bár néhány évvel ezelőtt még elképzelhetetlen volt, a negatív hozamok meglehetősen általánossá váltak, miután a központi bankok nullára csökkentették a kamatlábakat, hogy 2020-ban és 2021-ben fellendítsék gazdaságukat.

A befektetők az állam által fedezett kötvények biztonságának kiváltságáért fizetnek, ahelyett, hogy a bankbetétek kockázatával kellene szembenézniük. Bármilyen őrülten hangzik is, még mindig több mint 2.5 billió dollár értékű negatív hozamú kötvény van létezik, amely nem veszi figyelembe az inflációs hatást.

A normál kötvények magasabb inflációt áraznak

Ahhoz, hogy megértsük, mennyire elszakadt a valóságtól az amerikai államkötvény, fel kell ismernünk, hogy a hároméves kötvény hozama 4.38%. Mindeközben a fogyasztói infláció 8.3%-on mozog, tehát a befektetők vagy úgy gondolják, hogy a Federal Reserve sikeresen enyhíti a mérőszámot, vagy hajlandóak elveszíteni vásárlóerejüket a világ legalacsonyabb kockázatú eszközéért cserébe.

A modern történelem során az Egyesült Államok soha nem fizette be adósságát. Egyszerűen fogalmazva, az adósságplafon egy önmaga által meghatározott korlát. Így a Kongresszus dönti el, mekkora adósságot bocsáthat ki a szövetségi kormány.

Összehasonlításképpen egy HSBC Holdings kötvény lejáró 2025 augusztusában 5.90%-os hozam mellett kereskednek. Lényegében nem szabad az USA kincstári hozamait az inflációs várakozás megbízható mutatójaként értelmezni. Ráadásul az a tény, hogy 2008 óta a legmagasabb szintet érte el, kisebb jelentőséggel bír, mert az adatok azt mutatják, hogy a befektetők hajlandóak bevételeiket feláldozni a legalacsonyabb kockázatú eszköz birtoklásáért.

Következésképpen az amerikai államkincstári hozamok nagyszerű eszközt jelentenek a többi országhoz és a vállalati adóssághoz viszonyítva, de nem abszolút értékben. Ezek az államkötvények tükrözik az inflációs várakozásokat, de szigorúan korlátozhatják őket, ha a többi kibocsátó általános kockázata nő.