(Bloomberg) – Sam Bankman-Fried kriptobirodalmának látványos összeomlása nyomán sok befektető olyan korai figyelmeztető jeleket keres, amelyek előre jelezhették a hamarosan kibontakozó fertőzést. Egy lehetőség? A Coinbase Global Inc. ócska kötvényei.
A legtöbb olvasmány a Bloombergtől
A legnagyobb amerikai digitális eszköz kereskedési platform kötvényeinek ára idén zuhant. Január elején az egyik legaktívabb bankjegy ára körülbelül 92 cent volt. Áprilisban körülbelül 77 centre zuhant, majd a májusi Terra Luna piac összeomlása miatt 63 centre esett vissza. A Trace kötvénykereskedési adatai szerint a kötvények 53 cent körül forogtak a dolláron – ez a szint jellemzően szorult helyzethez kapcsolódik – szerda kora reggeli kereskedésben New Yorkban.
A visszaesés nagyrészt az úgynevezett kriptotélnek tudható be, amely idén kiegyenlítette a digitális valutapiacokat. Néhány iparági szereplő számára azonban a zuhanás a vérengzés ómenje volt, amely hamarosan elszabadul.
David Havens, a Bloomberg Intelligence hitelelemzője azt mondta egy telefonos interjúban, hogy a kriptotőzsde adóssága „kanári a szénbányában”. Különösen „valami igazán felkeltette a figyelmet” májusban az volt, hogy a Coinbase megjegyezte, hogy az ügyfeleket általános, fedezetlen hitelezőként lehet kezelni, ha a cég csődbe megy.
Ez sok embert meglepett, és Havens szerint több kérdést is felvetett: „Csőd? Mit láttak, hallottak, mit éreztek, ami arra kényszerítette az ügyvédeket, hogy belefoglalják ezt a nyilatkozatot” – mondta. Másodszor pedig: „Ügyfelek. Várj, mi? Lehet, hogy egyenrangúak vagyunk a kötvénytulajdonosokkal szemben, nem különülnek el, mint egy szokásos tőzsdén?
Abban az időben a Coinbase vezérigazgatója, Brian Armstrong azt mondta, hogy a cég az Egyesült Államok Értékpapír- és Tőzsdefelügyeleti (US Securities and Exchange Commission) új számviteli követelménye miatt tette hozzá a kockázatok közzétételét.
Ez hozzájárult a kötvények hanyatlásához, és az elkövetkezendő események egyik mutatójának bizonyult.
A Coinbase kötvényeinek hozama jelenleg nagyjából 13 és 15% között mozog. „Úgy gondoljuk, hogy ez teljes mértékben tükrözi a folyamatos kriptográfiai bizonytalanságot és a negatív technikai tényezőket, és kevés vásárló hajlandó beleavatkozni a 2022-ből maradt dolgokba” – írta Havens hétfői feljegyzésében.
"A kötelékek tükrözik azt az állati szellemet, amely jelenleg zajlik" - mondta a telefonos interjúban. "És ez az a félelem, ami elnyelte a kriptot."
Havens szerint az adósság behajtása azonban korai jele lehet annak, hogy a piac kezd felolvadni. „De ez eddig egy fájdalmas út volt” – mondta. – Valahogy fordulóponthoz értünk.
Közel az adósságbehajtás?
Havens szerint a Coinbase kötvények pozitív hozamhoz vezetnek. Rámutat, hogy a kriptotőzsde 5.4 milliárd dollár likviditással rendelkezik, és aktívan együttműködik a szabályozókkal, megkülönböztetve más tőzsdéktől, mint például a Bankman-Fried's FTX és a Changpeng “CZ” Zhao's Binance.
„A Coinbase-nek vissza kellene vásárolnia minden kötvényt, amit jelenleg csak tud, hogy demonstrálja elkötelezettségét egy ésszerű mérleg mellett” – tette hozzá John McClain, a Brandywine Global Investment Management magas hozamú portfóliómenedzsere. „A tőkeáttétel sok versenytársát tönkretette, és egyedülálló lehetőségük van a tőkeáttétel nagyon vonzó csökkentésére.”
Marty Fridson, a magas hozamú kötvények hosszú ideje elemzője is pozitívabb kilátásokat oszt meg a levert kötvényekkel kapcsolatban. Fridson, aki a Lehmann Livian Fridson Advisors LLC befektetési igazgatója, úgy gondolja, hogy a BB besorolású, nehéz szinteken kereskedési jegyek, beleértve a Coinbase-t is, jobban leírható a jelenlegi árfolyamnál, a PitchBook november 15-i elemzése szerint.
Megjegyzi, hogy a Coinbase adósságállománya szorongatott szinteken forog, miközben továbbra is az egyik legmagasabb besorolást a spekulatív kategóriában. Elemzése szerint a Moody's Investors Service mindössze 0.79%-os egyéves nemteljesítési rátáról számol be a Ba-kibocsátók esetében az 1970-től 2021-ig tartó időszakban.
"Ezzel szemben a bajba jutott kibocsátók egyéves átlagos nemteljesítési arányát az 1997-től 2021-ig tartó időszakban 38%-ra becsülöm, ami a BB besorolás és a bajba jutott értékelés közötti jelentős eltérésre utal" - írta.
A Coinbase kötvényeinek hozama jelenleg sokkal magasabb, mint a 7.1%-os átlagos hozam, amelyen a hasonló minősítésű adósságok kereskednek. Ez is azt sugallja, hogy a piac az adósságért megszabott árat eltérít attól, hogy a hitelminősítők milyen szilárdnak tartják azt.
Az biztos, hogy a piac még mindig törékeny. Az FTX összeomlásának következményei máris csődhullámot indítottak el, és valószínűleg túl korai lenne megmondani, hogy mely játékosok lesznek még itt, amikor elül a por.
A kriptográfiai eszközökhöz kötődő bármit nehéz aláírni – kivéve talán a kemény eszközökkel, például bányásztornyokkal vagy más infrastruktúrával rendelkező kriptovállalatokat – mondta Hunter Hayes, az Intrepid Capital Management Intrepid Income Fund portfóliómenedzsere.
„Nincs belső érték” – magyarázta. „Olyan ez, mint a Tinkerbell – ha az emberek nem hisznek a kriptográfia hasznosságában, az eltűnik.”
Vásárolja meg a Dip-et
A bukás részvénymenedzserek már most belevágnak, hogy megvásárolják a dip-et. A Cathie Wood's Ark Investment Management alapok több mint 1.3 millió Coinbase részvényt vásároltak november eleje óta, amikor az FTX megdőlt. Mindeközben az adósság a hónap elején beállított rekordmélységről lefelé emelkedett.
Évről évre a részvények több mint 80%-ot estek, míg a Bitcoin körülbelül 65%-ot esett. A keddi záráskor a becslések szerint a részvényeknek elképesztő, 782%-os emelkedésre van szükségük ahhoz, hogy 12 elejétől elérjék átlagos 2022 hónapos árfolyamcéljukat.
Máshol a hitelpiacokon:
Americas
A General Electric Co. bejelentette, hogy a közelmúltbeli visszavásárlási ajánlatának részeként mintegy 9.3 milliárd dollárnyi dollárban denominált kötvényt érvényesen pályáztattak meg, és nem vonták vissza a részvételi dátum előtt vagy azt megelőzően.
A Rite Aid azt mondta, hogy a jogosult bankjegyek körülbelül 33%-ára pályáztak a korai határidőig, miután 200 millió dollárt javasoltak megvenni a 7.5%-os, 2025-ig esedékes kötvényeiből.
A T. Rowe Price Group Inc., az 1.3 billió dolláros globális pénzkezelő óvatosan kezeli az Egyesült Államok vállalati adósságát, tekintettel arra, hogy a Federal Reserve túlzottan hamis politikájának van kitéve.
A dollárért kínált három hónapos londoni bankközi kamatláb a pénzügyi válság óta a legmagasabb szintre kúszott fel egy egyébként csendes napon a fix kamatozású piacok élvonalában.
Az ügyletekkel kapcsolatos frissítésekért kattintson ide a New Issue Monitorért
További információért kattintson ide a Credit Daybook Americasért
EMEA
Az európai adósságpiacra felhalmozódó hitelfelvevők négy év óta a legalacsonyabb átlagos futamidejű kötvényeket adják el. A befektetési minősítésű kibocsátók által ebben a hónapban közös valutában eladott kötvények átlagos futamideje körülbelül 6.3 év, ami 2018 decembere óta a legalacsonyabb.
A szerdai kibocsátók között volt a fonton a Severn Trent, míg a Continental AG, a GSK Capital és a Liberty Mutual Group euróban denominált ügyleteket kínált.
Langyos fogadtatásban részesülhetnek azok a külföldi cégek, amelyek egy szűk német adósságpiacról keresnek forrásokat a potenciális hitelezőktől, akiket az Orpea SA francia gondozóház-üzemeltető botránya csípett el.
Az európai társaságok nemteljesítési biztosítási költségeit nyomon követő indexek június óta a legalacsonyabb zárást értek el
Ázsia
A Bloomberg által összeállított adatok szerint a Japánon kívüli Ázsiában a befektetési minősítésű kötvények hozamfelárai harmadik egymást követő napon emelkedtek kedden.
A kínai fejlesztők újabb kötvényeket bocsátanak ki állami garanciaprogram keretében, ami azt sugallja, hogy a szektor likviditási gondjait enyhítő állami támogatás felpörgetése meghozza gyümölcsét.
Kína zöldkötvény-piaca 300 milliárd dollár fölé nőtt, és a Bloomberg elemzése jelentős hiányosságokat tár fel a nyilvánosságra hozatal és az átláthatóság terén, mivel szinte lehetetlen tudni, hogy a pénzt hogyan költik el, és megvan-e a kívánt hatása.
– Yueqi Yang segítségével.
A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala
© 2022 Bloomberg LP
Forrás: https://finance.yahoo.com/news/coinbase-debt-canary-coal-mine-192259463.html