A piacok nem hagyhatják abba a gondolkodást a Fed-ről, és nem gondolnak a túrázásra

(Bloomberg) - Az arany összegyűlése, a szomorúság tiszteletbeli jele. Ugyanakkor a tőzsdén spekulatív társaságok is növekednek, jelezve a gazdasági fordulatba vetett hitet. Akkor ott van a dollár, amelynek éppen a legrosszabb hónapja volt egy évtizedben.

Az eszközosztályok közötti áthelyezés jelenleg különösen kaotikusnak tűnik, nincs egységes téma. Amíg meg nem nézi a kamatlábakat.

Pontosabban, a reálkamatlábak - a hozamok zsargója az infláció elszámolása után. Ez egy olyan koncepció, amely már régóta ismert a feltörekvő piacokon, ahol az árak mindig több körül mozogtak, és gyakran támogatták valutájukat. Amerika ugyanazt látja: mivel a növekvő fogyasztói költségek várhatóan meghaladják a kötvények megtérülését, akkor a dollár leértékelődik. És mindezt megteszi a nemesfémektől kezdve az ausztrál dollárig, miközben vitathatóan fellendíti az amerikai tőzsde körét.

Az egyik oka annak, hogy a reálárfolyamok középpontjába kerültek, legalább egy mércével rekordmagasságot elérnek, körülbelül -1% -ot. Egyszerűen kifejezve azt mutatja, hogy a 10 éves államkötvények birtoklása milyen károkat okoz a befektető vásárlóerejének. A hozamokat viszont a Federal Reserve ígéretében tartják vissza, hogy elkerüljék a kamatlábak emelkedését egy ideje.

"A történelmileg a valós kamatlábak soha nem vonzották sok ember figyelmét", de ez megváltozott, amikor 2018 végén felmásztak és hozzájárultak az erőteljes részvények eladásához - mondta Nathan Thooft, a Manulife Investment Management vezetője, a bostoni globális eszközallokáció vezetője. Most: „az a felfogás, hogy az igazán alacsony kamatlábak nagyon jó hátsó szél a részvények számára. Pontosan ugyanaz a nemesfémek esetében. Mindezek a kereskedelmek összefüggenek. ”

Ez megmagyarázza, hogy miért tartózkodtak a készletek a nyilvántartásba vett legrosszabb amerikai gazdasági visszaesés ellenére. Az S&P 500 index alig változott az év során. Ennek több értelme van, ha figyelembe veszi, hogy az alacsonyabb hitelfelvételi költségek megkönnyítik a növekvő tőkeértékelést. Ezért növekszik a technológia ár-bevétel aránya, amely a Nasdaq 35-as értéknél 100-nél magasabb, mint az internetes buborék óta eltelt idő.

Ezzel szemben az alacsonyabb hozamok csökkenthetik a hiteleket, és az S&P 500 pénzügyi indexe pénteken meghaladta az ötödik legrosszabb hetet. Erre azután került sor, amikor Jerome Powell a Fed elnöke szerdán aláhúzta, hogy az amerikai központi bank „még nem gondolkodik a kamatnövelésről”.

Powell azt is mondta, hogy a Fed a „közeljövőben” fogja bemutatni stratégiai felülvizsgálatának eredményeit, megerősítve a közgazdászok azon elvárásait, hogy szigorúbb útmutatást kapjanak a szeptemberben bemutatandó kamatlábak elérési útjáról. A feltételezés a nulla közeli éjszakai kamatlábak hosszabb távú horizontja.

Ez a feltételezés már megfigyelhető a tízéves kincstári hozamokban, amelyek az elmúlt négy hónapban átlagosan 10% -ot tettek ki, és péntek 0.66% -on voltak. Diszkontáljuk ezt a 0.53 éves inflációs várakozással, amelyet a kincstári inflációval védett értékpapírokba ágyazunk, és a reálhozam mintegy -10%.

Powell álláspontja szerint „sokáig inkább a dezinflációs nyomás, mint az inflációs nyomás ellen fogunk küzdeni”, így a politika hosszabb ideig könnyedén maradhat.

Néhány piaci szereplő nem biztos abban, hogy a Fed - és a kormány, rekord költségvetési hiányával - határozottan beszélik a dollárt. Az Goldman Sachs Group Inc. árutratégiai stratégiái az ügyfeleknek szóló július 28-i feljegyzésben megismételték aranyvásárlási felhívásukat, amelyet „utolsó lehetőség pénznemének” neveztek.

Charles Gave, aki piaci tapasztalata 1973-ban nyúlik vissza, két nappal később azt írta: „A kincstárakat ugyanolyan túlértékelik, mint 1973-ban, 1978-ban vagy 2007-ben”. A Gavekal Research munkatársai rámutattak egy olyan felmérésekből és piaci adatokból származó rövid és hosszú távú inflációs várakozások kosárára, amelyek 1.9% -ra fellendültek, nem messze a Fed 2% -os céljától. Az előrejelzés szerint az arany továbbra is jobb lesz, a dollár csökkenni fog, és az USA részvényei alulteljesítik a többi régiót.

Az USA-ban az Evercore ISI stratégiái rámutattak arra, hogy a tartósan negatív reálkamatlábak hosszú ideig nem fordultak elő az Egyesült Államokban. Véleményük szerint a környezet jónak bizonyul az értékpapírok számára, amelyek viszonylag gyengébbek voltak az epikus bikaverseny során a Covid-19-rel véget ért részvényekben.

A valós kamatlábak nem az egyetlen dinamikus játék. John Zaller, a Mai Capital Management befektetési igazgatója észreveszi az arany és ezüst spekulációjának zaját. Az arany négy hónap alatt kb. 25% -kal emelkedett, és rekordot ért el egy uncia pénteken, egy 1,975 dolláros uncia körül. Az ezüst 74% -kal nőtt, a 2013 óta nem látott csúcsra.

És a dollár hanyatlásának egy része - a Bloomberg Dollar Spot Index több mint 9% -kal esett vissza a márciusi legmagasabb szintre - az eurónak köszönhetően, amelyet egy történelmi Európai Unió gazdasági ösztönző csomag tett elő.

A hátrányt nem segítette az amerikai koronavírus-eseteknek az elmúlt néhány hétben történt rohama, amely az Egyesült Államokat hagyta hátrányosan összehasonlítva a többi fejlett országgal. A megújult leállások kísértete árnyékot rejtett a Covid-19 által elhúzott munkaerő-piaci helyzet javulása felett. A közgazdászok figyelmeztetik, hogy a bérszámfejtési ütem júliusban jelentősen lelassul; az adatok augusztus 7-ig esedékesek.

Az S&P 500 azonban az elmúlt héten 1.7% -os előleget tudott rontani, annak ellenére, hogy adatok azt mutatják, hogy a második negyedévben a bruttó hazai termék 32.9% -os évesített visszaesése mutatkozik. A héten éles megoszlások merültek fel a republikánusok és a kongresszusban lévő demokraták között egy olyan adócsomag miatt, amely fenntartja a gazdaság támogatását a korábban elfogadott támogatás lejártát követően.

A fájdalomcsillapító az összes ilyen fejfájásról a Fed, amely nem csak az elmúlt héten engedelmeskedett nullától közeli kamatpolitikájának, hanem hónapokat adott a rendkívüli hitel- és likviditási programok ütemtervének ütemtervére.

Michael O'Rourke, a Connecticut állambeli Stamford állambeli JonesTrading fő piaci stratégiája, a „piacvezető katalizátor” a közelmúltbeli lépések valószínűleg 90% -át képviseli a Fed-ről. - Ez fogja vezetni a gyenge dollárt. Ez mindent el fog nyomni, ami dollárban kerül árazásra. Tehát nyilvánvalóan az árukba táplálkoztak, ez segített a részvényekben. ”

További hasonló cikkekhez látogasson el hozzánk a következő címen: bloomberg.com

Iratkozz fel most hogy előrehaladhassunk a legmegbízhatóbb üzleti hírekkel.

© 2020 Bloomberg LP

Forrás: https://finance.yahoo.com/news/markets-t-stop-thinking-fed-110001346.html