Crypto startupok, óvakodjanak a „szárazpor tévedéstől”

A nagyszerű kripto- és web3-as startupok jók lesznek ezen a medvepiacon, tekintve, hogy olyan sok a száraz por, igaz?  

Egybetétes "száraz por" elhelyezve mellett rakétahajók hangulatjelei és dollárjelek szórakozni tweet – de a veterán kockázati tőkések figyelmeztetik a kripto alapítókat, hogy ne dőljenek be „a száraz por tévedésének”.

A száraz por egy szleng kifejezés, amelyet a készpénzre használnak at kéz. A kockázati tőkében arra utal kollektív összeg tőkéből azt kockázati társaságok tud meghatározott ütemterv szerint telepíteni.  

emelt A The Block Research adatai szerint 99.3 milliárd dollár kriptoalapokra. Összességében a befektetők 162.2 milliárd dollárt gyűjtöttek kriptoalapokba. Az iparág legjelentősebb alapjai közül néhány indult az elmúlt két évben, köztük a Haun Ventures. 1.5 milliárd dolláros emelés - két alapra osztva – és a16z 4.5 milliárd dolláros kriptoalap. 

A blokkkutatás becslések hogy 32-ben 2022 milliárd dollárt különítettek el kriptoprojektekre. Alsó vonal? Úgy tűnik, van milliárd dollárt tartotta titkosítási alapok még bevetni.  

A száraz por azonban homályos intézkedés, mivel nem minden vállalkozási ügyletet jelentenek be nyilvánosan. Ennek ellenére Edvinas Rupkus, a The Block Research elemzője szerint a szárazporban maradó tízmilliárdok biztonságos becslés.  

Ennek ellenére a veterán kockázati befektetők arra figyelmeztetnek, hogy az alapítóknak ezeket a dollármilliárdokat csak az iparág iránti befektetői étvágy mértékének kell tekinteniük, nem pedig abszolút értéknek. „A jelenlegi szárazpor-becslés remek kiindulópont az upstream finanszírozás vagy a kripto-induló vállalkozások megértéséhez, de ki kell igazítani” – mondta Paul Hsu, a Decasonic kockázati társaság alapítója és vezérigazgatója. 

Rengeteg száraz por

A kriptoipar befektetési cégeinek adatai alátámasztják azt az elképzelést, hogy bőséges a száraz por. A Sequoia vezető kockázati cég mindössze 10%-át telepítette be 600 millió dolláros kriptoalap, amely 2022 elején indult – mondta a Sequoia szóvivője. Az A16z partnere, Chris Dixon mondta A Block decemberben, hogy a cég 50 milliárd dolláros kriptoalapjának kevesebb mint 4.5%-át telepítette. 

„Még mindig mi vagyunk a legtöbb szárazpor, és továbbra is években, nem hónapokban gondolkodunk” – mondta Sam Rosenblum, a Haun Ventures munkatársa a 1.5 elején felvett 2022 milliárd dolláros tőkével kapcsolatban. „Úgy gondolom, hogy a kulcsfontosságú dolog a két alap tekintetében az, hogy eddig nem egymás után, hanem nagyon hasonló ütemben telepítjük őket a kettő között” – tette hozzá.  

Hasonlóképpen rendelkezik a kriptoalapú natív vagyonkezelő cég, a BlockTower is észre nem vett egy 150 millió dolláros alap alig több mint egy évre. Eddig kevesebb mint 20%-át telepítették, mondta Thomas Klocanas, a BlockTower általános partnere és vállalati vezetője. 

A The Block Research kriptoalapokra begyűjtött összeg

Ez nem csak a felső kategóriás kockázati társaságok tendenciája. Egy jól ismert vállalati kockázati alap azt mondta a The Blocknak, hogy a 50 végén elindított több millió dolláros alapja kevesebb mint 2021%-át telepítette be, és egy második alap bevonására törekszik. Míg a Dao5, egy kockázati vállalkozás, amely végül befektetési DAO-vá kíván alakítani, a 20 tavaszán elindított 25 millió dolláros alapjának mindössze 125-2022%-át használta fel. A tervek szerint három éven belül teljes körűen bevezetik.  

„Jelenleg a 28 millió dolláros magvető kockázati és digitális eszközalapunk 72%-án, 35%-án „száraz poron” állunk, vagyis 48 millió dolláron” – mondta a Decasonic Hsu. „A kiépítési ütemtervünkből 24–36 hónap van hátra (2025. januártól 2026. januárig) a 10 éves alapunkra.” 

Szóval ez a rengeteg száraz por okot ad az ünneplésre?

Nem olyan gyorsan. 

Túl meleg, túl hideg vagy éppen megfelelő

A száraz por félrevezető lehet – mondta Michal Benedykcinski, az Arca kutatási alelnöke. A tőkét részletekben hívják le, így nem áll készen az első naptól kezdve a telepítésre – tette hozzá. 

Egyes esetekben a kockázatitőke-társaságok, különösen azok, amelyek likvid token alapokat működtetnek, akár úgy is dönthetnek, hogy visszaadják száraz porukat a nagylemezeknek, és kilépnek, ami csökkenti a teljes tartalékot, mondta a Decasonic Hsu. 

„A probléma az, hogy ez nem statikus mérték” – mondta Tom Loverro, az IVP kockázati társaság általános partnere. „Az emberek azt mondják: „Hé, nem lesz olyan rossz, mert ott van ez a sok száraz por”, és megemlítenek néhány dollármilliárdokban kifejezett számot. Itt van a probléma: a száraz por bizonyos ingerlést feltételez, és pótolható.” 

Csakúgy, mint az aranyhaj és a három medve esetében, a bevetési ingerlés lehet túl meleg, túl hideg vagy éppen megfelelő. 

"Ha a száraz port nem helyezik üzembe, az figyelmeztető jel lehet, hogy egy kockázatitőke nem optimista az értékelést vagy az iparági kilátásokat illetően." – mondta Joe Marenda, a Cambridge Associates digitális eszközök befektetéseinek globális vezetője. "Másrészt, ha a száraz por gyorsan zsugorodik, az azt jelzi, hogy az értékelések és az iparági kilátások vonzóak."  

Tegyük fel, hogy egy kockázatitőke-társaság lassabb üzembe helyezési ütemtervet ígért a betéti partnereknek, és szétszakította tőkéjét a bikapiacon. Ebben az esetben a magas kamatlábak és a szabályozói ellenőrzések korszakában ismét meg kell emelni. 

„Amikor az alap visszatér, hogy előteremtse a következő alapjukat, az LP-k azt mondják: „Hé, a kriptográfia menő volt, amikor emelkedett, de nem akarunk több kriptográfiai kitettséget” – mondta Loverro. „Különösen a családi irodák, amelyek szerintem sok kriptográfiai korai fázisú alapot finanszíroztak, hajlamosak a leggyorsabban visszarázódni az eszközosztályok esetében, amikor azok csökkennek.” 

A jelentősebb alapok kisebb későbbi forrásokat vonhatnak be, mondta Loverro. A Polychain, amely korábban harmadik alapját 750 millió dolláron zárta 2022 elején, a hírek szerint emelés 400 millió dolláros alap. 

„Biztos vagyok benne, hogy Katie Haun rendben lesz – újabb alapot fog gyűjteni, de biztosan nem fogja gyorsan bevetni a tőkét” – mondta Loverro. „A száraz por összezsugorodik, ha az emberek lassabban használják fel, és utána nem pótolják. Elolvad vagy szublimál, és akkor a következő alapok kisebbek.” 

A kriptográfia száraz por tévedése

Ezek a kérdések még csak nem is veszik figyelembe a kripto-kockázati piac bonyolultságát, amely új paradigmákat foglal magában – mint például a token befektetés és a papírmilliomosok gyors angyalbefektetővé válása. 

„Van, amit szárazpor tévedésnek hívunk” – mondta Samantha Lewis, a Mercury kockázati társaság partnere. Egyes betéti partnerek a bikapiacon papírvagyonukat arra használták fel, hogy alapokhoz kössenek el. Most a harangjátékjelzőkkel küszködnek - mint például éter le 67% 2021. novemberi csúcsától - sok játékosnak nincs annyi készpénze, hogy elkötelezzék magukat, mondta Lewis. 

„A legutóbbi bikapiacon néhány befektetőnek túl nagy volt a szeme a gyomrukhoz, és túl elkötelezettek voltak. Aztán a részvény- és fix kamatozású piacok korrekciójával ezek a kötelezettségvállalások hirtelen túlméretezettek, ami LP emésztési zavarokhoz vezet” – mondta Marenda. „Más esetekben előfordulhat, hogy a befektetők, akik sok pénzt kerestek kriptopénzzel, nem vettek le eleget az asztalról, és a kriptográfiai árak jelentős korrekciója rontotta a tőkehívások teljesítésének képességét” – tette hozzá. 

Bár nem minden a végzet és a komor, Marenda arra számít, hogy ez élénk másodlagos piacot fog létrehozni a korlátolt felelősségű társaságok számára. Eközben Benedykcinski úgy véli, hogy a nemteljesítés hatása a tőkelehívásokban túlzott mértékű lehet. A nagy nettó vagyonnal rendelkező egyének és a családi irodák jelentik azt a csoportot, amely a legvalószínűbb, hogy megnyirbálja kiosztását, a kisebb, első alkalommal dolgozó vezetők pedig a legvalószínűbbek – tette hozzá. 

A kriptográfiai befektetők szélesebb köre is létezik – például befektetési DAO-k, kereskedőcégek és indítópultok –, amelyek megnövelhetik a száraz por jelenlegi becsléseit, mondta Hsu. A tokenállományt újrahasznosító kockázatitőke-társaságok szintén növelhetik a szárazpor-készletet – tette hozzá. 

De ha ugyanezt a friss tőkét a medvepiacon küszködő vállalatok pozícióinak védelmére használják fel, akkor az ugyanolyan gyorsan apadhat – mondta Loverro. 

 „Azt hiszem, sokan nem akarják elfogadni a valóságot, ezért valami okot keresnek, hogy a dolgok rendben lesznek, és visszatérjenek a régi állapotba” – mondta Loverro. 

„Sok száraz por volt a Dot Com buborék után” – tette hozzá. „Egy tonna volt. Mindezek a kockázatitőke-cégek sok pénzt gyűjtöttek össze, és ez még mindig szörnyű volt. Mindezek a kockázatitőke-cégek megszűntek, mert soha nem vettek fel újabb alapot.”