Az FTX amerikai javaslat, amely megrázta a kongresszust és a kriptoszármazékok világát

Márciusban a határidős árutőzsdei kereskedési bizottság (CFTC) nyilvános megjegyzést kért az FTX US javaslatára, hogy módosítsák származékos klíringszervezet (DCO) licencüket. margin kereskedést kínálni a lakossági ügyfeleknek a kriptoderivatívákkal folytatott kereskedés „nem közvetített” modelljében. Azok, akik rendszeresen kereskednek határidős és opciós ügyletekkel, valószínűleg tisztában vannak azzal, hogy a margin ügyletek elszámolása Futures Commission Merchant (FCM) közvetítő segítségével történik.

Ez természetesen nem olyan döntés, amelyet a CFTC könnyelműen meghozott, és a Kongresszus szerint sem olyan döntésről van szó, amelyet gyorsan meg kellene fontolni, mivel a származtatott ügyletek fájdalmas téma a globális pénzügyi válság okait illetően. Az Egyesült Államok korábbi szabályozójaként a származékos piacok átláthatóságának hiánya és a kockázatok koncentrációja a kudarc szélére sodorta az országot a globális pénzügyi piacokon, így érthető, hogy miért van olyan nagy a tévhit egy vadonatúj kriptotőzsdével kapcsolatban. módosítsa a származékos ügyletek letéti kereskedésének kiskereskedelmi szintű elszámolási módját.

Ebben a történetben először áttekintem az ezzel a javaslattal kapcsolatos események időrendjét, majd egy interjút Brett Harrisonnal, az FTX US elnökével, aki leírja, miért fontos ez a javaslat, és azt a meggyőződését, hogy az ilyen típusú letét elszámolás valójában hogyan csökkenti a benne rejlő kockázatokat. a jelenlegi származékos piacon.

Network TwentyOne Global

Január 4, 2022 – Rostin Benham letette az esküt a CFTC elnöki posztján, miután Biden elnök jelölte. Benham hónapokat tölt azzal, hogy a színfalak mögött dolgozik az FTX US-vel azon új javaslatukon, amely a kriptoszármazékok kiskereskedelmi szintű margin ügyleteinek elszámolására vonatkozik.

Március 10, 2022 – A CFTC hivatalosan bejelenti, hogy a származtatott klíringszervezetek (DCO-k) közvetlenül a résztvevők számára kívánják felajánlani a letéti termékek elszámolását, FCM-közvetítő igénybevétele nélkül. A CFTC azt is bejelenti, hogy felülvizsgálja az FTX US Derivatives (FTX) hivatalos kérelmét a regisztráció módosítására vonatkozóan, hogy módosítsa meglévő, nem közvetített modelljét, amely jelenleg a határidős és opciós szerződéseket teljes mértékben fedezett alapon elszámolja a lakossági résztvevők számára biztosított margin termékek elszámolására, miközben folytatja. nem közvetített modellel. A CFTC nyilvános megjegyzést kér az FTX-ről, amely eredetileg 30 napon belül esedékes.

Március 24, 2022 – A CFTC bejelenti, hogy 60 napra meghosszabbítja az FTX-re vonatkozó nyilvános megjegyzések kérését, ezzel a határidőt május 11-re tolja, ami két hét múlva van. Ezen keresztül lehet észrevételeket tenni link és az FTX US anyagai áttekinthetők itt.

Március 31, 2022 – A Ház Mezőgazdasági Bizottsága meghallgatást tart „State of the CFTC” néven, ahol Rostin Benham, a CFTC elnöke az egyetlen tanú. A bizottság elnöke, David Scott (D-GA) megindító kijelentéssel kezdi a meghallgatást a világ legnagyobb pénzügyi rendszere iránti „szeretetéről és ragaszkodásáról”, valamint a Wharton School of Businessben szerzett hátteréről, hogy azok, akik figyelik: „…értik a aggodalmaim vannak ezzel a kriptovaluta-helyzettel kapcsolatban.”

„Most már értem, hogy a CFTC-nél egy javaslat van függőben egy kriptovaluta tőzsdétől, amely engedélyt kér egy új és még nem tesztelt tőzsde működtetésére… új és még nem tesztelt tőzsde, amely engedélyt kér arra, hogy a származtatott ügyletek elszámolásának új és még nem tesztelt rendszerében működjön, és én Nagyon aggaszt ez… nagyon aggaszt ez a javaslat és annak széles körű következményei” – mondta Scott.

Scott bejelentette, hogy május 17-én, kedden meghallgatást szervez a Ház Mezőgazdasági Bizottságában, mivel meggyőződése szerint az FTX-javaslat további felülvizsgálatra és felügyeletre szorul. A meghallgatás során megvizsgálják, hogy a hagyományos elszámolóházak, például a Chicago Mercantile Exchange (CME) és az Intercontinental Exchange (ICE) hogyan látják az FTX US javaslatát, és azt, hogy a CME és az ICE vezérigazgatóit is felkérte, hogy tanúskodjanak ezen a soron következő meghallgatáson.

Hamarosan

May 11, 2022 – Az FTX-re adott válasz határideje. Szerint a weboldal ahol az érdekelt felek megjegyzéseket fűzhetnek a javaslathoz, már 768 válasz van közzétéve.

May 17, 2022 – Az a dátum, amikor Scott meghallgatást ígért a Commodity Mercantile Exchange (CME) és az Intercontinental Exchange (ICE) vezérigazgatóinak, hogy meghallgassák a hagyományos elszámolóházak véleményét az FTX US kriptovaluta-derivatívák árrés-elszámolásának nem közvetített modelljéről .

May 25, 2022 – A CFTC személyzetének kerekasztal-beszélgetése a DCO-k, az FCM-ek, az FCM-ügyfelek, a végfelhasználók, az oktatók, a tulajdonosi kereskedők, a közérdekű csoportok és mások részvételével, hogy részletesen megvitassák a nem közvetített letételszámolási modellek általános hatásait.

Interjú Brett Harrisonnal, az FTX US elnökével

Jason Brett: Mesélne nekünk arról, hogy a CFTC milyen jelentőséggel bír az Ön regisztrációja módosítására irányuló kérelmének felülvizsgálatában, hogy lehetővé tegye egy újfajta elszámolási folyamatot az FTX US és az Ön ügyfelei között közvetlenül fennálló származtatott ügyletek esetében?

Brett Harrison: A történetet és a jelentőségét nem igazán sikerült felfogni, de úgy gondolom, hogy ez határozottan téma… Szerintem a jelentőségét nem lehet túlbecsülni. A kriptográfia területén ennek a származékos mennyiségnek legalább 97%-a az Egyesült Államokon kívül történik offshore-ban. És ez azért van így, mert ahhoz, hogy ezek a kripto natív cégek származékos termékeket kínálhassanak az Egyesült Államokban, megfelelő CFTC-licenceket kellett volna beszerezniük, és akkor képesek lesznek ezeket a termékeket kínálni, de ezek a licencek nehézkesek és hosszúak lehetnek. megszerezni. Az FTX US a Ledger X felvásárlásával szerezte meg a licenceket, de a Ledger X licencmegjelölése megkövetelte a termékek teljes biztosítékát. Ennek az alkalmazásnak tehát az a célja, hogy módosítsa a DCO-megjelölést, hogy a teljes biztosítékot ki lehessen vonni a követelményekből, lehetővé téve az emberek számára, hogy fedezetet tegyenek fel, és hogy pozíciókat szerezzenek be. Ezzel pedig valóban versenyezhetünk származékos tőzsdeként az Egyesült Államokban

Brett: Miért kell módosítania a CFTC licencét? Miben különböznek a kriptovaluta származékos termékek?

Harrison: Három különböző dimenzióban újszerű az a mód, ahogyan az FTX derivatívákkal kereskedik az ügyfelekkel. Az egyik a „közvetlenül a kiskereskedelmi” vagy a „közvetlenül a vevőhöz” árrés modell. Minden egyesült államokbeli vagy globális kriptotőzsde úgy működik, hogy az ügyfelek részt vesznek a tőzsdén, és közvetlenül a tőzsdére teszik közzé a biztosítékok elkészítését. Amikor az összes biztosítékot közvetlenül a tőzsde helyezi el, ez azt is lehetővé teszi, hogy a kriptotőzsde teljes mértékben mérje a kockázatot a rendszerben. Ma gyakorlatilag lehetetlen megismerni az árutőzsde (CME) elszámolóházában rejlő teljes kockázatot, mivel a CME arra a gondosságra támaszkodik, amelyet a Futures Commission Merchant (FCM) tett ügyfelei érdekében. Például az ügyfelek hitelképességének ismerete annak eldöntéséhez, hogy az FCM valószínűleg mennyit kaphat tőlük fedezetfelhívás esetén. Nálunk ez nem így van – az összes biztosítékot közvetlenül az ügyféltől a doppingellenőrnek adják át.

Második: a CME-nek, az ICE-nek alapvetően napi letéti rendszere van, ahol kiszámítják a kezdeti letéti követelményeket a következő 24 órára, ami naponta egyszer a hét öt napján, normál kereskedési időben. Az FTX US származékos margin-modell azt javasolja, hogy ezt a kockázatot 30 másodpercenként, a nap 24 órájában, a hét minden napján számítsák ki. Ez valós idejű kockázatszámítás és letét. És az a szilárd meggyőződésünk, hogy ez egy sokkal biztonságosabb rendszert fog eredményezni a pénzügyi piacokon, mert ahelyett, hogy attól tartana, hogy ha péntek délután 3 órakor pozícióban van, és szombaton valami katasztrofális globális esemény történik, akkor hirtelen várni kell 24, 48 vagy 72 órát az árrések újraértékelése előtt, ami végső soron jelentős diszlokációkhoz és emberek likvidálásához vezet. Ehelyett folyamatosan, darabonként likvidálhatunk embereket. A kockázatot ismét kimoshatjuk a rendszerből, folyamatosan. És ez végső soron egy biztonságosabb és hatékonyabb módja a kockázatkezelésnek. És ezt empirikusan bizonyítja az a tény, hogy ezt a modellt napi sok milliárd dollárral tudtuk működtetni a tengerentúli származékos piacon az FTX-szel, ahol nagy ármozgásokat tapasztaltunk olyan eszközökkel, mint például a Bitcoin.
BTC
és az Éter
ETH
.

A harmadik dimenzió maga a margómodell. Új piaci modellt már nagyon régóta nem hagytak jóvá. Általánosságban elmondható, hogy nagyon hosszú időbe telik, amíg az új árrés modelleket jóváhagyják a szabályozók. Tehát önmagában is jelentős esemény lenne, ha egy új árrés modellt jóváhagynának számunkra ezen a cserén keresztül. Arról nem is beszélve, hogy mi lennénk az első kripto-natív vállalat, amely margin termékeket kínálhat az Egyesült Államokban. Jelenleg a CME-vel nem lehet fedezetként elhelyezni Bitcoint a CME-ben. Készpénzt kell feladnia, így tőkehatékonysági probléma merül fel, ha Bitcoint akar kereskedni a Bitcoin határidős ügyleteivel szemben. Célunk, hogy a spot és a származékos platformot egy fedél alá tudjuk integrálni.

Brett: Az Ön véleménye szerint egészségesebb módja a pénzügyi piacok működésének?

Harrison: A rövid válasz határozottan biztonságosabb rendszer. Valójában nagyobb aggodalomra ad okot azok az emberek, akik hajnali 4-kor arra ébrednek, hogy pozíciójuk 10%-át felszámolták. Egy gazda, aki jövőbeli kukoricát vásárolt, és a háromnapos ármozgások miatt hirtelen arra ébred, hogy hétfőn a tehenek ára hirtelen 10%-ot elmozdult, nagyon megszakadva. És az egész pozíciójukat azonnal felszámolják. És még arra sincs elég idejük, hogy több fedezetet tegyenek fel, és alapvetően újra be kell lépniük a pozícióba, szemben a kis tételekben történő felszámolással. Valós idejű módon ez lehetőséget ad az embereknek, hogy visszatérjenek és biztosítékot helyezzenek el. Tehát úgy gondoljuk, hogy ez egy egészségesebb módja a piacok működésének általában, és úgy gondolom, tudod, nem csak a kripto származékos piacokat. Úgy gondolom, hogy a kriptopiacok éjjel-nappali jellege sokkal kevesebb olyan megszakadt eseményt eredményez, amit normál körülmények között látni, amikor az értékpapírokról vagy származékos termékekről egyik napról a másikra nagy hírek jelenhetnek meg úgy, hogy az emberek nem tudnak ténylegesen kinyilvánítsák véleményüket, lehetővé tegyék az árfeltárást, és hatékonyan vállalják vagy vállalják a kockázatot.

Brett: Bízik abban, hogy a jelenleg offshore kripto-derivatívákkal folytatott kereskedés 97%-a visszakerül az Egyesült Államokba, országunk hasznaként?

Harrison: Az Egyesült Államokban zajló volumenű kereskedések többsége esetében gondoljon a határidős részvényindexekre vagy kötvényekre. E mennyiség nagy része az Egyesült Államokban fordul elő, és e mögött az a szilárd meggyőződés áll, hogy az Egyesült Államok rendelkezik a világ legjobban szabályozott piacaival. A befektetők pedig bíznak abban, hogy nagy mennyiségben tudnak kereskedni alacsony késleltetési idővel egy olyan piacon, ahol a befektetők tudják, hogy megfelelő szabályozás és felügyelet van. Összességében tehát jobb és egészségesebb a globális kriptopiacok és általában a származékos piacok számára, ha ezzel a mennyiséggel az Egyesült Államokban kereskednek az Egyesült Államok szövetségi szabályozóinak felügyelete alatt. És jelenleg a kétértelműség vagy bizonyos engedélyek megszerzésének nehézségei miatt, vagy éppen az Egyesült Államok szabályozóinak az új termékekhez való hozzáállásából adódóan, ennek a mennyiségnek a nagy része offshore-ban történik, és ez sok esetben jobb lenne az egész ökoszisztéma egészségének. volumen az amerikai piacra történő beköltözéshez. Nincs értelme, hogy a teljes határidős kriptoügyletek 2-3%-a kereskedés az Egyesült Államokban. Ezen szeretnénk változtatni, ezért az FTX US-nél azt a megközelítést alkalmazzuk, hogy azt mondjuk, hogy szabályozni akarjuk. be akarunk lépni a szabályozási rendszer bejárati ajtaján, és a meglévő keretek között engedélyt szerezni, nem pedig arra várni, hogy a jövőben valami új történjen. Azt akarjuk, hogy a jelenlegi pályáktól függetlenül engedélyt kapjunk, és a lehető legtöbb kereskedést az Egyesült Államok partjaira hozhassuk. És nem mi vagyunk az egyetlenek, ha látja a legújabb trendeket.

Brett: Mesélnél magadról egy kicsit, hogy az olvasók megismerjenek?

Harrison: Biztos. Így 2021 májusában csatlakoztam az FTX US-hoz, mielőtt először egyeztettünk volna a Ledger X-szel a megvásárlásuk megfontolásáról. Az FTX-hez vezető utam valójában Sam Bankman-Frieden keresztül történt. Ő és én négy évig dolgoztunk együtt a James Streeten, amikor ő kereskedő volt, én pedig mérnöki menedzser voltam ott. Pályafutásom nyolc évének nagyobb részét a Jane Streeten töltöttem. A kriptoval való találkozásom akkor kezdődött, amikor tőzsdével kereskedtem, amikor létrehozták a kripto-arbitrázs asztalukat.

Így egy darabig külön utamon jártam, Sam pedig elindult, hogy elindítsa az Alamedát, majd később az FTX-et. Tudva, hogy a kriptopiacon ekkora lyuk van, ami az Egyesült Államok volt, és mivel ő maga is az Egyesült Államokból származott, Sam nagyon szeretett volna részt venni az amerikai piacon, ezért külön cégként elindította az FTX US-t, hogy a licencelt és szabályozott úton vegyen részt. az Egyesült Államokban, hogy végül olyan szolgáltatásokat kínálhasson az egyesült államokbeli ügyfeleknek, mint a határidős ügyletek és opciók. És szeretett volna valakit behozni, aki segítheti ezeket az erőfeszítéseket, és egy megfelelő üzletet hoz létre itt, és itt kezdett kapcsolatba lépni velem, és felvett, hogy legyek a mai FTX US elnöke.

Brett: Rendben, köszönöm szépen az idejét.