Vásárolja meg a Grayscale Bitcoin Trust Fund-ot? Eladó – és ez csapda is lehet.

A Grayscale Bitcoin Trust (ticker: GBTC) a világ legnagyobb nyilvánosan forgalmazott Bitcoin alapja, több mint 700,000 24.1 befektetővel és XNUMX milliárd dolláros vagyonnal. Ez egy zártkörű kibocsátású tröszt, amely tőzsdén kívüli részvényként kereskedik. Ez azon kevés módok egyike, hogy a nyilvánosan forgalmazott részvényekbe befektetők közvetlen kitettségre tehetnek szert a Bitcoinban, nem pedig határidős szerződéseken keresztül – a tőzsdén kereskedett alapok mechanizmusa, mint például a

ProShares Bitcoin Strategy ETF

(BITO).

A GBTC az intézményi alapkezelők kedvenc módja lett a kriptográfiai kitettség megszerzésének. A Cathie Wood által vezetett Ark Invest 7.9 millió részvényt birtokol a GBTC-ben

Ark Next Generation Internet ETF
(ARKW), körülbelül 200 millió dollár értékben.

Morgan Stanley

A Blockworks által elemzett hatósági beadványok szerint 13 végén több mint 17 millió GBTC részvényt birtokolt 2021 portfólióban. A GBTC legutóbbi árai alapján a Morgan Stanley részesedése körülbelül 320 millió dollár volt.

A GBTC mély diszkonttal kereskedik a mögöttes Bitcoin-állományához vagy a nettó eszközértékhez képest. A hétfői 24.67 dolláros záróárfolyamon a tröszt 29%-os engedménnyel kereskedett a 34.84 dolláros részvényenkénti nettó értékéhez képest.

Ha a GBTC a NAV-jával összhangban kereskedne, az alapba befektetők 41%-os növekedést tapasztalnának befektetéseik értékében – függetlenül a Bitcoin mögöttes lépéseitől.

A diszkont bezárásának egyik módja az lenne, ha a szabályozók engedélyeznék a Grayscale számára, hogy a tröszt ETF-vé alakítsa. A szürkeárnyalatos évek óta próbálja meggyőzni az Értékpapír- és Tőzsdefelügyeletet egy ilyen átalakítás jóváhagyásáról. Miután a SEC tavaly októberben jóváhagyta a határidős alapú ETF-et, a Grayscale ismét kérelmet nyújtott be a GBTC ETF-vé való átalakítására.

„Az ETF-re való átalakítás a legjobb módja annak, hogy a termék nyomon követhesse mögöttes eszközeit” – mondta Craig Salm, a Grayscale Investments ügyvezető igazgatója egy interjúban.

A demokrata párt elnöke, Gary Gensler vezette SEC azonban csekély hajlandóságot mutatott egy spot alapú Bitcoin-alap jóváhagyására. Számos más alaptársaság nem kapott jóváhagyást az ő felügyelete alatt, köztük a Fidelity, a SkyBridge, a WisdomTree, a Valkyrie és a VanEck.

A SEC nem válaszolt a kommentárra.

Grayscale azzal érvel, hogy mivel a SEC jóváhagyott egy határidős alapú terméket, ennek zöld utat kell adnia a spot alapú ETF-nek. Az iroda ügyvédei novemberben levelet írtak a SEC-nek, azzal érvelve, hogy az ügynökség „tisztességtelenül diszkriminálja” a Grayscale-t, ha elutasítja a kérelmét.

A határidős ETF jóváhagyásával, de az azonnali ETF elutasításával a SEC „két hasonló befektetési terméket eltérően kezel” – mondta Salm. "Várjuk, hogy kapcsolatba léphessünk a SEC-vel ezzel kapcsolatban."

Ennek ellenére egyes ETF-szakértők szerint a szürkeárnyalatos valószínűleg falba ütközik a Gensler vezette SEC-nél. „Nem fogadom el ezt az érvet, amely szerint a SEC valamilyen módon megsértette az értékpapír-törvényeket, és jóvá kellene hagynia a Grayscale átváltását, mielőtt más Bitcoin-trösztök jóváhagyásra kerülnek” – mondta Dave Nadig, az ETF Trends befektetési igazgatója és kutatási igazgatója. 

Rámutat, hogy más alaptársaságok új ETF-ek jóváhagyását kérik. A tröszt ETF-vé alakítása megkövetelheti a tőzsdei tőzsde megváltoztatását, új kereskedési partnereket és bonyolult szabályozói jóváhagyásokat. „Ez a különbség aközött, hogy egy teljesen új házba költözünk, vagy összepakoljuk a régi házat, és feltekerjük, mielőtt belépnénk az újba” – mondja.

A politikai légkör pedig nem kedvező a demokrata kormányzás alatt. A demokraták bírálták a kriptoipart a kongresszusi meghallgatásokon, és Gensler jelezte, hogy sokkal valószínűbb, hogy szigorúbb szabályokat fog kiadni a kriptográfia terén, mint a Bitcoin ETF első helyén.

„Közel sem áll a SEC napirendjének élén” – mondja Nadig. „Engedélyeztek egy határidős terméket az alapipar biztonsági szelepeként, de nem látok semmilyen mozgást egy spot ETF felé a következő egy-két évben.”

Az ETF-re való átállás nélkül az egyetlen mechanizmus a GBTC árengedményének szűkülésére a piaci kereslet lenne: a tröszt vásárlói közelebb nyomják az árfolyamot a NAV-hoz.

A Grayscale anyavállalata, a Digital Currency Group a közelmúltban 250 millió dollár értékben engedélyezte a részvények visszavásárlását kilenc nyilvánosan jegyzett trösztje között. De ez nem közelíti meg a tűt a GBTC-n.

Általában egy 29%-os engedmény arra késztetné az aktivista hedge fundokat, hogy nyomást gyakoroljanak az alapszponzorra egy pályázati ajánlatra, ami arra kényszerítené a szponzort, hogy a NAV-hoz közeli áron vásároljon vissza részvényeket. Amint azonban a Barron's beszámolt róla, a Grayscale vállalati szabályzata megnehezíti, ha nem lehetetlenné teszi a fedezeti alapok számára, hogy ilyen proxy kampányt indítsanak.

„Nincs olyan mechanizmus, amely lehetővé tenné a GBTC-ben nyújtott kedvezmények arbitrázsát” – mondja Nadig.

Azok a befektetők, akik Bitcoin-kitettséget keresnek, közvetlenül megvásárolhatják, természetesen folyamatos alapdíj fizetése nélkül – ez 2%-os költséghányad a Grayscale esetében vagy 0.95% a ProShares Bitcoin határidős ETF esetében.

71 centet fizetni egy dollár értékű Bitcoinért vonzónak tűnik. De a befektetők egy ideig nem téríthetik meg ezt a 29 centet.

Írjon Daren Fondának a címen [e-mail védett]